在為基金設定投資目標及制定投資政策陳述書時，基金經理必須進行全面考慮。 陳述 I 是正確的，因為稅務是影響最終投資回報的關鍵因素，基金資產或其所產生收入的稅務負擔會直接減少投資者可獲得的淨回報。 陳述 II 同樣正確，基金經理必須嚴格遵守所有適用的法律和監管規定，例如證監會的《單位信託及互惠基金守則》，這些守則對基金的投資範圍、槓桿水平及運作方式設有嚴格限制。 陳述 III 也是正確的，預測現金流量（包括資金流入和贖回）對於維持基金的流動性和執行投資策略至關重要。 陳述 IV 是不正確的。 雖然投資組合經理的專業知識和經驗對基金的成功很重要，但基金的投資策略絕不能僅由其個人偏好決定。 策略必須嚴格遵循在投資政策陳述書中為所有投資者設定的既定目標和限制。 基金經理的角色是執行既定策略，而非根據個人喜好行事。 因此，陳述 I、II 及 III 是正確的。

根據《基金經理操守準則》及資產管理行業的最佳實務，基金經理在接受全權委託後，其首要及最核心的責任是與客戶緊密合作，將客戶概括性的投資意願（如「資本增值」）轉化為清晰、具體且可量度的投資目標。這包括確定客戶期望的回報率（例如，超越某個基準指數的百分比）、風險承受能力（例如，最大的可接受虧損）、投資年期、流動性需求以及任何投資限制（例如，排除某些行業或證券）。所有這些要素都必須被詳細記錄在具法律約束力的投資委託書（Investment Mandate）中。這份文件是基金經理執行投資策略的根本依據，也是日後評估其表現的標準，確保了客戶的利益得到充分的理解和保護。 直接採用標準化的模型投資組合進行投資，是未經充分了解客戶獨特情況的行為，可能導致投資組合與客戶的實際需求和風險偏好不匹配，違反了合適性原則。 雖然向客戶解釋不同資產分配策略的潛在結果是溝通過程的一部分，但它應該在確立了客戶的具體投資目標之後進行，而不是作為首要步驟。策略的選擇是為了達成目標，而非反之。 在未進行全面的需求分析前，就建議客戶將大部分資產集中投資於單一基金經理的旗艦產品，可能存在利益衝突，並且未能體現以客戶最佳利益為本的原則。基金經理的責任是構建一個符合客戶整體目標的多元化投資組合，而非僅僅推銷自家產品。.

此問題的核心概念是基金的「預計方式定價」（Forward Pricing）。根據此原則，投資者在交易時段內提交的買賣盤，其成交價並非下單時所知的價格，而是根據該交易日結束後計算出的基金單位資產淨值（NAV）來釐定。在情境中，陳先生在上午看到的10.50港元是前一個交易日的收市資產淨值。由於他在當天上午下單，其交易將會以當天收市後計算出的新資產淨值執行。因為當天下午股市大幅上揚，基金持有的股票價值隨之上升，導致當日收市的資產淨值高於前一日，因此他的成交價為10.85港元。其他選項不正確。首次認購費通常是按投資金額的某個百分比計算，並會分開列明，而不會直接改變基金的單位資產淨值。雖然交易延遲可能發生，但價格差異的根本原因仍是預計定價原則，即使用執行日的收市價，而非延遲本身。基金定價並非基於全日平均價，而是基於收市時點的資產價值計算。.

此問題旨在評估考生對基金經理定性分析中「擁有權及資本架構」這一環節的理解。 定性分析超越了單純的業績數字，深入探討管理公司的穩定性、誠信及營運穩健性。 陳述 I 是正確的。 當基金經理或關鍵投資決策者持有公司的大量股權時，他們的個人財務狀況與公司的成功及基金的表現緊密相連。 這種「利益一致性」被視為一個強烈的正面信號，因為它能激勵管理層以投資者的最佳利益為依歸，專注於長期的價值創造，而非短期的高風險行為。 陳述 II 是不正確的。 雖然證券及期貨事務監察委員會（證監會）根據《證券及期貨(財政資源)規則》設定了持牌法團的最低速動資金要求，但投資者（特別是機構投資者）對資產管理公司的資本充足性的關注遠超於此最低標準。 一個資本雄厚的公司更能抵禦市場波動、應對突發的營運虧損，並有資源投資於研究和人才，這都是投資者在盡職審查中非常重視的穩定性指標。 陳述 III 是正確的。 如果資產管理公司自身的資本架構中包含高額債務，公司將面臨持續的還本付息壓力。 這種財務壓力可能導致利益衝突，誘使管理層為其管理的投資組合尋求更高風險的投資，以產生足夠的現金流來償還公司層面的債務，這未必符合基金投資者的風險承受能力或投資目標。 陳述 IV 是正確的。 公司的資本來源能反映其業務的基礎是否穩固。 來自聲譽良好、有長遠眼光的合作夥伴或創始人的資本，通常意味著公司有穩定的後盾和長遠的發展規劃。 相反，如果資本主要來自短期或投機性來源，可能意味著公司在面臨挑戰時會比較脆弱，經營穩定性存疑。 因此，陳述 I、III 及 IV 是正確的。

