此問題評估考生對標準差作為風險衡量工具的理解及其局限性，以及風險與回報取捨的基本原則。 陳述 I 是正確的。 標準差的定義是衡量數據點（在此情況下是投資回報）與其平均值的分散程度。 它量化了總波動性，但不會區分回報高於平均值（正向偏差）還是低於平均值（負向偏差），對兩者一視同仁。 陳述 II 是正確的。 對於像這位客戶一樣，主要目標是資本保值（即規避損失）的投資者而言，標準差的對稱性是一個顯著的缺點。 他們更關心下跌風險（虧損的可能性和幅度）而不是上升潛力。 因此，單獨依賴標準差可能無法充分反映投資者最關心的風險類型。 陳述 III 是正確的。 這是風險與回報取捨原則的直接應用。 當兩項投資提供相同的預期回報時，理性的、規避風險的投資者會選擇風險較低（即標準差較低）的投資。 基金 X 在相同預期回報下提供了更低的波動性，因此是更優的選擇。 陳述 IV 是正確的。 風險溢價（Risk Premium）的定義是，投資者因承擔超過無風險利率的額外風險而要求獲得的補償性回報。 因此，基金 X 的預期回報與無風險資產回報之間的差額，就是投資者為承擔該基金的市場風險所要求的風險溢價。 因此，以上所有陳述皆正確。

此題目旨在評估考生對不同類型集體投資計劃（包括可轉讓證券集體投資計劃（UCITS）、交易所買賣基金（ETF）及界定利益基金）的核心特徵和風險的理解。 陳述 I 是正確的。 130/30 基金是一種採用長短倉策略的 UCITS 基金，其總市場風險承擔（多頭 130% + 空頭 30% = 160%）高於傳統的純多頭基金（100%）。 這種策略利用槓桿和賣空，雖然可能帶來更高回報，但也使基金同時面臨多頭和空頭頭寸的市場波動風險，因此其潛在風險和虧損通常較高。 這符合證監會對投資者教育的指引。 陳述 II 是正確的。 交易所買賣基金（ETF）在證券交易所上市和交易，其運作方式類似股票。 投資者可以在交易時間內以市場價格隨時買賣。 這個市場價格是由市場供求關係決定的，因此它可能與基金的每單位資產淨值（NAV）存在溢價或折價。 陳述 III 是不正確的。 在界定利益（Defined Benefit）退休基金計劃中，僱主或保薦人（受託人）承諾向成員支付預先按公式計算的特定退休福利。 由於福利金額是保證的，因此為確保有足夠資產履行此承諾而產生的投資風險，是由保薦人或受託人承擔，而非計劃成員。 陳述 IV 是不正確的。 可轉讓證券集體投資計劃（UCITS）是源自歐盟（EU）的監管框架，旨在為歐盟成員國的零售基金建立一套統一的監管標準，以便基金可以跨境銷售。 它並非由香港證監會創立，目標市場也非僅限於亞洲。 因此，陳述 I 及 II 是正確的。

本題旨在評估對有效市場假設（EMH）核心概念的理解。正確答案是有效市場假設。該理論主張，證券價格已完全反映所有可得的資訊。因此，任何投資者，無論是採用基礎因素分析還是技術分析，都無法長期持續地獲得超越市場平均水平的回報。在情境中，基金經理李女士對陳先生單憑技術分析就能持續跑贏市場的說法表示懷疑，這正是有效市場假設的直接體現，即市場是有效率的，歷史價格數據（技術分析的基礎）無法預測未來價格走勢以獲取超額利潤。 其他選項之所以不正確，原因如下：資本資產定價模型（CAPM）是一個用來確定資產預期回報率的模型，它將回報與系統性風險（以啤打系數衡量）聯繫起來，但它本身並不討論市場資訊的效率或分析策略的有效性。套戥定價理論（APT）是一個多因素模型，它認為資產回報由多個宏觀經濟因素決定，雖然它也用於資產定價，但其核心並非關於市場資訊是否已完全反映在價格中。現代投資組合理論（MPT）則側重於如何通過分散投資來構建最佳投資組合，以在給定風險水平下最大化預期回報，其重點在於風險管理而非市場效率。.

