卷十 信貸評級服務免費練習題庫

選項 (a) 正確，僅 I 和 II 正確。

聲明 I 正確，因為分攤貸款的確會於貸款年期內逐步增加償還本金予貸款人。這種還款方式降低了貸款人在貸款初期面臨的風險，因為借款人隨著時間推移逐步償還本金，減少了未償還本金的總額。

聲明 II 正確，因為附贖回特點的貸款確實授予貸款人提早贖回的權利，即於到期日前全數償還本金。這對貸款人有利，因為他們可以在利率下降時贖回貸款，並以更低的利率重新貸款。

聲明 III 錯誤，因為一次還款式貸款將償還全數本金結餘延遲至到期日，而不是在貸款年期內逐步償還本金。這種貸款方式對借款人有利，因為他們可以在貸款初期保留資金，但對貸款人來說風險較高。

聲明 IV 錯誤，因為債券市場主要為屬於金融通才的投資者而設，他們通常不是借款人的業務或行業的專家。債券市場的透明度和流動性使其成為廣大投資者的理想選擇，而不僅僅是行業專家。

根據香港證券及期貨事務監察委員會（證監會）的規定，債券的發行和分銷受到嚴格的監管，以保護投資者並確保市場的公平和透明。證監會對債券的披露、登記和分銷過程施加限制，以防止欺詐和不當行為。此外，證監會還監控債券市場的交易活動，以確保市場的完整性。

總之，理解不同類型貸款的特點以及債券市場的運作方式對於在香港金融市場中進行投資至關重要。投資者應仔細評估不同產品的風險和回報，並遵守證監會的相關規定。

主權信貸評級機構在評估政府的借貸能力時，會採用多種方法，其中資產負債表法和入息計算法是兩種主要的方法。資產負債表法側重於評估政府的資產和負債，以確定其償還債務的能力。這包括評估政府持有的現金、黃金儲備、國有企業的價值以及其他資產。同時，也會評估政府的債務總額、或有負債以及其他潛在的財務風險。入息計算法則側重於評估政府的收入來源和支出模式。這包括評估稅收收入、非稅收入以及其他收入來源。同時，也會評估政府的支出，包括公共服務支出、社會福利支出以及其他支出。評級機構會綜合考慮這兩種方法，以確定政府的信貸評級。評級機構之間的差異可能源於對不同因素的權重不同，以及對未來經濟發展的預測不同。因此，理解這些方法之間的差異對於評估主權信貸風險至關重要。根據香港證監會的指引，持牌機構在進行信貸風險評估時，應充分考慮評級機構的方法差異，並進行獨立的盡職調查，以確保評估的準確性和可靠性。因此，選項(a)是正確的，因為它準確地描述了評級機構在評估政府借貸能力時可能存在的方法差異。

本題考核考生對香港證券及期貨從業員資格考試（試卷十）溫習手冊的理解。根據香港證券及投資學會（HKSI）的指引，考生應熟悉溫習手冊的各個部分，包括學習重點、小測驗、摘要及要點。溫習手冊的任何部分都可能被考核，除非有明確的豁免。考生應定期瀏覽學會網頁及登入網上註冊及報考系統，以確保已取得電子溫習手冊的最新版本。試卷十考試旨在測驗考生是否理解有關的資料，以及是否能夠實際應用、分析及評估有關概念。

選項 I 正確，因為溫習手冊的確會因應香港的適用法例、規則、規例、守則及慣例的改變而適時更新。

選項 II 正確，因為考生應定期瀏覽學會網頁及登入網上註冊及報考系統，以確保已取得電子溫習手冊的最新版本。

選項 III 錯誤，因為溫習手冊估計的溫習時間為 40 至 60 小時，而非 20 至 30 小時。

選項 IV 正確，因為試卷十考試有 40 條多項選擇題，須於 60 分鐘內完成作答，合格分數為 70%。

因此，正確的組合是 I、II 及 IV。

成熟的經濟體系或公司之所以更容易取得信貸，是因為它們通常展現出更穩定的財務狀況和可預測的營運模式，這增加了投資者的信任度。這種信任基於過去的表現和對未來穩定性的預期。相反，新興經濟體系或公司由於處於快速增長階段，其波動性較高，信用風險也相對較大。這種風險會轉化為更高的借貸成本，進而影響其營運資金和增長能力。因此，成熟的實體能夠以更優惠的條件獲得信貸，從而促進其持續發展。