此題目旨在評估考生對香港三種主要強制性公積金（強積金）計劃類型的理解。 陳述 I 是正確的。 集成信託計劃集合了來自不同僱主及自僱人士的供款，透過規模經濟效應，降低了行政成本。 這使其成為中小型企業最具成本效益和管理效率的選擇。 陳述 II 是正確的。 行業計劃是專為流動性高的行業（如建造業和飲食業）而設。 它允許僱員在同一行業內轉換僱主時，仍可繼續向同一個強積金帳戶供款，大大簡化了僱主和僱員的行政程序。 陳述 III 是不正確的。 僱主營辦計劃是為單一僱主（及其關聯公司）設立的，通常規模較大。 設立和營運此類計劃的成本高昂，行政要求也較複雜，因此並不適合資金和資源有限的初創企業或中小型企業。 陳述 IV 是正確的。 根據《強制性公積金計劃條例》，每個強積金計劃，不論是集成信託、僱主營辦還是行業計劃，都必須在其成分基金系列中提供一個強積金保守基金。 這是一個低風險的資本保值基金，為成員提供一個保守的投資選擇。 因此，陳述 I、II 及 IV 是正確的。

此問題旨在評估考生對效率前緣理論在實際應用中所面臨的限制的理解。 效率前緣代表在給定風險水平下可實現的最高預期回報的投資組合集合。 陳述 I 是正確的。 效率前緣的構建依賴於對未來資產回報、波動性和相關性的預測。 這些輸入數據本質上是估計值，無法完全準確，實際市場表現可能與預測大相逕庭。 這是該理論最主要的實際挑戰之一。 陳述 II 是正確的。 標準的效率前緣模型並未考慮交易成本。 當投資者希望將其現有投資組合調整至效率前緣上一個理論上更優越的點時，會產生經紀佣金、印花稅等交易費用。 這些成本會侵蝕調整後所帶來的潛在收益，因此在進行比較時必須將其納入考量。 陳述 III 是正確的。 基金經理或投資顧問在構建投資組合時，通常會受到各種限制。 這些限制可能來自基金的招股說明書、客戶的投資政策聲明（IPS）或內部風險管理指引，例如對特定資產類別、信貸評級或行業的投資比例設限。 這些約束會縮小可選的投資範圍，導致最終的投資組合可能無法達到無約束條件下的理論效率前緣。 陳述 IV 是不正確的。 效率前緣是基於一組特定資產構建的，它僅顯示了在這些資產中如何實現最佳的風險回報權衡。 它並不保證位於其上的任何投資組合的表現都會優於某個特定的市場基準指數（如恒生指數）。 市場基準指數本身可能位於效率前緣之下，即處於次優位置。 因此，陳述 I、II 及 III 是正確的。

此題目旨在評估考生對香港三種主要強制性公積金（強積金）計劃類型及其核心規定的理解。 I. 僱主營辦計劃專為大型企業設立，因其成員數目眾多，能夠分攤行政成本，使其具備成本效益。 此外，這類計劃允許僱主提供超出法定要求的額外福利（如人壽保險），以吸引和挽留人才。 因此，向大型跨國公司推薦此類計劃是恰當的。 II. 集成信託計劃是香港最普遍的強積金計劃類型，它將來自不同公司（特別是中小型企業）的僱員和自僱人士集合在一個信託下。 這種集合模式降低了單個小型僱主的行政成本和管理複雜性，使其成為初創公司或小型企業的理想選擇。 III. 行業計劃是為了解決建造業和飲食業等僱員流動性極高的行業而設。 員工在同一行業內轉換僱主時，其強積金供款可以繼續存入同一個行業計劃賬戶，大大簡化了僱主和僱員的行政工作。 IV. 根據《強制性公積金計劃條例》，所有強積金計劃，不論其類型（集成信託、僱主營辦或行業計劃），都必須提供一個名為「強積金保守基金」的投資選項。 這是一個低風險的資本保值基金，主要投資於港元資產，旨在為厭惡風險的成員提供一個穩健的選擇。 這是一項強制性規定。 因此，以上所有陳述皆正確。