此題目旨在評估考生對香港常見管理基金類型（包括平衡基金、開放式基金、對沖基金及股票基金）基本特點的理解。 陳述 I 是正確的。 平衡基金的定義就是其投資組合涵蓋多種資產類別，例如股票、債券、房地產及貨幣市場工具。 基金經理的核心職責之一，就是根據市場狀況和基金目標，在這些資產類別之間進行策略性或戰術性的資產分配，以平衡風險與回報。 陳述 II 是正確的。 根據《證券及期貨條例》及相關守則，向香港公眾發售的集體投資計劃（即基金）絕大多數採用開放式結構。 這意味著基金公司會持續創建新單位以應對投資者的認購需求，同時也會在投資者提出贖回要求時買回單位。 這是開放式基金與在交易所交易且單位數量固定的封閉式基金的主要區別。 陳述 III 是不正確的。 對沖基金是私人基金，通常只提供給《證券及期貨條例》所定義的「專業投資者」。 它們並未獲證監會認可向香港零售公眾發售，因此不會被「廣泛向零售公眾推廣」。 其監管框架與公開發售的認可基金有顯著不同。 陳述 IV 是不正確的。 雖然股票基金確實是市場上佔比最高的管理基金類型，但其主要投資目標是資本增值，而非保本。 追求保本通常是貨幣市場基金或極低風險的債券基金的目標。 股票基金主要投資於股票，其價值會隨市場波動，本質上不具備保本的特性。 因此，陳述 I 及 II 是正確的。

根據證監會的《單位信託及互惠基金守則》，認可基金在投資單一發行人證券時必須遵守兩項主要的分散投資規定。首先，基金持有任何單一發行人發行的證券價值，不得超逾其資產淨值（NAV）的10%。其次，基金不得持有任何單一發行人發行的普通股10%以上。基金經理必須同時遵守這兩項規定，並以較嚴格者為準。 在此情境中：
1. 資產淨值限制：基金的資產淨值為 2 億港元。其 10% 為 2,000 萬港元。由於「科創動力有限公司」的股價為每股 20 港元，因此基於此限制，基金最多可投資 2,000 萬港元 / 20 港元/股 = 1,000,000 股。
2. 持股比例限制：「科創動力有限公司」已發行普通股總數為 5,000 萬股。其 10% 為 5,000,000 股。 基金經理必須取兩者中較低的數量作為上限。因此，正確的答案是基金最多只能購入 1,000,000 股。若購入 5,000,000 股，雖然沒有違反持股比例限制，但其投資金額將達到 1 億港元（500萬股 x 20港元/股），遠超基金資產淨值的 10%（即 2,000 萬港元），故不可行。認為只要投資組合在整體上保持分散而沒有具體數量限制的觀點，是錯誤的，因為《守則》明確規定了上述的量化指標。.

此解釋闡述在預期經濟增長強勁且通脹壓力上升的環境下，主動式資產分配的適當策略。正確的策略是增加對股票的配置，因為經濟增長，特別是由消費支出驅動的增長，對企業盈利和股價非常有利，尤其是零售和建築等周期性行業。同時，由於通脹預期上升可能導致利率上調，長期固定收益證券的價值會受到侵蝕。因此，縮短固定收益投資組合的存續期（即減持長期債券，轉向短期債券）是管理利率風險的審慎做法。 其他選項為何不正確：大幅增加長期政府債券的配置是錯誤的，因為這類資產在利率上升環境中表現最差。將資產重點轉移至現金雖然可以避險，但會錯失經濟增長帶來的潛在回報，這並非最佳的主動式管理決策。維持現有配置不變則忽略了宏觀經濟變化所帶來的投資機會與風險，違背了主動式資產分配的核心理念，即根據經濟前景的變化來調整資產組合。.