從社會角度來看，信貸風險不僅僅是財務問題，還受到文化、政治、經濟和法律等因素的影響。不同市場的企業付款和違約模式各不相同，因此，信貸分析員需要了解這些社會因素如何影響信貸行為。例如，在亞洲信貸市場，家庭成員之間的資金池較西方市場更為普遍，這可能形成“交叉抵押”資產或負債。在經濟良好時，家庭成員互相借貸可以增加債權人的保障；但在經濟不景氣時，這種互相借貸可能導致借款人的自由現金流減少，增加違約風險。因此，信貸分析員在評估信貸風險時，必須考慮這些文化和環境因素。

因此，選項I、II和III均正確，選項IV錯誤，因為成熟的公司通常會被認為風險較低，而不是風險較高。

資產回報率 (ROA) 是一個重要的財務指標，用於評估公司利用其資產產生利潤的效率。它通過將扣除利息、稅項前的盈利（EBIT）除以平均總資產來計算。ROA越高，表明公司利用其資產產生利潤的能力越強。根據香港證券及期貨事務監察委員會（證監會）的指引，持牌法團需要維持足夠的財務資源以應付其業務運作，而ROA是評估財務健康狀況的一個重要指標。證監會可能會參考ROA來評估公司是否符合財務資源規則的要求。

資產回報率可以分解為資產周轉率和銷售回報率。資產周轉率衡量公司利用其資產產生銷售收入的效率，而銷售回報率衡量公司每單位銷售收入產生的利潤。因此，ROA = 資產周轉率 x 銷售回報率。

選項 (a) 正確，因為它正確地將資產回報率定義為扣除利息、稅項前盈利除以平均總資產，並正確地指出它可以分解為資產周轉率和銷售回報率。選項 (b), (c), 和 (d) 均不正確，因為它們錯誤地描述了資產回報率的計算方式或其分解方式。

多邊市場模式通過增加透明度和需求來降低資金成本。透明度的提升主要源於信息披露的增加。在多邊市場中，公眾投資者通常是通才，他們不像銀行貸款人那樣具備深入的行業或抵押品知識來評估風險。因此，可靠的信息對於吸引這些投資者至關重要。信貸評級機構在提供此類信息方面發揮著關鍵作用，它們通過評估和披露風險級別來促進大型資本市場的發展。更多、更可靠的信息能夠吸引更多的投資者參與，從而增加市場的競爭性需求。這種需求的增加在一定程度上可以降低所需的資本成本，因為發行人可以以更低的利率獲得融資。此外，不同期限的債券有不同的名稱，例如短期票據、中期票據和長期債券，這些分類有助於投資者根據其風險偏好和投資期限做出選擇。業務應收款項的證券化也是一種融資方式，通過將應收款項轉化為可交易的證券，借款人可以實現融資成本的節省和流動資金的增加。回購和反向回購協議則為銀行提供了短期資金借貸的機會，通過抵押證券進行融資，有助於提高資金的使用效率。

資產抵押商業票據 (ABCP) 管道的短期評級來自其短期結構，標準普爾的 A1 或 A1+、惠譽的 F1 或 F1+ 和穆迪的 P1。ABCP 管道通常利用短期融資來投資於期限較長的資產，從而產生基準套利機會。這種套利策略依賴於資產負債期限錯配的管理，以確保商業票據保持高質量。流動性支持對於防止市場錯位導致無法展期至關重要。結構性投資工具 (SIV) 是一種長期套利工具，具有比 ABCP 更廣泛的資本結構，包括中期和長期發行。SIV 類似於非靜態抵押債務憑證 (CDO)，但與傳統 CDO 不同，SIV 並不旨在攤銷，而是在困難情況下才會攤銷。信用違約掉期 (CDS) 是一種將參考證券的違約風險從買方轉移到賣方的工具。CDS 買方可以抵消部分資本儲備要求，而 CDS 賣方則收取溢價以承擔違約風險。信用掛鉤票據 (CLN) 是一種有資金準備的責任，其中投資者購買票據，並將所得款項用於購買低風險證券，例如國庫券。這些現金流與 CDS 溢價相結合，以創建同等風險債券的合成複製品。合成 CDO 可以完全無資金準備，也可以部分或全部有資金準備，從而實現結構上的極大靈活性，但也增加了風險。因此，陳述 I、II 和 III 是正確的。