此問題評估考生對現代投資組合理論（MPT）及資本資產定價模型（CAPM）核心概念的理解。 陳述 I 是正確的。 根據馬哥維奇的現代投資組合理論，分散投資的關鍵在於資產之間的相關性。 兩項完全反比相關（相關係數為-1）的資產，其價格走勢完全相反，因此將它們組合在一起可以最大程度地抵銷彼此的波動，從而達到最佳的分散風險效果。 陳述 II 是正確的。 效率前緣代表在給定風險水平下能提供最高預期回報的投資組合集合。 無異曲線則代表能為特定投資者帶來相同滿足度（效用）的風險與回報組合。 對任何風險規避的投資者而言，其最優化的投資組合必然位於其所能達到的最高無異曲線與效率前緣相切的那一點上，因為這一點在可行的投資組合中提供了最大的效用。 陳述 III 是不正確的。 資本資產定價模型（CAPM）的一個基本假設是，市場只會對系統性風險（即市場風險，以啤打系數衡量）提供回報補償。 非系統性風險（或稱獨有風險）是特定於個別公司或資產的風險，可以透過充分的分散投資來消除。 因此，模型假設在一個有效的市場中，投資者不會因承擔可被分散的非系統性風險而獲得額外回報。 陳述 IV 是正確的。 啤打系數（Beta）衡量一項資產或投資組合的回報相對於整體市場回報的敏感度。 市場的啤打系數定義為1。 一個啤打系數為0. 8的投資組合，意味著當市場回報變動1%時，該投資組合的回報預期會同向變動0. 8%。 因此，其波動性被預期為比整體市場低20%。 因此，陳述 I、II 及 IV 是正確的。

此問題旨在評估考生計算及理解有效年利率（EAR）的能力。有效年利率反映了在一年內考慮複利效應後的實際回報率，其計算公式為：有效年利率 = [(1 + i)^t – 1] x 100%，其中 i 是名義期間利率，t 是年內的複利期數。 在此情境中，投資產品的名義年利率為8%，並且每季計算複利一次。因此： 1. 首先確定年內的複利期數（t）。由於是每季計息，所以一年有4個複利期，即 t = 4。
2. 接著計算名義期間利率（i）。將名義年利率除以複利期數：i = 8% / 4 = 2% 或 0.02。
3. 將這些數值代入公式： 有效年利率 = [(1 + 0.02)^4 – 1] x 100% 有效年利率 = [1.08243216 – 1] x 100% 有效年利率 = 0.08243216 x 100% 有效年利率 ≈ 8.24% 因此，該投資產品的有效年利率為8.24%。 其他選項不正確的原因分析如下：
– 8.00% 是名義年利率，它沒有考慮到年內複利所產生的額外回報，因此低估了實際收益。
– 8.16% 是按每半年計算複利一次的有效年利率（即 [(1 + 0.04)^2 – 1] x 100%），這與題目中「每季」計息的條件不符。
– 8.32% 是一個不正確的計算結果，可能是由於計算錯誤或誤用公式所致。.

在評估基金經理的質素時，不能僅僅依賴短期的量化表現。 陳述 I 正確，因為「風格漂移」（style drift）是一個重要的風險因素。 當基金經理偏離其既定的投資理念（例如，從增長型轉向價值型），即使短期內可能帶來超額回報，但這違背了基金的招股章程，也破壞了投資者基於特定投資風格進行資產配置的初衷。 根據《基金經理操守準則》，基金經理必須恪守其披露的投資目標及策略。 陳述 II 同樣正確，基金管理團隊的穩定性是影響基金表現一致性的關鍵質素因素。 核心成員的變動可能導致投資流程中斷或策略改變，從而對未來表現構成風險。 陳述 III 指出了透明度和合規的重要性。 基金經理有責任向客戶準確匯報基金的表現及任何重大的策略變動，確保所有溝通均清晰、公平且不具誤導性。 陳述 IV 是不正確的。 負責人員及合規部門的主要職責之一，就是確保基金經理遵守投資授權。 為了順應市況而偏離授權策略，即使結果是正面的，也顯示了內部監控的潛在缺失，必須進行深入審查，而不能簡單地視為卓越管理的表現。 因此，陳述 I、II 及 III 是正確的。

根據資本資產定價模型（CAPM），證券的總風險可分為兩部分：系統性風險和非系統性風險。非系統性風險是特定於個別公司或行業的風險（例如：公司管理不善、罷工或新產品失敗）。這種風險可以透過在投資組合中增加不同證券的數量來大幅降低甚至消除，這個過程稱為分散投資。情境中，投資組合經理正是透過將投資分散到多隻股票來降低這種風險。與此相對，系統性風險（或稱市場風險）是影響整個市場的風險（例如：利率變動、經濟衰退或政治不穩），它無法透過分散投資來消除。經理提到的「投資組合的價值仍然會隨著整體市場的起伏而波動」正正描述了系統性風險的存在。因此，正確答案是該經理描述的可降低風險為非系統性風險。系統性風險是分散投資後仍然存留的風險，故不正確。市場風險溢價是投資者因承擔系統性風險而預期獲得的額外回報，並非一種可被分散的風險。啤打系數(Beta)是衡量系統性風險的指標，而不是一種可以透過分散投資來消除的風險類型。.