此問題旨在評估考生對香港作為資產管理中心的主要競爭優勢及其未來增長動力的理解。 陳述 I 是正確的。 合格境內機構投資者（QDII）計劃是中國內地資本帳戶開放的重要一步，它允許內地機構投資者在批准的額度內投資於境外金融市場。 香港的基金管理公司因其地理位置、語言優勢及成熟的金融體系，成為內地資金進行海外資產配置的首選平台，從而直接受益於此計劃。 陳述 II 是不正確的。 香港資產管理行業的一個顯著特點是其高度國際化。 大部分在香港管理的資產（通常超過60%）來自海外投資者，而非本地投資者。 這證明了香港作為國際資產管理中心，吸引全球資金的能力，而不是僅僅依賴本地市場。 陳述 III 是正確的。 合格境外機構投資者（QFII）計劃及其後續的互聯互通機制（如滬深港通），為國際投資者提供了一個受監管的渠道，以投資於中國內地的證券市場。 香港的資產管理公司憑藉其對內地市場的深入了解和國際化的運營標準，在為全球客戶管理這些投資方面扮演著關鍵角色，這構成了香港獨特的商業機遇。 陳述 IV 是正確的。 香港的稅制以其簡單和低稅率而聞名（例如，沒有資本增值稅、股息稅或利息預扣稅），這對基金和投資者極具吸引力。 此外，香港沒有外匯管制，資金可以自由進出，這為全球資產配置提供了極大的便利性和確定性，是其作為頂級金融中心的核心優勢之一。 因此，陳述 I、III 及 IV 是正確的。

此問題的核心概念是債券價格與市場利率之間的逆向關係。債券的價格是其未來所有現金流量（包括利息支付和到期時的本金）的現值總和，而折現率則是當前的市場利率（或稱到期收益率）。正確的解釋是，由於該債券的固定票面息率（4%）低於當前市場上可獲得的類似新債券的利率（6%），這張舊債券對投資者的吸引力相對較低。為了補償投資者所接受的較低利息回報，該債券的市場價格必須調整至低於其面值（即以折價交易），從而使其整體回報率（到期收益率）與當前的市場利率看齊。其他選項是錯誤的，因為它們混淆了不同的概念。雖然政府債券的信用風險低是一個正面因素，但它不能完全抵銷利率風險的影響；當市場利率上升時，即使是安全的政府債券價格同樣會下跌。聲稱債券價格在到期前應維持在面值，是忽略了金融市場中利率波動和時間價值的基本原則。最後，雖然發行人的信貸評級是影響債券價格的重要因素，但它並非唯一因素；市場利率的變動對固定收益證券的定價有著直接且重大的影響。.

此題目旨在評估考生對香港強制性公積金（強積金）計劃不同類型及其主要規定的理解。 陳述 I 是正確的。 行業計劃專為僱員流動性高的行業（如建造業和飲食業）而設。 其主要優點是，當僱員在同一行業內轉換僱主時，可以繼續向同一個強積金計劃供款，從而大大減輕了因頻繁入職和離職所帶來的行政負擔。 陳述 II 是不正確的。 僱主營辦計劃雖然可以提供額外福利，但其設立和營運成本相對較高，通常只有員工人數眾多的大型企業才具備成本效益。 對於只有15名員工的初創公司而言，集成信託計劃會是更具成本效益的選擇。 陳述 III 是正確的。 根據《強制性公積金計劃條例》的規定，每個集成信託計劃都必須向成員提供一系列的成分基金選擇，而這當中必須包括至少一個「強積金保守基金」。 該基金的投資目標是保本和提供低風險回報，其投資範圍被嚴格限制於港元資產，例如短期銀行存款和高信貸評級的短期債券。 陳述 IV 是不正確的。 根據現行規定，每月有關入息低於7,100港元的僱員無須作出強制性供款。 然而，其僱主仍有法律責任為該僱員作出供款，供款額為該僱員有關入息的5%。 因此，「僱主均無須供款」的說法是錯誤的。 因此，陳述 I 及 III 是正確的。

此問題旨在評估考生對資本資產定價模型（CAPM）中系統性風險與非系統性風險之間區別的理解。 陳述 I 是正確的。 系統性風險（又稱市場風險）源於影響整個市場或經濟的因素，例如利率變化、通脹或政治不穩定。 由於這些風險影響所有證券，因此無法透過在投資組合中增加更多資產來分散掉。 陳述 II 是正確的。 非系統性風險（又稱特定風險或可分散風險）與個別公司或行業相關，例如管理決策失誤、勞資糾紛或新產品的成功與否。 透過將投資分散到不同行業和公司的多種證券中，可以有效地減輕或消除這些風險的影響。 陳述 III 是正確的。 資本資產定價模型的一個核心假設是，理性的投資者會持有充分分散的投資組合，從而消除了非系統性風險。 因此，市場只會對投資者承擔的不可分散的系統性風險提供回報補償（即風險溢價）。 承擔非系統性風險不會帶來額外的預期回報。 陳述 IV 是不正確的。 啤打系數（Beta）是衡量一項資產相對於整個市場的波動性，它只量度系統性風險。 資產的總風險由標準差（Standard Deviation）來衡量，總風險包含系統性風險和非系統性風險兩部分。 因此，陳述 I、II 及 III 是正確的。