I & II are correct. 股本作為債務的緩衝，但槓桿使緩衝的效力以指數方式削弱。當槓桿使一名債務投資者在資本架構的位置降低，貸款人的理性反應是要求更高收益率以補償所承受的額外風險，但債務服務的成本增加將會令破產風險以指數方式上升並引起更高收益率的需求。由於剩餘收入會因這些變動而明顯減少，故難以透過對資本架構注入新股本以減低風險。貸款人可能以對部分資產擁有優先申索權利及於破產清償時先收取他們的已清償所得款項作為吸引借款人借予更多款項，而不是提高收益率。於經濟上，這是合理要求，但這可能違反衡平法。衡平法訂明所有同級別的債權人有權根據他們的債務百分比比例申索資產。此方法相當於讓這類債務投資者在申索方面優先於其他債務投資者。第三個減輕債務風險的方法是逐漸以風險較低的新資產組合替代舊有的資產組合。透過收緊包銷或現金收回是可達致上述目標的方法。然而，並不能保證新客戶願意以相同價格與公司交易。他們擁有優越的信貸組合，可能會要求減低他們的資本成本，因而將減少可供分派的現金。該等關係為信貸風險分析的重要要素。結構性融資是資本架構的實驗平台，其積極利用資產負債表的各部分以處理風險。然而，當擁有不同財技的利益相關團體／人士尋求變更資本架構以就內部產生的盈餘資本取得最高申索額，同一的靈活方法可見於企業融資。難以掌握的是價值驅動因素的非線性。非線性的另一個說法是相聯性。不要忘記基於數學理 由，債務與股本的關係為非線性，而資本架構的稍微改變便可對固定收益資產的價值及價格產生大幅變動。

選項 (a) 正確。結構性融資，特別是資產抵押證券 (ABS) 和住宅抵押貸款證券 (RMBS)，涉及複雜的現金流和風險轉移機制。讓我們逐一分析每個陳述：

I. 正確。在 ABS/RMBS 交易中，發起人通常會將資產（例如抵押貸款）出售給特殊目的實體 (SPE)。SPE 的設立是為了將資產從發起人的資產負債表中隔離出來，從而降低發起人破產的風險影響證券持有人。

II. 正確。SPE 發行由基礎資產池產生的現金流支持的證券。這些證券通常分為不同的等級或批次，每個等級的風險和回報特徵各不相同。優先級較高的批次通常具有較高的信用評級，並首先獲得現金流，而次級批次則承擔較高的風險，但提供較高的潛在回報。

III. 正確。信用增強技術（例如超額抵押、後償和擔保）用於降低投資者的信用風險。超額抵押涉及將比發行證券面值更多的資產放入資產池中。後償意味著某些批次在其他批次之前吸收損失。擔保涉及第三方提供擔保以彌補潛在的損失。

IV. 正確。評級機構在評估 ABS/RMBS 證券的信用風險方面發揮著至關重要的作用。他們分析基礎資產池的質量、結構的信用增強以及交易的法律結構，以確定每個批次的信用評級。這些評級影響證券的定價和投資者需求。

因此，所有陳述都準確地描述了 ABS/RMBS 交易的關鍵方面，包括資產轉移、證券分級、信用增強和評級機構的作用。這些交易受到香港證券及期貨事務監察委員會 (SFC) 的監管，以確保透明度和投資者保護。

發行人評級是關於發行人履行其財務義務能力的意見，但它本質上是序數的，而不是基數的。這意味著評級提供了一個相對的排名，而不是違約概率的絕對衡量標準。因此，聲明I是正確的。發行評級是針對特定債務工具的，考慮了發行人的財務狀況、預期的運營和財務實力以及工具的信貸結構。這些評級是基於發行人的基本面以及債務工具的具體條款，例如抵押品、優先順序和契約。因此，聲明II是正確的。結構性證券的評級是資產負債表外的融資交易，對實體並無追索權，還款分析僅根據抵押品的質素及交易的結構健全性而作出。因此，聲明III是正確的。現代投資理論假設理性投資者尋求投資回報最大化，當新資訊出現時，理性導致投資者改變其期望並作出相應行動，令價格及價值保持一致。因此，聲明IV是正確的。根據香港證券及期貨事務監察委員會（證監會）的指引，持牌機構在評估信貸風險時應考慮評級機構的意見，但同時應進行自身的盡職調查和風險評估，不應過度依賴評級。

