槓桿式外匯交易商負責人員考試 – 試卷二：金融市場實務及風險管理 免費預覽試題

一般遠期外匯市場的參與者可分為三類：
　　1、避險者。舉列來說某臺灣出口商三個月後可收到一筆美國客戶支付以美元計價的貨款，為避免該筆款項於三個月後兌換成新臺幣時，美元大幅貶值，所以該出口商可以先在遠期外匯市場中先賣出相當數額的三月期遠期外匯，然後不論美元升或貶則他都將確定可以當初所約定之匯率來兌換成新臺幣而規避了匯兌風險。
　　2、套利者。根據各國間利率差距，在假定在完美市場(Perfect Market)的情況下，資金會由低利率國家流向高利率國家，在此情況下資金將會在國際間流動，影響匯率變化而可能產生即期匯率和遠期匯率間暫時的脫軌現象，而套利者便可藉此來從事套利行為賺取利潤。
　　3、投機者。此種參與者的動機為若其對匯率未來走勢預測有獨到之判斷，而願意承擔匯率變動所帶來風險，並追求其預期正確帶來之利潤者，也由於上述參與者之加入市場，而促使遠期外匯市場蓬勃發展。

掉期合約常見分類包括：
貨幣掉期合約，商品掉期合約，利率掉期合約

債券票面利率：也稱名義利率，是債券年利息與債券票面價值的比率，通常年利率用百分數表示
發行年限：指債券本金償還日期
債券面值：債券面值是指設定的票面金額，代表發行人介入並承諾於未來某一特定日期償付給債券持有人的金額
發行量 : 指債券發行總面值。亦指借貸人在此債券的總借款額
承銷商 : 負責此債券包銷的投資銀行或金融機構。
起息日 : 開始計算債券利息的日期
繳款日 : 發行人需要繳付利息給債券持有人的日期

远期汇率预测法指主要的国际货币通常都有发达的远期外汇市场或者期货市场，远期汇率反映了市场对货币未来即期汇率的估计，在国际金融市场套利机制的作用下，远期汇率就是未来即期汇率的无偏估计

數量管制指政府對外匯買賣和進出國境的數量實行控制。
　　通過進口限制、許可證制和管制貿易與非貿易外匯以及限定外匯市場交易數額，甚至對資本輸出入和銀行帳戶存款調撥進行審批管理等，實現對進出口數量和非貿易外匯的統籌調節與管制。例如在外匯交易方面，對超過限額的交易予以限制，而在限額內則不加限制。
　　這種數量管制的特點，一是超限額限制，包括對收支限制和出入境限制；二是限買不限賣，只限制居民申請外匯，而不限制居民向國家出售外匯。目前，數量管制集中在五個方面，即進出口貿易外匯管制、非貿易外匯管制、資本輸出入管制、非居民存款帳戶的管制以及黃金輸出入的管制

外匯管制的消極影響：
匯率扭曲,不利於資源合理配置，在一定程度上影響國際貿易的發展和對外開放的進程，出現外匯黑市,而且外匯官價和黑市並存可能帶來權錢交易

現貨交易是大銀行之間，以及大銀行代理大客戶的交易，買賣約定成交後，最遲在兩個營業日之內完成資金收付交割。國內銀行面向個人推出的、適於大眾投資者參與的個人外匯交易。個人外匯交易，又稱外彙寶，是指個人委託銀行，參照國際外匯市場實時匯率，把一種外幣買賣成另一種外幣的交易行為。由於投資者必須持有足額的要賣出外幣，才能進行交易，較國際上流行的外匯保證金交易缺少保證金交易的賣空機制和融資槓桿機制，因此也被成為實盤交易。

個人外匯交易，又稱外彙寶，是指個人委託銀行，參照國際外匯市場實時匯率，把一種外幣買賣成另一種外幣的交易行為。由於投資者必須持有足額的要賣出外幣，才能進行交易，較國際上流行的外匯保證金交易缺少保證金交易的賣空機制和融資槓桿機制，因此也被成為實盤交易。