此問題評估考生對資本資產定價模型（CAPM）的實際應用及其固有局限性的理解。 陳述 I 是正確的。 這描述了「選時出入市」（market timing）的積極型投資策略。 根據資本資產定價模型，當投資經理預期市場將進入牛市時，他們會增加投資組合的啤打系數（beta），使其大於1。 這樣，投資組合的預期回報率將會高於市場的平均回報率，從而放大收益。 陳述 II 是正確的。 在機構融資領域，資本資產定價模型的一個關鍵應用是為資本投資項目確定一個合適的折現率。 與採用單一、統一折現率的方法（如某些淨現值法的應用）不同，資本資產定價模型能夠根據每個項目獨特的系統性風險來計算其所要求的回報率，從而能夠更公平地比較不同風險水平的項目。 陳述 III 是正確的。 這是資本資產定價模型最廣為人知的限制之一，即「啤打系數的易變性」。 一隻股票的啤打系數並非固定不變，它會因為公司基本因素的改變（如財務槓桿、業務性質的轉變）而隨時間波動。 因此，完全依賴歷史數據計算出的啤打系數來預測未來的風險與回報，其準確性會受到挑戰。 陳述 IV 是不正確的。 資本資產定價模型的一個基本假設是，投資者可以透過建立一個充分分散的投資組合來完全消除非系統性風險（也稱為獨有風險或可分散風險）。 因此，市場不會為承擔非系統性風險的投資者提供額外回報。 該模型的核心是定價系統性風險（市場風險），而非非系統性風險。 因此，陳述 I、II 及 III 是正確的。

基金發起人的核心職責是設計、開發及維持基金產品。 陳述 I 正確地指出了發起人負責設計基金的投資策略和產品結構。 陳述 IV 也正確，因為發起人需要持續監督基金的運作，以確保產品始終適合在市場上銷售。 然而，陳述 II 是不正確的；發起人可以選擇將基金管理和行政工作外判給第三方專家，也可以由其內部團隊負責，並無規定必須委任獨立方。 陳述 III 是根本性錯誤，因為在基金結構中，承擔所有投資風險的是投資者，而非發起人。 發起人並不保障投資者的本金。 因此，陳述 I 及 IV 是正確的。

此解釋闡述了效率前緣理論在實際應用中的一個主要限制。效率前緣是一個理論模型，它展示了在給定風險水平下可獲得的最高預期回報，或在給定預期回報水平下的最低風險。然而，將此理論模型轉化為實際投資決策時，必須考慮現實世界的因素。其中一個關鍵因素是交易成本。當投資組合經理考慮將現有投資組合調整為理論上更有效率（即更接近效率前緣）的新組合時，此過程會產生費用，例如經紀佣金、印花稅或其他交易徵費。理論模型本身並未將這些成本納入計算。因此，一個在圖表上看起來更優越的投資組合，在扣除為實現該組合而產生的交易成本後，其淨回報可能反而低於現有組合。這意味著，轉換成本的存在可能會使理論上的最優選擇在實踐中並非最佳。 其他選項是錯誤的，因為它們曲解了效率前緣理論的基本概念。該理論的核心假設是投資者是理性的，他們會尋求在風險和回報之間做出最佳權衡，而不是非理性地選擇最高風險的選項。此外，該理論的一個主要挑戰（而非優點）是其依賴對未來回報和風險的預測，而這些預測本質上是不確定的，無法做到完全準確。最後，基金經理的首要責任是遵守基金的投資章程或授權，這些規定可能會限制其投資選擇，即使某些受限制的資產在理論上能優化投資組合。因此，基金經理不能為了追求理論上的效率而違反其受託責任。.

此問題旨在評估計算投資組合預期回報率的能力。正確的計算方法是將投資組合中每項資產的預期回報率乘以其對應的權重，然後將所有結果相加。這個方法稱為加權平均法。 計算公式為：
投資組合預期回報率 E(rp) = Σ [資產 i 的權重 (wi) × 資產 i 的預期回報率 E(ri)] 根據題目提供的數據：
香港股票貢獻 = 40% × 12% = 4.8%
全球債券貢獻 = 30% × 4% = 1.2%
房地產投資信託基金貢獻 = 20% × 8% = 1.6%
現金貢獻 = 10% × 1% = 0.1% 將各資產的貢獻相加：
4.8% + 1.2% + 1.6% + 0.1% = 7.7% 因此，該投資組合的預期年回報率為 7.7%。 其他選項是錯誤的。其中一個選項是將四種資產的預期回報率直接相加再除以四，即計算簡單算術平均值，這種方法忽略了各資產在投資組合中的不同權重。另一個錯誤選項可能源於計算錯誤，例如在加總時遺漏了某項資產的貢獻或錯誤地處理了百分比。還有一個選項可能是在計算中忽略了現金部分，這是不正確的，因為即使現金的回報率較低，它仍然是投資組合的一部分，必須納入計算。.