速動比率旨在評估公司在短期內償還債務的能力，它通過從流動資產中扣除存貨來更精確地反映公司的流動性。存貨通常被認為是流動性較差的資產，因為它可能需要較長時間才能轉換為現金，尤其是在經濟不景氣時。因此，速動比率提供了一個更保守的流動性衡量標準。現金開支比率衡量公司用其營運現金流支付日常開支的能力，反映了公司維持營運的財務彈性。總資產周轉率衡量公司利用其資產產生銷售收入的效率，高周轉率通常意味著公司有效地利用其資產。利息覆蓋比率衡量公司用其盈利支付利息費用的能力，表明公司償還債務利息的能力。銷售回報率（如毛利率和營運毛利率）衡量公司從銷售收入中獲取利潤的能力，這些比率有助於評估公司的盈利能力和經營效率。這些比率共同提供了對公司財務狀況的全面了解，有助於投資者和分析師評估其短期償債能力、長期償債能力和盈利能力。根據香港證券及期貨事務監察委員會（證監會）的指引，持牌法團應定期評估其財務狀況，並確保其有足夠的流動資金來應對突發事件。這些比率分析是評估財務狀況的重要工具。

結構性證券的評級過程與公司債券的評級過程存在顯著差異。結構性分析員的首要任務是深入閱讀和詮釋主要合約內容的概要，即合約細則。這些細則必須詳盡地包含借款實體的法定名稱、貸款金額、還款承諾（包括孳息、到期日、還款時間表或模式、將予維持的契諾及違反契諾的後果）、抵押品類別、發售所在的市場及規管法例。分析員的後續步驟則取決於具體的信貸評級機構。因此，聲明I正確地指出結構性分析員需要閱讀和詮釋合約細則。聲明II也正確，因為合約細則中包含借款實體的法定名稱和貸款金額等關鍵信息。聲明III同樣正確，合約細則中必須包含還款承諾，包括孳息和到期日。聲明IV也是正確的，合約細則中需要包含抵押品類別、發售所在的市場及規管法例。因此，所有聲明都是正確的。

根據香港證券及期貨事務監察委員會（證監會）的指引，信貸評級機構在評級結構性產品時，應充分披露評級方法和假設，並確保評級過程的透明度和公正性。結構性產品的合約細則對於評估其風險至關重要，分析員必須仔細審閱這些文件，以確保評級的準確性和可靠性。此外，證監會也強調，信貸評級機構應避免參與可能產生利益衝突的活動，例如參與合約細則的編製，以維護評級的獨立性。

孟加拉信用評級信息服務有限公司（CRISL）是一家位於孟加拉國的信用評級機構，專門評估該國公司和金融工具的信用風險。其評級有助於投資者評估投資風險，並為發行人提供融資便利。

選項 a 正確，因為陳述 I 和 II 都準確地描述了信用評級機構的角色。信用評級機構旨在評估發行人的信用可靠性，並為投資者提供有關投資風險的寶貴信息。陳述 III 不正確，因為信用評級機構通常不保證投資回報，它們僅提供風險評估。陳述 IV 也不正確，因為信用評級機構的評級並非一成不變，它們會根據發行人的財務狀況和市場狀況的變化而定期更新。

根據香港證券及期貨事務監察委員會（證監會）的規定，持牌法團和個人在向客戶提供投資建議時，應考慮信用評級機構的評級。但是，他們不應僅僅依賴這些評級，而應進行自己的盡職調查和風險評估。證監會強調，信用評級只是投資決策過程中的一個因素，不應被視為投資成功的保證。此外，證監會要求持牌人向客戶披露與信用評級相關的任何利益衝突，並確保他們提供的建議符合客戶的最佳利益。

因此，在評估投資機會時，了解信用評級機構的作用和局限性至關重要。投資者應使用信用評級作為其研究和分析的一部分，而不是作為獨立的決策依據。此外，他們應注意監管要求，這些要求旨在確保持牌人以符合客戶最佳利益的方式使用信用評級。

本題考察了對特別功能評級機構的理解。選項 (a) 正確，因為陳述 I 和 II 正確地描述了特別功能評級機構的角色。陳述 I 指出，這些機構提供的服務旨在從投資者的角度衡量企業是否遵守社會及企業責任、環境保護或其他必需遵守的事宜。陳述 II 則指出，這些機構的研究或許不能直接指出信貸風險，但在地區風險及估值因素可能非常不透明的小額融資借貸中，它們的存在非常普遍。根據香港證監會的指引，投資者在作出投資決定時，應考慮所有相關因素，包括信貸評級機構的評級，以及其他金融評級服務提供的資訊。特別功能評級機構提供的資訊，可以幫助投資者更全面地了解企業的風險狀況，從而作出更明智的投資決定。陳述 III 不正確，因為特別功能評級機構的研究不一定能直接指出信貸風險。陳述 IV 也不正確，因為特別功能評級機構的研究在地區風險及估值因素可能非常不透明的小額融資借貸中非常普遍，並非罕見。