此問題旨在評估考生對算術回報率和幾何回報率之間差異的理解，尤其是在評估波動性投資表現時的應用。 I. 算術平均回報率是將各期回報率簡單相加後除以期數。 計算方式為：(50% + (-50%)) / 2 = 0%。 II. 幾何回報率反映了複利效應和投資的真實最終價值。 假設初始投資為 100 元。 第一年後，價值變為 100 (1 + 50%) = 150 元。 第二年後，價值變為 150 (1 – 50%) = 75 元。 兩年內的總回報率為 (75 – 100) / 100 = -25%。 由於總回報率為負，其年化的幾何平均回報率也必然是負數。 計算公式為：[(1 + 0. 50) × (1 – 0. 50)]^(1/2) – 1 ≈ -13. 4%。 III. 在回報率存在波動的情況下（即各期回報率不完全相同），算術平均回報率總是會高於幾何平均回報率。 這是因為算術平均未考慮到後續期間的投資基礎已因前期虧損或收益而發生變化（即複利效應）。 因此，它傾向於高估投資的長期表現。 陳述 III 是正確的。 IV. 幾何回報率計算的是在整個投資期內，要達到最終財富水平所需的恆定複利回報率。 因此，它能準確反映投資者財富的實際增長或減少情況，是衡量投資組合實際表現的更佳指標。 陳述 IV 是正確的。 因此，以上所有陳述皆正確。

此題目旨在評估考生對有效市場假說（EMH）及其不同形式的理解，以及其對投資分析技術的影響。 陳述 I 是正確的。 弱勢效率市場假說（Weak-form EMH）主張，所有歷史價格和交易量數據已經完全反映在當前的證券價格中。 由於技術分析主要依賴對這些歷史數據的模式研究來預測未來價格，因此在弱勢效率市場中，技術分析無法持續地產生超額回報（alpha）。 陳述 II 是正確的。 半強勢效率市場假說（Semi-strong form EMH）進一步主張，不僅包括歷史價格數據，所有公開可得的資訊（例如公司財報、新聞發布、經濟數據等）都已迅速且完全地反映在證券價格中。 基本分析主要依賴對這些公開資訊的評估來尋找被低估的證券。 因此，如果市場是半強勢效率的，那麼基於公開資訊的基本分析也將是徒勞的，無法持續獲得超額回報。 陳述 III 是不正確的。 市場異常現象，如「一月效應」（January Effect），是指市場中存在的可預測的、系統性的回報模式。 這些現象的存在恰恰是反駁有效市場假說（特別是弱勢和半強勢形式）的證據，因為在一個完全有效的市場中，任何可預測的獲利機會都應被市場參與者迅速利用並消除。 陳述 IV 是不正確的。 隨機走向假設（Random Walk Hypothesis）是有效市場假說的基礎理論之一。 其核心觀點是，連續的股票回報在統計上是獨立的，而非相關的。 這意味著過去的價格變動無法用來預測未來的價格變動，股價的走向是不可預測的。 該陳述錯誤地描述了回報是相關的。 因此，陳述 I 及 II 是正確的。

表現歸因分析旨在將投資組合的超額回報（相對於基準）分解為其主要來源，以評估基金經理的決策能力。其核心組成部分包括資產分配效應和證券選擇效應。 資產分配效應衡量基金經理透過調整不同資產類別（如股票、債券）的比重，相對於基準配置所產生的價值。若基金經理增持了表現較佳的資產類別，或減持了表現較差的資產類別，則會產生正向的資產分配回報。 證券選擇效應則衡量基金經理在特定資產類別中，挑選個別證券的能力。若經理在某資產類別中所選的證券，其表現優於該類別的基準指數，則會產生正向的證券選擇回報。 在此情境中，基金的整體表現優於基準，而歸因分析顯示「資產分配」貢獻為正值，「證券選擇」貢獻為負值。這明確指出，基金的超額回報主要源於成功的資產類別比重決策，而非個別證券的挑選能力。換言之，基金經理做對了宏觀的資產配置決策（例如，在牛市中超配股票），但其在股票類別中挑選的具體公司股票表現卻遜於市場平均水平。 其他選項是不正確的。稱基金經理擅長挑選證券但在資產分配上犯錯的說法，與分析結果完全相反。認為超額回報完全來自共同效應的結論過於絕對，且忽略了資產分配是主要正貢獻來源的事實。而質疑基準指數的適用性，雖然在實際評估中是個有效考量，但它並非從該份歸因分析報告本身可以直接得出的結論。.