此問題評估有關向不同類別投資者銷售管理基金時，在銷售文件、最低投資額及費用結構方面的監管要求的理解。 陳述 I 不正確。 根據證監會的規定，只有向公眾（即零售及私人客戶）發售的基金才需要提供經證監會審批的「發售章程」。 機構投資者被視為專業投資者，他們獲提供的是較簡略的「資料備忘錄」或「註釋備忘錄」，這些文件毋須事先獲得證監會批准。 此豁免是基於專業投資者被認為具備足夠的專業知識和議價能力來評估投資風險。 陳述 II 正確。 基金的投資門檻和費用結構通常會根據投資者類別而有所不同。 高資產淨值客戶（私人客戶）由於可投資金額較零售投資者為高，因此其最低投資額通常也較高。 然而，由於投資規模較大，他們往往能享有比零售投資者更優惠的費用，例如較低的管理年費。 陳述 III 正確。 無論是發售章程還是資料備忘錄，基金管理公司都有責任向所有潛在投資者提供關鍵的補充資料，以便他們作出有根據的投資決定。 這包括提供最新的經審計年度報告和最近期的未經審計中期報告。 這是一項基本的資訊披露要求，適用於所有投資者類別。 陳述 IV 不正確。 「公平對待客戶」的原則並不意味著必須向所有客戶提供完全相同的條款。 實際上，根據客戶的投資規模、議價能力和服務水平，為不同類別的投資者（如零售、高資產淨值、機構）設定不同的費用結構是市場的普遍做法，也是被監管機構所接受的。 公平對待是指確保條款對特定客戶群體是公平和合適的，而不是劃一收費。 因此，陳述 II 及 III 是正確的。

根據證監會《適用於獲證監會發牌或註冊的法團的操守準則》，持牌人在向客戶提供建議時，必須確保建議對客戶而言是合適的。 這項「合適性」評估需要全面考慮客戶的個人情況。 陳述 I 是正確的。 客戶即將在五年內退休，其投資年期相對較短。 對於投資年期較短的投資者，他們承受短期市場波動的能力較弱。 因此，將部分高風險資產轉移至波動性較低且能提供穩定收入的投資（例如債券或高息股），是符合其風險承受能力和退休需求的審慎建議。 陳述 II 是正確的。 客戶明確表示需要穩定的現金流以應付退休生活，這直接關乎其對流動性的需求。 流動性是指資產能夠在不顯著影響市價的情況下迅速轉換為現金的能力。 因此，在構建其投資組合時，應優先考慮流動性較高的資產，並避免將大量資金配置於流動性差的資產（如私募股權基金或房地產項目），因為這些資產難以在需要時迅速變現。 陳述 III 是正確的。 客戶的投資偏好，例如避免投資於特定行業（化石燃料），屬於「獨特偏好及需要」。 這是「認識你的客戶」(KYC) 的重要組成部分。 持牌代表有責任尊重並在投資建議中反映客戶的這些非財務考慮因素，只要這些偏好不與客戶的投資目標產生根本性衝突。 陳述 IV 是不正確的。 雖然香港本身不徵收資本增值稅或股息稅，但這並不意味著所有投資都無需考慮稅務問題。 如果客戶的投資組合包含海外資產（例如美國股票），其收取的股息可能會被來源地（美國）預扣稅款。 這些稅項會直接影響客戶的淨回報。 因此，持牌代表在提出建議時，必須考慮到潛在的海外稅務影響，而不能完全忽略。 因此，陳述 I、II 及 III 是正確的。

此問題評估考生對基金收費結構的理解，特別是首次認購費、買賣差價和贖回費之間的關係和目的。 陳述 I 是正確的。 基金的賣出價（投資者購買的價格）通常高於其資產淨值（NAV），而買入價（投資者贖回的價格）則等於資產淨值。 這兩者之間的差價（即買賣差價）通常包含了首次認購費。 這是基金向新投資者收取前期費用的常見機制。 陳述 II 是正確的。 不收取首次認購費的基金（常被稱為「免佣」基金）通常會設立贖回費，又稱「或有遞延銷售費」(Contingent Deferred Sales Charge)。 此費用的主要目的之一是彌補分銷商的佣金成本，因為他們在銷售時未收到前端費用。 如果投資者在指定期間（例如一至四年）內贖回基金，便會被收取此費用，這也同時抑制了短期投機行為。 陳述 III 是不正確的。 買賣差價的主要目的並非為基金經理創造額外利潤，而是為了彌補基金因應資金申購或贖回而買賣相關證券時所產生的行政及交易成本（如經紀佣金、印花稅等）。 這樣可以確保進出基金的投資者承擔其交易活動所引致的成本，從而保護長期持有基金的投資者的利益。 陳述 IV 是不正確的。 根據香港投資基金公會的指引及市場慣例，分銷商在退回部分首次認購費（即佣金回贈）時，可以選擇以給予投資者額外基金單位的形式進行，這是一種常見的做法。 將回贈方式限制為僅限現金是不準確的。 因此，陳述 I 及 II 是正確的。