項目融資的信貸評估與公司信貸評估存在顯著差異。公司評估基於公司既有的營運歷史和財務數據，而項目融資評估則側重於未來現金流的預測和項目本身的結構性風險。項目評級的誤差餘裕較小，因為基礎設施在融資完成前並不存在，這增加了不確定性。利息覆蓋率、槓桿比率和現金流敏感度分析對於評估項目償債能力至關重要。建立階段的法律分析評估合約方的能力和承諾，以確保項目能夠順利完成。評級機構通常採用判斷/共識法，由評級委員會審查所有可用信息，並根據其專業知識和經驗做出評級決定。另一種方法是使用自動化系統，通過統計和數值技巧來評估信貸風險，例如 Altman Z-score 模型。從借款人的角度來看，目標是提高評級以降低資本成本，而投資者則要求更高的風險溢價，因為項目結果的不確定性較高。在評估信貸能力時，需要權衡負面和正面因素，並考慮行業分類、營運和財務特性。信貸評級機構的方法訓練和評級備忘錄有助於評級委員會做出明智的決策。自動化系統則通過識別與違約有明顯相互關係的變數來評估信貸風險，從而減少了人為判斷的隨意性。

評估公司信貸能力時，行業特定基準至關重要，因為不同行業面臨獨特的增長限制、盈利能力挑戰和經營風險。例如，科技公司可能需要大量研發投資，而零售公司則可能受到消費者支出模式和供應鏈效率的影響。了解這些行業特定的動態有助於評估公司在同行中的相對信貸狀況。公司模式的擴展也至關重要，因為它會影響公司的收入來源、成本結構和整體財務風險。成功的擴展可以提高信貸能力，而管理不善的擴展可能會導致財務困境。公司信貸能力的衡量涉及分析各種財務比率，例如槓桿比率、盈利能力比率和流動性比率。這些比率提供了公司財務健康狀況和償還債務能力的見解。此外，債券違約研究和評級過渡矩陣有助於評估違約的可能性和信貸評級隨時間變化的可能性。這些工具對於信貸分析師和投資者來說至關重要，因為它們有助於做出明智的投資決策並管理風險。香港證券及期貨事務監察委員會（證監會）發布了關於信貸評級機構行為準則的指引，強調了評估信貸風險時考慮行業特定因素和公司模式擴展的重要性。

債務抵押證券（CDO）和證券化之間存在顯著差異，主要體現在資產評估方法和交易動機上。CDO 依賴評級機構的評級來衡量資產質量，而不是依賴實際的歷史數據。這種評級依賴性可能導致風險評估的偏差，尤其是在市場壓力下，評級機構可能無法及時或準確地反映資產的真實風險。此外，CDO 的一個關鍵特徵是其循環階段，在此階段，本金還款可用於購買新的證券，而不是返還給投資者。這種做法延長了證券的期限，並可能增加違約風險。根據香港證券及期貨事務監察委員會（證監會）的指引，金融機構在設計和銷售 CDO 等結構性產品時，必須充分披露這些風險，確保投資者了解產品的複雜性和潛在損失。證監會強調，中介機構有責任進行充分的盡職調查，評估產品的風險，並向客戶提供清晰、準確的資訊，以避免利益衝突和不當銷售行為。因此，選項 (a) 正確，因為它準確地描述了 CDO 和證券化之間的主要區別，包括評級依賴性和循環階段的影響。