本國貨幣新匯率　=　本國貨幣舊匯率×本國貨幣購買力變化率/外國貨幣購買力變化率
=0.112~

到了十九世紀末，外匯市場的形式或多或少地開始被完善。到了1867 年，在法國巴黎外匯市場註冊並構成了法律體系。當時的外匯市場中的貨幣不會出現價格的變動，這是因為所有的貨幣價格都與金價所綁定。這個時期叫做金本位制度時期（Epoch of Gold Standard ）接下來的一個重要的日期是1944 ，當布雷頓森林協議（Bretton Woods Agreements ）在美國被簽署的時候。當時所有國家的貨幣都改為與美元綁定。這項協議由國際貨幣基金組織(IMF) 建立並且嚴格規定了成員國家貨幣匯率波動不得超過1%。1971 年，由於在華盛頓簽署的史密斯索尼亞協議（Smithsonian A greement ）的簽署，美國廢除了美元和黃金的自由兌換的製度並規定了美元貨幣對匯率可在4.5% 內自由浮動而非美元貨幣對匯率可在9% 內浮動。至此史密斯索尼亞協議終結了布雷頓森林協議。到了 1976 年，國際貨幣基金組織（IMF ）提議通過由當時世界最大的20 個經濟強國（不包括社會主義國家）在金斯頓（牙買加）簽署的一項立法協議來確立外匯參與者之間的關係。牙買加協議的結果導致了美元成為了擁有通用支付手段和通用價值估算單位的全球儲備貨幣。儘管一些國家並不支持之前1971 年的貨幣協議但是這項協議的確開啟了貨幣間自由浮動匯率的歷史。

外匯市場有三個部分組成第一是貨品，第二是市場買賣方，最後是市場組織形式。

聯匯制度適合香港這類小規模開放型的經濟體系。由於香港經濟增長主要由境外因素帶動，因此較大匯率波動所引致的代價遠高於因本地經濟環節波動涉及的代價。而且聯匯制是香港貨幣與金融穩定的支柱，經歷了多個經濟周期仍然行之有效，在過去三十年多次地區及全球金融危機中的表現也證實這個制度穩健可靠。另一方面，浮動匯率在理論上可以讓央行利用獨立貨幣政策調控經濟，但在一個小規模開放型經濟體系裡不一定能實現。央行理論上可以加息和讓貨幣升值去紓緩通脹，但根據很多新興市場的經驗，加息會拉闊當地貨幣和外幣之間的息差，而貨幣升值可能會制造更多升值預期，這些因素都會吸引資金和熱錢大量流入，從而減弱甚至抵銷了緊縮貨幣政策的有效性。金融市場及宏觀經濟的風險因此可能會增加，因為貨幣升值的壓力在短期內加劇，令往後資金急速撤走導致貨幣大幅貶值的風險上升。作為國際商貿及金融中心的小規模開放型經濟體系，香港若採取浮動匯率制度，匯率可能大幅波動，不利對外貿易及跨境金融投資。聯匯制度行之有效，是因為香港多項經濟特質使然：首先，香港的經濟結構靈活性高、適應力強。勞動市場、物業與零售市場等均能迅速就不斷轉變的環境作出回應：這種靈活性有利內部價格與成本的調整，使對外競爭力得以在無需調整匯率的情況下作出調節。第二，香港銀行體系穩健，資金充裕，能有效應付因實施聯匯制度而可能會出現的利率波動情況。第三，香港政府奉行審慎的理財政策，而且累積了龐大的財政盈餘，並以平衡預算為中期目標。因此，匯率制度不會因為要支持政府赤字而受到不利影響。第四，香港坐擁龐大的外匯儲備，為聯匯制度提供支持。香港的官方外匯儲備資產為流通貨幣的七倍多，是全球最高水平之一。

在市場經濟社會中，股票有如下四個方面的職能：轉讓資本，積聚資本，轉化資本，給股票賦予價格

股市週期性運動具有以下幾個方面的重要特徵：
1.股市週期性運動是指股市長期基本大勢的趨勢更替，不是指短期內股價指數的漲跌變化。股市每日有漲有跌，構成了股市週期性運動的基礎，但不能代表股市週期。
2.股市週期性運動是指股市整體趨於一致的運動，而不是指個別股票、個別板塊的逆勢運動。
3.股市週期性運動是指基本大勢的反轉或逆轉，而不是指股價指數短期的或局部的反彈或回調。
4.股市週期性運動是指股市在運動中性質的變化，即由牛市轉為熊市或由熊市轉為牛市，而不是指股價指數單純的數量變化。牛市和熊市的性質是不同的，但牛市中也可能出現股價指數下跌的現象，而熊市中也可能存在股價指數上漲的局面，關鍵要看這種數量的變化能否積累到使基本大勢發生質的轉變。

私人配股對公司的好處是：
　　1、可以調動公司就業人員的積極性，加強同往來客戶的關係，有利於公司經營。
　　2、無需向證券管理機構辦理登記手續，從而縮短了發行時間。
　　3、不需要委託證券公司推銷，可以節約委託登記手續費，降低發行成本。