資本資產定價模型 (CAPM) 是金融學中用於確定資產理論上適當要求回報率的模型。 然而，它在實際應用中有幾個重要的局限性。 陳述 I 是準確的。 啤打系數 (Beta) 是衡量一項資產相對於整體市場波動性的指標，它是通過對歷史數據進行回歸分析得出的。 因此，它是一個回顧性的指標，並不能保證在未來保持不變。 公司的基本面、行業狀況或市場情緒的變化都可能導致資產的啤打系數隨時間而改變，這被稱為「啤打系數的易變性」。 陳述 II 是準確的。 CAPM 的一個基本假設是市場參與者可以在無風險利率下無限量地借入和貸出資金。 在現實世界中，這是不可能的。 個人投資者和大多數機構的借款利率通常高於無風險利率（如政府債券收益率），並且貸款能力也有限制。 這個不切實際的假設是該模型的主要批評之一。 陳述 III 是準確的。 CAPM 是一個單因素模型，它假設資產的預期回報僅受其系統性風險（以啤打系數衡量）的影響，而系統性風險完全由市場投資組合的波動來代表。 這忽略了其他可能系統性地影響所有資產回報的宏觀經濟因素，例如未預期的通脹、利率的變化或工業生產的波動。 套戥定價理論 (APT) 等多因素模型試圖通過納入這些額外風險因素來彌補這一不足。 陳述 IV 是不準確的。 CAPM 的核心思想恰恰相反。 它認為，由於非系統性風險（或稱特定風險、可分散風險）可以通過建立一個多元化的投資組合來有效消除，因此市場不會為承擔這種風險的投資者提供額外回報。 CAPM 的定價機制完全集中於量化和定價不可分散的系統性風險。 因此，陳述 I、II 及 III 是正確的。

在評估客戶的風險承受能力時，基金經理或持牌代表應考慮多種因素，其中包括行為財務學中的「人力資本」概念。 人力資本指個人未來勞動收入的現值，並包含兩個重要方面：對沖效應和勞動力供應彈性。 陳述 I 是正確的。 大學教授的薪金相對穩定，與股票市場的波動性關聯度低。 這種穩定的勞動收入對其金融資產（如股票）的潛在虧損起到了「對沖效應」。 由於其人力資本能夠有效分散風險，教授可以在其投資組合中配置較高比例的高風險資產。 陳述 II 是正確的。 證券經紀的收入與股票市場的表現高度正相關。 當市場下跌時，他的投資組合價值和個人收入可能同時減少，缺乏對沖效應。 因此，為了管理這種集中的風險，他應在其個人退休儲蓄中採取較為保守的策略，減少對高風險資產的依賴。 陳述 III 是正確的。 「勞動力供應彈性」是指個人透過額外工作（如加班或兼職）來彌補投資損失的能力。 如果教授有能力並願意透過兼職教學來增加收入，這就為他的投資組合提供了一個緩衝。 這種彈性增強了他承受短期投資波動的能力，從而可以承擔更高的投資風險。 陳述 IV 是不正確的。 雖然投資知識是評估風險承受能力的因素之一，但它不能完全抵銷人力資本缺乏對沖效應所帶來的結構性風險。 證券經紀的收入來源與市場表現緊密相連，這個根本性風險不會因為他擁有專業知識而消失。 因此，僅僅基於其專業知識就斷定他應採取進取的投資策略是片面的，忽略了其收入與市場的高度相關性。 因此，陳述 I、II 及 III 是正確的。

在現代投資組合理論中，無異曲線描繪了能為投資者帶來相同滿足度（或效用）的風險與預期回報的不同組合。曲線的斜率（或坡度）是關鍵，它反映了投資者的風險規避程度。 正確的答案是，王先生的無異曲線斜率會比張小姐的更為陡峭。這是因為王先生是一位保守型投資者，他對風險非常規避。為了承擔多一單位的風險，他會要求非常高的額外預期回報作為補償，這使得他的無異曲線變得非常陡峭。相反，張小姐作為進取型投資者，風險承受能力較高，她願意用相對較低的回報增長來換取承擔額外風險的機會，因此她的無異曲線會比較平坦。 其他選項是錯誤的。描述張小姐的無異曲線完全平坦的說法是極端情況，這代表投資者對風險完全中立，而張小姐只是進取，並非對風險毫不在意。指出王先生願意為額外風險接受較低回報補償的說法，描述的是進取型投資者（如張小姐）的特徵，與王先生的保守型特徵正好相反。最後，兩位具有不同風險偏好的投資者，其無異曲線代表各自獨特的效用函數，它們構成兩組不同的曲線圖，沒有理由會在同一個位置相交。.

此題目旨在測試考生對單利息和複利息計算及其基本概念的理解。 首先，我們計算單利息情況下的未來值（Future Value, FV）：
FV (單利) = 本金 × (1 + 年利率 × 年期)
FV (單利) = 200,000 港元 × (1 + 8% × 5)
FV (單利) = 200,000 港元 × (1 + 0. 40)
FV (單利) = 200,000 港元 × 1. 40 = 280,000 港元。 接著，我們計算複利息情況下的未來值：
FV (複利) = 本金 × (1 + 年利率)^年期
FV (複利) = 200,000 港元 × (1 + 8%)^5
FV (複利) = 200,000 港元 × (1. 08)^5
FV (複利) = 200,000 港元 × 1. 469328
FV (複利) ≈ 293,866 港元。 這個數值確實超過 290,000 港元。 然後，我們計算兩種計息方式的差額：
差額 = FV (複利) – FV (單利)
差額 = 293,866 港元 – 280,000 港元 = 13,866 港元。 這個差額大於 10,000 港元。 最後，我們評估陳述 IV 的概念。 單利息的核心概念是利息僅根據原始本金計算，而不會將已賺取的利息再投資以產生新的利息（即「利滾利」）。 這與複利息相反。 因此，陳述 I、II 及 IV 是正確的。