選項 (a) 正確，因為陳述 I 和 II 準確地反映了信貸評級機構在現代資本市場中的角色和歷史發展。陳述 I 指出，信貸評級機構通過將財務變量整合為綜合信貸強度指標，從而促進了資訊的有效轉移，這對於資產管理人來說尤其重要。這種整合有助於更有效地評估資產和負債的風險。陳述 II 強調了信貸評級機構與金融危機和資本市場發展之間的聯繫，特別是在美國，金融危機頻發推動了評級機構的發展，以應對快速變化的金融資產。陳述 III 不正確，因為現代信貸評級的首個例子是由美國廢奴主義者 Lewis Tappan 設計的交易信貸評分制度，旨在協助還款紀錄良好的中產商人在 1837 年的金融恐慌下繼續獲得信貸，而非由投資銀行家 John Moody 於 1909 年首創。陳述 IV 也不完全準確，雖然金融監管機構對評級機構表示歡迎，但投資銀行對評級機構降低其差價表示敵意，而高資產淨值投資者和商業銀行則歡迎評級機構作為投機的制動器。因此，並非所有市場參與者都對評級機構表示歡迎。

根據《信貸評級機構的操守準則》，監察及更新評級是信貸評級機構的核心職責，目的是確保評級能持續反映受評實體的信貸質素。選項(a)正確地指出，信貸評級機構必須監察及適時更新評級，以確保評級的時效性和準確性。評級展望和監察表是評級機構用來標示潛在評級變動的重要工具，它們分別代表對未來信貸狀況的看法（正面或負面）以及重新評估評級的意向。評級委員會在評級決策中扮演關鍵角色，確保評級行動不是由分析員單方面決定，而是經過集體審議。因此，I、II和III均為正確的描述。

《信貸評級機構的操守準則》旨在維護評級過程的公正性和透明度，防止利益衝突和市場操縱。評級機構的獨立性是確保評級客觀性的基石，這意味著評級機構不應管理任何金錢或從其評級的投資中獲取價差收入。評級的可靠性直接影響市場的價格效率，因此評級過程必須廉潔穩健，並具有自我修正和從錯誤中學習的能力。信貸評級機構及其代表不應在委員會達成決定前，就評級結果作出任何擔保或保證，以維護評級的公正性。因此，選項(a)是唯一完全符合《信貸評級機構的操守準則》的描述。

根據香港證監會的要求，信貸評級機構必須建立覆核制度，至少每年覆核其方法及內部監控機制，以確保評級的公正性。這包括記錄保存的方式、評級所用的來源資料、對結構性金融產品進行盡職審查的方法、評級分析員的身份、分析員輪替情況，以及所發表的評級有否於向被評級實體作出披露後作出更改。記錄保存時間規定為最少7年。因此，陳述I和II是正確的。陳述III不正確，因為記錄保存時間規定為最少7年，而非5年。陳述IV不正確，因為覆核制度至少每年覆核一次，而非每兩年一次。因此，正確的組合是I和II。

理解股本和債務之間的差異對於評估金融工具的風險和回報至關重要。股本代表公司的所有權，股東通過股息和資本增值分享公司的利潤和增長。股東的索償權在債權人之後，意味著如果公司破產，債權人將在股東之前獲得償還。債務代表公司借入的資金，債權人有權按約定的利率收取利息，並在到期日收回本金。債權人的索償權優先於股東，降低了他們的風險，但他們的回報也僅限於利息支付。根據《證券及期貨條例》，公司發行股本和債務都需要遵守嚴格的披露要求，以保障投資者利益。香港證監會（SFC）負責監管這些發行活動，確保市場的公平和透明。此外，公司在進行債務融資時，需要評估其財務狀況和償債能力，以避免過度槓桿化。投資者在評估股本和債務工具時，應考慮公司的財務狀況、行業前景和宏觀經濟環境。對於債務工具，信用評級是評估違約風險的重要指標。總之，股本和債務在公司的資本結構中扮演不同的角色，投資者應根據其風險承受能力和投資目標做出明智的選擇。

信貸評級是評估信貸風險的重要工具，但理解不同評級的含義至關重要。本題旨在測試考生對不同量測尺度在信貸評級中的應用及局限性的理解。名義尺度僅用於分類，例如區分債務和股權，但不能進行比較。序數尺度允許排序，例如將一家公司的債券評為比另一家公司更優，但無法量化差異的大小。間距尺度提供有意義的量度單位，允許算術運算，但零點不一定表示無價值。比例尺度是間距尺度的一種特殊形式，其中零點表示無價值，例如違約概率。因此，只有比例尺度才能合理地推斷違約概率的倍數關係。選項(a)正確，因為只有比例尺度允許我們說一個債券的違約風險是另一個債券的多少倍。香港證監會（SFC）在評估金融機構的風險管理框架時，會考慮其對不同量測尺度的理解和應用，以確保其信貸風險評估的準確性和可靠性。根據《證券及期貨條例》，持牌法團需要建立及維持有效的風險管理系統，包括信貸風險管理，而對量測尺度的正確理解是有效風險管理的重要組成部分。