要計算跨越多個時期的投資總回報，並準確反映複利效應，應使用幾何回報法。此方法考慮了每個時期的回報是如何影響下一個時期的期初本金。計算公式為：[(1 + R1) × (1 + R2)] – 1。在此情況下，第一年回報率 (R1) 為 50% (或 0.5)，第二年回報率 (R2) 為 -20% (或 -0.2)。因此，兩年期的總回報率為：[(1 + 0.5) × (1 – 0.2)] – 1 = [1.5 × 0.8] – 1 = 1.2 – 1 = 0.2，即 20%。 將兩年的回報率直接相加 (50% – 20% = 30%) 是不正確的，因為這種算術方法忽略了第二年的虧損是基於第一年增長後的較高基礎計算的，未能反映複合效應。 計算算術平均值 ((50% – 20%) / 2 = 15%) 得出的是平均年度回報率，而非兩年期間的總複合回報。 直接將兩個回報率相乘 (50% × -20% = -10%) 在數學上是不正確的，並非計算投資組合回報的標準方法。.

此問題評估考生對單位信託、互惠基金、傘子基金及基金中的基金等不同集體投資計劃結構的理解。 陳述 I 是正確的。 單位信託與互惠基金最根本的區別在於其法律架構。 單位信託是根據信託契約設立的，投資者（單位持有人）是信託的受益人。 相反，互惠基金是以有限公司的形式成立的，投資者透過購買股份成為公司的股東。 陳述 II 是正確的。 儘管法律形式不同，但從投資者的角度來看，兩者都是集合資金進行專業管理的投資工具。 它們的投資目標、風險回報特徵及日常運作方式對終端投資者而言並無實質上的差異。 陳述 III 是不正確的。 基金中的基金（Fund of Funds）是投資於其他基金的基金，而不是直接投資於單一股票市場。 其目的是透過投資於一籃子基金來實現多元化和資產配置，並非集中管理。 此外，這種架構因其多元化和管理便利性，在強制性公積金（MPF）計劃中被廣泛應用，而非不適用。 陳述 IV 是不正確的。 傘子基金的主要優點之一確實是允許投資者在旗下的子基金之間進行轉換，以適應市場變化或調整投資策略。 然而，轉換費用並非總是「不可豁免」。 實際上，許多基金公司會提供豁免轉換費或每年數次免費轉換的優惠，以吸引投資者。 因此，「必須支付不可豁免的固定費用」這一說法是錯誤的。 因此，陳述 I 及 II 是正確的。

戰略性資產分配分管（Tactical Asset Allocation Overlay）是一種主動式管理策略，旨在不干擾基金現有的特許管理人（例如，專注於特定行業或地區的基金經理）的日常運作下，調整基金的整體資產配置。 陳述 I 是正確的。 分管管理人通常會利用基金組合中的部分現金，透過買賣衍生工具（如股指期貨或貨幣遠期合約）來獲得對預期表現較好之資產類別的風險承擔，或減低對預期表現較差之資產類別的風險承擔。 陳述 II 是正確的。 這種方法的主要優點是，它將戰略性資產分配的決策與基礎的證券選擇決策分開，從而不會影響或干擾那些專注於個別證券選擇的特許管理人的運作。 陳述 III 是不正確的。 分管策略的設計目的正是為了避免大規模地買賣基礎證券，因此它不會要求清算現有投資組合。 它是在現有組合之上「疊加」一層衍生工具倉位來實現戰術性調整。 陳述 IV 是不正確的。 戰略性資產分配本身可以採用判斷法（定性）或定量法。 分管只是一種執行機制，它可以用於實施任何一種方法得出的投資觀點，並無限制必須是定量模型。 因此，陳述 I 及 II 是正確的。