此問題評估考生對資本資產定價模型（CAPM）中啤打（Beta）系數和阿爾法（Alpha）系數概念的理解。 陳述 I 是正確的。 啤打系數衡量一項資產相對於整體市場的系統性風險。 影響啤打系數的因素包括業務的周期性及公司的槓桿比率。 房地產開發商的業務與經濟周期高度相關，且通常財務槓桿較高，這兩個因素都會導致其啤打系數顯著高於1，意味著其價格波動性大於市場整體波動性。 陳述 II 是不正確的。 公用事業公司通常被視為防禦性股票，因為其服務（如水、電、煤氣）的需求在經濟周期中相對穩定。 因此，其啤打系數通常較低，介乎於0和1之間，表示其波動性小於市場。 負啤打系數的資產非常罕見，它意味著資產價格與市場走勢完全相反。 公用事業股通常與市場同向變動，只是幅度較小，因此其啤打系數應為低度正數，而非負數。 陳述 III 是正確的。 根據定義，市場基準指數本身的啤打系數為1。 任何完全複製該市場指數（例如透過持有所有成分股並維持相同權重）的投資組合，其系統性風險將與市場完全相同，因此其啤打系數亦會是1。 陳述 IV 是不正確的。 阿爾法（Alpha）系數衡量經風險調整後（由啤打系數反映）的超額回報。 正數的阿爾法表示該資產的表現優於其風險水平所預期的回報，是投資者所追求的。 然而，一項資產是否具有「投資價值」取決於多種因素，包括投資者的目標、風險承受能力以及其在投資組合中的分散作用。 即使一項資產的阿爾法為零或負數，它仍可能因其低啤打系數或與其他資產的低相關性而被納入投資組合以分散風險。 因此，不能絕對地說阿爾法必須為正數才具有投資價值。 因此，陳述 I 及 III 是正確的。

要評估一個證券投資組合相對於市場的系統性風險，正確的方法是計算組合內所有證券的啤打系數（Beta）的加權平均值。每項證券的啤打系數需乘以其在投資組合中所佔的權重，然後將所有結果相加，得出整個投資組合的啤打系數。這個數值反映了投資組合回報對市場整體回報變動的敏感度。例如，一個啤打系數為1.1的投資組合，理論上當市場上升10%時，其價值會上升11%。 其他選項是不正確的。僅僅將所有證券的啤打系數相加，而忽略它們各自的投資比重，會得出一個無意義且被嚴重高估的風險數字。只考慮投資組合中啤打系數最高的證券作為風險指標，則會忽略了其他較低風險資產所帶來的分散效果，無法準確反映整個組合的風險狀況。將投資組合的總回報與無風險利率進行比較，是用於計算如夏普比率（Sharpe Ratio）等經風險調整後的回報指標，目的在於評估投資表現，而非衡量其系統性風險。.

在評估客戶的投資需求時，持牌代表必須考慮多個因素，但需要根據客戶的具體目標和情況確定其優先次序。在此案例中，客戶明確表示他有在兩年內購買房產的具體財務目標，這意味著他有一個短期的投資年期，並且對資金的流動性有很高的要求。這兩個因素是制定任何合適投資策略的基石，因為它們直接影響可接受的風險水平和資產類別的選擇。如果投資組合無法在需要時提供所需資金，則該策略便告失敗。因此，正確的答案是投資年期及流動性需求是首要考慮因素。 雖然客戶對可再生能源的偏好是重要的，但它屬於次要考慮因素。在滿足了時間和流動性這兩個核心約束後，才應在合適的資產類別中篩選符合其偏好的投資。同樣地，客戶祖國的稅務影響對於計算淨回報至關重要，但它是在確定了核心資產配置策略之後才進行優化的步驟。最後，法律及監管限制是所有投資建議都必須遵守的基本框架，但在這個特定情境中，它並非區分策略合適與否的最主要驅動因素，因為客戶的個人財務目標更為迫切。.

此問題旨在評估對不同集體投資計劃結構和交易特性的理解，特別是交易所買賣基金（ETF）與傳統互惠基金的分別。正確的答案是交易所買賣基金。交易所買賣基金在證券交易所上市，其交易方式與股票類似，允許投資者在交易時段內隨時按市場價格買賣。這完全符合該投資者尋求日內交易靈活性以應對市場變動的需求。此外，許多交易所買賣基金旨在追蹤特定指數，例如恒生指數。其他選項不合適的原因如下：傳統的單位信託基金通常每日只定價一次，投資者只能在每日收市後按資產淨值進行申購或贖回，缺乏日內交易的靈活性。界定利益退休基金是一種退休金計劃，其目標是提供預定的退休福利，而不是一種可在公開市場上交易以追蹤市場指數的工具。130/30 UCITS 基金是一種採用長短倉策略的複雜基金，其風險狀況和投資目標（通常是尋求絕對回報）與單純追蹤指數的被動式投資有顯著不同，不符合該投資者明確提出的簡單追蹤指數的要求。.