根據香港證監會的規定，信貸評級機構必須設立覆核制度，至少每年覆核其方法及內部監控機制，以確保評級的公正性。這包括記錄保存的方式、評級所用的來源資料、對結構性金融產品進行盡職審查的方法、評級分析員的身份、分析員輪替情況，以及所發表的評級有否於向被評級實體作出披露後作出更改。記錄保存時間至少為7年。因此，I、II和IV均符合香港證監會的要求。III中提及的三年記錄保存期不符合規定，正確的保存期應為至少七年。因此，正確的組合是I、II和IV。

結構性證券的評級與公司債券的評級存在顯著差異，主要體現在評級方法和風險評估上。結構性證券的評級更加依賴於交易結構的分析、現金流模型以及對基礎資產池的信用質量評估。由於結構性證券的複雜性，評級機構需要深入了解交易的各個方面，包括資產池的構成、信用增強機制以及交易條款。公司債券的評級則更多地基於發行公司的財務狀況、經營業績和行業前景。結構性證券評級還面臨數據、模型和概念風險等特定挑戰，這些風險在公司債券評級中相對較小。

選項(a)正確，因為陳述I和II準確地描述了結構性證券評級的特點。陳述I指出，結構性證券評級側重於交易結構和現金流分析，這與公司債券評級側重於發行人的財務狀況形成對比。陳述II強調了結構性證券評級中對基礎資產池信用質量的依賴，這也是結構性證券評級的一個關鍵方面。陳述III不正確，因為結構性證券評級通常比公司債券評級更複雜，需要更深入的交易結構分析。陳述IV也不準確，因為結構性證券評級面臨數據、模型和概念風險等特定挑戰，這些風險在公司債券評級中相對較小。根據香港證券及期貨事務監察委員會（證監會）的指引，評級機構在評估結構性產品時，應充分考慮其複雜性及潛在風險，並採取適當的評級方法和程序。

信貸分析旨在評估借款人履行其合約義務的可信度，這不僅僅是財務報表的審查，還包括對借款人品格、能力、資本、抵押品和條件（信貸的“五C”）的評估。法律在信貸關係中扮演多重角色，包括提供法律理念、架構和執法文化，因此I是正確的。貿易信貸的目的是促進業務，而非產生財務盈利，其預期款項被視為貿易應收款項，這反映了企業間的商業活動，因此II是正確的。市場風險衡量方法對於評估信貸風險有幫助，但不能完全替代信貸風險的審查。信貸風險關注的是還款的不確定性，而市場風險關注的是資產價格的波動，兩者有本質區別，因此III是正確的。槓桿是指利用資本結構內的債務，即使債務百分比的微小變動，也可能對槓桿產生顯著影響，這突顯了債務在資本結構中的重要性，因此IV是正確的。因此，所有陳述都是正確的。

主權國家償付能力評估涉及多個複雜因素，信貸評級機構在評估過程中扮演重要角色。外匯儲備是評估的關鍵指標，充足的外匯儲備能增強國家應對外部衝擊的能力，例如貿易逆差或資本外流。評級機構會分析外匯儲備的規模、構成及變動趨勢，以判斷其是否足以覆蓋短期外債及進口需求。此外，評級機構還會關注影響外匯儲備的政策，例如匯率政策及資本管制。有效的匯率政策能維持匯率穩定，避免因匯率大幅波動而引發金融風險。資本管制則可能限制資金流動，影響外匯市場的供求關係。除了外匯儲備，評級機構還會考慮國家的經濟結構、財政狀況及政治穩定性。多元化的經濟結構能降低對單一產業的依賴，增強經濟的抗風險能力。穩健的財政狀況能降低政府債務違約的風險。政治穩定性則能吸引外資，促進經濟發展。信貸評級機構會綜合考慮以上因素，對主權國家的償付能力進行評估，並給予相應的信貸評級。這些評級對投資者具有重要參考價值，影響其投資決策及資金流向。