此題目旨在評估考生對香港資產管理行業基本架構、核心職能及監管框架的理解。 陳述 I 是正確的。 根據《證券及期貨條例》，第9類受規管活動（提供資產管理）的核心定義包括以全權委託形式為客戶管理證券或期貨合約投資組合。 因此，宏利資產管理有限公司計劃提供的服務正屬於第9類受規管活動的範疇。 陳述 II 是正確的。 在資產管理行業中，職能分離是保障投資者利益的關鍵原則。 資產管理公司（基金經理）負責投資決策，而獨立的託管人則負責安全保管客戶資產。 這種安排可以防止資產被濫用或挪用，是監管機構（如證監會）和行業標準做法所要求的。 陳述 III 是正確的。 證監會的《發牌手冊》中明確指出，如果一家公司已持有第9類牌照，其在推廣和分銷自身管理的集體投資計劃（基金）時，這些活動通常被視為附帶於其資產管理業務，因此無需額外申請第1類（證券交易）牌照。 然而，如果該公司要分銷第三方管理的基金，則通常需要第1類牌照。 陳述 IV 是不正確的。 負責人員（ROs）是就持牌法團的受規管活動向證券及期貨事務監察委員會（SFC）負責。 香港金融管理局（HKMA）是銀行體系的監管機構，負責監管認可機構（即銀行）。 雖然兩者在監管方面有合作，但對於一家僅持有證監會牌照的法團，其負責人員的直接問責對象是證監會，而非金管局。 因此，陳述 I、II 及 III 是正確的。

此問題的核心在於理解現代投資組合理論中，如何為個別投資者確定其最佳投資組合。效率前緣代表在特定風險水平下可實現的最高預期回報的一系列投資組合。任何位於效率前緣下方的組合都是次優的。另一方面，無異曲線代表能為投資者帶來相同滿足度（或效用）的風險與回報組合。投資者會偏好位於更高（更左上方）的無異曲線，因為這代表在相同風險下有更高回報，或在相同回報下有更低風險。最佳投資組合是位於效率前緣上，且同時能觸及投資者最高無異曲線的那一點。這個點就是兩條曲線的相切點。在該點，投資組合不僅是有效率的（位於效率前緣上），也最符合投資者的個人風險偏好（提供了最高的滿足度）。 因此，正確的描述是，該相切點代表了對於該投資者的特定風險承受能力而言，能夠提供最高預期回報的最佳投資組合。 其他選項的錯誤之處在於： 描述為「市場上風險最低的投資組合」是指效率前緣最左側的頂點，即「全球最低風險投資組合」。雖然它風險最低，但其回報可能無法滿足該投資者的要求，因此不一定是最佳選擇。 描述為「市場上能提供最高預期回報的投資組合」是指效率前緣最右上方的一點，這通常伴隨著極高的風險，可能遠超該投資者的承受範圍。 描述為「完全由無風險資產組成的投資組合」是指在風險為零時的點，它位於回報軸上，並非效率前緣（由風險資產構成）與無異曲線的相切點。.

此題目旨在評估考生對大型基金在執行主動式資產分配時所面臨的挑戰，以及運用衍生工具作為替代方案的理解。 陳述 I 是正確的。 當基金規模變得非常龐大時，其買賣活動對市場價格的影響也隨之增加。 為了調整資產配置而進行的大額交易，可能會遇到市場深度不足的問題，導致交易必須以較不利的價格（即「市場衝擊成本」）才能完成，從而影響基金表現。 陳述 II 是正確的。 衍生工具（如股價指數期貨）提供了一種高效率且成本較低的方式來調整市場風險敞口。 相較於買賣構成指數的大量個別股票，交易期貨合約的交易成本顯著較低，執行速度也更快，這對於需要靈活調整資產配置的基金經理尤其重要。 陳述 III 是不正確的。 根據證監會的《單位信託及互惠基金守則》，並非所有認可基金都可以無限制地使用衍生工具。 該守則對衍生工具的運用設有嚴格限制，通常要求其主要用於對沖（hedging）或有效的投資組合管理（efficient portfolio management），而非純粹的投機目的。 不同類型的基金（如指數基金、對沖基金等）所受的規管亦有所不同。 陳述 IV 是正確的。 雖然衍生工具十分有用，但要設計一個能夠完美複製預期資產分配變動的衍生工具組合，在操作上充滿挑戰。 基金經理需要考慮基差風險（basis risk）、對手方風險、以及不同衍生工具合約的流動性等因素，這使得構建最佳組合成為一項複雜的任務。 因此，陳述 I、II 及 IV 是正確的。