此問題旨在評估對跟蹤誤差（Tracking Error）作為衡量主動投資風險指標的理解。跟蹤誤差是衡量基金投資組合回報率相對於其基準回報率的波幅，通常以超額回報的標準差來計算。高跟蹤誤差意味著基金的表現與基準的偏離度較大，這表明基金經理採取了更積極的投資策略，其持倉與基準的構成有顯著差異。低跟蹤誤差則表示基金的表現與基準非常接近，投資策略相對保守或被動。 正確的答案是，基金甲的投資組合構成與其基準指數的差異，可能遠大於基金乙。這是因為基金甲 8% 的跟蹤誤差遠高於基金乙的 1.5%，直接反映了基金甲的經理承擔了更高水平的主動風險，透過大幅偏離基準的持倉來尋求超額回報。 其他選項是錯誤的。認為基金甲的絕對回報率必然更高是一種誤解；高跟蹤誤差同時帶來了大幅跑贏或大幅跑輸基準的可能性，它衡量的是風險而非必然的回報。另一個錯誤選項是關於控制整體市場風險；跟蹤誤差衡量的是「主動風險」（相對於基準的風險），而非「市場風險」（系統性風險，通常以貝他係數衡量）。一個基金可以有很低的跟蹤誤差，但如果其基準本身波動性很高，其整體市場風險依然可能很高。最後，期望基金乙能提供穩定的正回報也是不正確的；低跟蹤誤差僅意味著其回報會緊貼基準，如果基準指數大幅下跌，基金乙的價值也將會隨之大幅下跌。.

在投資管理程序中，資訊回饋機制是一個關鍵組成部分，旨在確保投資組合能持續地反映客戶的最新情況和目標。當客戶的個人狀況、財務目標或風險承受能力發生重大變化時，基金經理的首要責任是正式地重新評估並修訂客戶的投資目標。這個步驟是整個調整過程的基礎。一旦新的投資目標被確立，下一步才是相應地檢討和修改投資策略，例如調整策略性資產配置以增加對股票等增長型資產的投資比重。這個有序的過程確保了投資決策是有依據且符合客戶最佳利益的。 直接將資產轉移到高風險股票是一種魯莽的行為，它跳過了必要的目標設定和策略規劃階段，可能會導致投資組合與客戶的實際需求不匹配。 僅僅更換一個更進取的基準來衡量一個保守的投資組合是沒有意義的，這會造成策略與評估標準之間的脫節，無法準確地評估表現。 建議客戶等待下一個年度檢討才作出變動，則未能履行及時回應客戶需求變化的責任，這違背了資訊回饋機制應有的靈活性和即時性原則。.

此題旨在評估對基金表現評估方法，特別是同業小組比較法固有缺點的理解。正確的解釋是，同業小組中的基金可能具有不同的投資目標或更寬鬆的投資限制，例如可以投資於本基金受託書所禁止的高風險衍生工具，從而導致短期回報出現差異。這種比較方式可能不公平，因為它沒有考慮到各基金經理可能在不同的約束條件下運作。例如，一個基金的投資委託書可能禁止其投資於某些在特定時期表現優異的證券，而同組的其他基金則沒有此限制，這會導致表現上的顯著差異，但這並不一定反映基金經理的能力。其他選項不正確。建議應與主要市場指數（如恒生指數）作比較，這是在提出另一種評估方法，但並未解釋同業小組比較本身的問題，且所選指數未必適合該基金的投資範圍。指出表現數據僅每季更新一次，這確實是同業小組比較的一個操作限制（數據滯後），但它並非導致比較不公平的根本原因。聲稱所有評估方法都有缺陷而不應關注短期表現，這是一種過於籠統且迴避問題的說法，未能具體解決客戶對同業小組比較結果的疑慮。.

此問題旨在評估對不同集體投資計劃結構的理解，特別是它們如何滿足特定的投資者需求。正確的答案是傘子基金。傘子基金是一種包含多個子基金的單一法律實體。每個子基金都有其獨特的投資目標，例如股票、債券或貨幣市場。這種結構的主要優點是，投資者可以輕鬆地在這些子基金之間轉換其投資，通常只需支付少量或豁免的轉換費。這完全符合陳女士希望根據市場變化靈活調整其資產配置的需求，而無需經過完全贖回和重新認購的過程。 其他選項不正確的原因如下：
一個標準的單一單位信託通常只有一個特定的投資目標。如果投資者想改變策略，他們必須賣出該信託的單位，然後再購買另一個完全不同的信託的單位，這過程較為繁瑣。
互惠基金與單位信託的主要區別在於其法律結構（有限公司對比信託），而非其運作上的靈活性。單獨來看，一個互惠基金並不必然提供在不同策略之間轉換的內置機制。
基金中的基金是一種投資於其他基金的基金。雖然它提供了多元化，但資產配置的決定是由基金經理作出的，而不是由最終投資者（陳女士）主動和直接地進行轉換。因此，它不能滿足陳女士親自靈活調動資產的需求。.