商業銀行債券投資的風險，主要包括信用風險、價格風險、利率風險、購買力風險、流動性風險、政治風險和操作風險等

債券按發行主體分類
公債券，國債券，地方債券，金融債券，公司債券

相对于国内A股，港股投资有其自身的明显优势：
第一： 和A股相比，H股的投资价值更高，预期上升空间更大，投资安全边际也更高。
第二：能经过香港联交所批准上市的公司，更是一些资质非常好的公司，相对国内股市的上市公司，投资风险系数更低。
第三：将要回归A股的大蓝筹股可能存在暴利机会，如中国人寿等在回归A股前都大幅上涨一倍多，现在还有一大批如中国移动、中国财险等待回归。
第四：港股交易比较自由。香港证券市场交易品种丰富，可以投资各种金融衍生产品，如期指、期权、外汇高杠杆交易、认股证、股票挂钩票据等。这类投资高风险、高盈亏，交易实行T+0，无涨跌停板，有强大的做空机制，又是保证金交易，判断准确一单就可获利数倍以上。仙股、细股很多，一旦公司基本面出现改观，股价上升空间巨大。
第五：香港新股发行比较照顾中小投资者。新股中签率平均高达10%，最高达100%(A股中签率常常万分之一都不到)，参与新股认购可迅速获利。还可以参与股票配售。为吸引投资者，配售股票通常会有折扣，投资者可以以低于股市交易价取得心仪的股票。
第六： 香港股市与大陆股市相比更加成熟和规范。

根據不同的目的，限倉可分為以下幾種形式：

一、根據保證金的數量規定持倉限額

二、對會員的持倉量限制

三、對客戶的持倉量限制

保證金＝結算價×持倉量×保證金比率

對於穩健的風險管理制度，法規遵行部門擔當重要的角色。

法規遵行部門的其中一項職責，是確保所採用的風險管理制度或程序符合有關的法律規定及監管要求。

規模龐大的認可機構應有獨立的法規遵行部門。

法規遵行部門的組織架構與職責應妥善記錄。

敏感度分析是研究數學模型或系統(數值或其他)輸出中的不確定性如何在其輸入中被分配到不同的不確定性來源。

敏感度分析法是不確定分析方法。

觀察期間是對給定持有期限的回報的波動性和關聯性考察的整體時間長度，是整個數據選取的時間範圍。

為克服商業循環等周期性變化的影響，歷史數據越長越好，但是時間越長，收購兼並等市場結構性變化的可能性越大，歷史數據因而越難以反映現實和未來的情況。

利用VaR方法進行風險控制，可以使每個交易員或交易單位都能確切地明了他們在進行有多大風險的金融交易，並可以為每個交易員或交易單位設置VaR限額，以防止過度投機行為的出現。

如果執行嚴格的VaR管理，一些金融交易的重大虧損也許就可以完全避免。

董事局——對風險管理負有最終責任

專責委員會——負責監察風險管理工作

高級管理層——負責監察日常風險管理部門

内部審計部位——負責進行獨立審計

高級管理層應負責根據董事局所定的風險管理策略，制定詳細的政策、程序及限額，以管理認可機構的業務活動所引起的不同範疇的風險。

風險管理政策與程序應能配合不斷轉變的經營環境。董事局或其指定委員會應定期檢討這些文件 (例如至少每年一次)。若檢討是由委員會或高級管理層進行，則政策與程序上的任何重大修訂都應提交董事局採納及正式認可。

風險管理部門的責任包括：
‧ 確保在進行交易前有關風險已得到充分了解及適當評估；
‧ 確保有關風險管理的既定政策與管控程序得到實行及遵守；
‧ 監察風險限額的運用，以及確保可量化的風險在核准的限額內。這包括確保適當計算個別業務部門所承擔的各項風險總額及按照整體機構的有關總限額進行監察；及
‧ 確保各項風險得以適當計算，並迅速向有關的風險管理委員會或高級管理層匯報。

認可機構可以運用不同的方法或模式計算每類風險。例如歷史模擬法、方差／協方差方法或蒙特卡羅模擬法等各種估計虧損風險值方法可用作估計認可機構所承受的各種市場風險的數額。

風險管理四大原則:
不接受不必要的風險。
適當的決策階決策。
當利益遠大於損失時接受風險。
將作業風險管理整合於所有階層之作業及計畫中。