信貸評級機構在金融市場中扮演著至關重要的角色，它們提供的信貸評級資訊直接影響投資者的決策和市場的穩定性。根據香港證券及期貨事務監察委員會（證監會）的規定，信貸評級機構必須遵守一系列的監管要求，以確保其評級過程的公正性、透明度和獨立性。這些要求旨在防止利益衝突，提高評級的可靠性，並促進市場的健康發展。其中，信貸評級機構需要定期披露其評級方法、評級歷史和潛在的利益衝突，以便市場參與者能夠全面評估其評級的價值。此外，證監會還要求信貸評級機構建立完善的內部控制機制，加強對評級分析師的培訓和監督，確保其評級決策不受外部壓力的影響。這些監管措施的實施，有助於提高香港金融市場的透明度和效率，保護投資者的利益，並維護市場的穩定。同時，信貸評級機構也面臨著不斷變化的市場環境和監管挑戰，需要不斷提升其評級技術和風險管理能力，以適應新的監管要求和市場需求。因此，信貸評級機構需要加強與監管機構的溝通和合作，共同應對市場風險，促進金融市場的健康發展。

根據《信貸評級機構的操守準則》，信貸評級機構必須保持獨立性、公正性和透明度。這意味著評級決定不應受到商業關係、潛在利益衝突或外部壓力的影響。選項 (a) 強調了這一點，指出信貸評級機構不應因可能對自身、獲評級實體、投資者或其他市場參與者產生的影響而避免修訂任何評級。此外，評級機構在給予信貸評級時，不應受到與獲評級實體或任何其他方存在或不存在（或潛在）的業務關係所影響。評級應在發現有需要進行覆核時進行覆核。信貸評級機構本身的操守準則應包括有所有有關規定。選項 (b) 錯誤地暗示了商業關係可以影響評級決定，這與《操守準則》的精神相悖。選項 (c) 雖然提到了覆核時機，但沒有強調獨立性和公正性的重要性。選項 (d) 則完全忽略了《操守準則》的要求，並將商業利益置於評級的客觀性之上。因此，只有選項 (a) 完整且準確地反映了《信貸評級機構的操守準則》的要求，強調了評級機構在進行評級覆核時應始終保持獨立和客觀。

成熟的經濟體系或公司更容易獲得信貸，主要是因為它們展現出投資者可以信任的穩定性和可預測性。這種穩定性降低了貸款人的風險感知，使他們更願意提供信貸，且通常以較低的利率提供。成熟的經濟體系通常具有完善的法律框架、穩定的政治環境和健全的金融機構，這些都有助於降低投資風險。同樣，成熟的公司通常具有良好的業績記錄、強勁的資產負債表和經驗豐富的管理團隊，這些都表明它們能夠履行其財務義務。相反，新興經濟體或公司由於處於積極增長階段，因此本質上更具波動性，這使得它們的信用度較低，可信度也較低。這種波動性可能源於政治不穩定、監管不確定性或快速的市場變化。此外，新興公司可能缺乏成熟公司所擁有的長期業績記錄和財務穩定性。從社會角度來看，信貸風險受到文化、政治、經濟和法律因素的影響。不同市場的信貸行為可能存在顯著差異，因此信貸分析師必須熟悉這些文化和環境因素，才能準確評估信貸風險。例如，在一些亞洲信貸市場，家庭成員之間的資金池比西方市場更常見，這可能會影響借款人的還款能力。在經濟繁榮時期，家庭成員可能更願意互相借錢，形成“交叉抵押”資產，這對債權人有利。然而，在經濟困難時期，家庭成員可能更傾向於互相借錢，形成“交叉抵押”負債，這可能會降低借款人的自由現金流。因此，信貸分析師需要考慮這些社會因素，才能準確評估信貸風險。

本題旨在考察考生對定量信貸計量機構的理解，以及它們在信貸評級領域中所扮演的角色。選項 (a) 正確地描述了定量信貸計量機構的本質，它們利用市場價值導向的信貸研究，通過比較債券的孳息與評級，來評估信貸息差，並將其視為內在評級。這種方法考慮了特定年期和風險等級的債務資本的供求關係，以及市場對信貸風險的實時評估。選項 (b) 錯誤地將所有信貸評級機構都描述為主要依賴貝氏條件概率，儘管貝氏條件概率在某些模型中可能被使用，但並非所有機構都以此為基礎。選項 (c) 錯誤地暗示本地評級機構的數量正在減少，而事實上，信貸評級機構的業務仍在增長之中，只是主要評級機構在市場份額上佔據主導地位。選項 (d) 錯誤地描述了美國監管制度對信貸評級機構的依賴程度，雖然美國監管制度自 1930 年代起已將部分職責外判予信貸評級機構，但歐洲監管機構也開始依賴評級作為巴塞爾下的半規管機制。