投資政策陳述書中的「投資指引及範圍」部分，旨在為客戶設定明確的投資限制，以管理風險並確保投資組合符合其特定要求。就本案中的李太太而言，她最主要的關切是資本保值和避免重大損失。因此，正確的答案是，陳述書應明確界定估計的最高虧損額（即下跌風險）以及禁止採用的投資工具。這直接回應了她對保護本金的擔憂，為資產管理人設定了清晰的風險管理界線。 其他選項雖然也是投資政策陳述書的重要組成部分，但並不最能直接回應李太太的這項特定關切。闡述投資組合的預期表現基準及資產分配策略，屬於「投資目標」部分，其重點在於設定回報預期而非風險限制。界定資產管理人的具體角色及責任，屬於「角色及責任」部分，涉及的是管理職責而非投資本身的限制。最後，闡明長期財富累積目標的目的聲明，不僅屬於不同的部分（「目的聲明」），也與李太太作為退休人士尋求穩定收入和資本保值的首要目標不符。.

根據證監會的《單位信託及互惠基金守則》，為確保投資組合充分分散，認可基金必須遵守特定的投資限制。正確的答案是，基金的投資價值不得超過2,000萬港元，且持有的普通股不得超過500萬股。這基於兩項核心規定：第一，基金持有任何單一發行人發行的證券，其價值不得超逾基金資產淨值的10%。在此案例中，基金資產淨值為2億港元，其10%即為2,000萬港元。第二，基金不得持有任何單一發行人發行的普通股10%以上。創科集團已發行5,000萬股普通股，其10%即為500萬股。基金經理在進行投資時，必須同時遵守這兩項限制。其他選項是錯誤的，因為其中一個選項將資產淨值限制與持股數量限制的計算結果互換，顯示對規則應用的混淆。另一個選項錯誤地指出只有資產價值限制而沒有持股數量限制，忽略了第二項重要的分散投資規定。最後一個選項提出了不正確的百分比（5%），這與守則中訂明的標準（10%）不符。.

此問題旨在評估對與投資相關的保險產品（如投資連結保險計劃）如何滿足特定投資者群體需求的理解。正確的答案是，對於像陳先生這樣的中等收入投資者，這類產品的主要優勢在於能夠以較低的門檻獲得個人化的財務建議和多元化的基金投資組合。他們通常無法達到私人銀行服務所需的高昂資產要求，但仍可透過持有適當證監會牌照的保險專業人士獲得針對其長期目標（如子女教育和退休）的專業指導。其他選項是錯誤的，因為與投資相關的保險產品的回報與其掛鉤的基金表現有關，並非保證，因此聲稱其能提供保證的高回報是不正確的。此外，這些產品是為長期儲蓄而設，通常設有最低持有期，提前贖回可能會導致罰款或費用，因此它們不具備高流動性，也不適合隨時提取資金。最後，這些計劃的目標是實現長期財務目標，而非追求短期資本增值，這與其結構和費用特性相悖。.

本題旨在評估考生對不同類型交易所買賣基金（ETF）的理解，特別是主動管理ETF的特點。正確的答案是，主動管理ETF的投資目標是超越特定市場基準的表現，而非僅僅複製它。這類基金由基金經理積極管理，他們會運用其專業知識和研究來挑選證券，以期達致超越基準指數的回報。這與傳統的被動式指數ETF形成對比，後者的目標是盡可能緊貼地複製某一指數的表現。 關於其他選項為何不正確：
其中一個選項聲稱主動管理ETF的管理費用是所有ETF類型中最低的，這是錯誤的。由於涉及積極的投資決策、研究和交易，主動管理ETF的營運成本通常高於被動追蹤指數的ETF，因此其管理費用也相對較高。 另一個選項描述投資於實物商品（如黃金或石油）的基金。這實際上描述的是商品ETF，它是ETF的一個獨立類別，專門為投資者提供商品市場的投資渠道，而非主動管理ETF。 最後，關於投資組合完全透明且每日必須完整披露所有持股的說法，雖然透明度是ETF的普遍特點，但為了保護其獨特的投資策略免被市場參與者搶先交易（front-running），監管機構（如香港證監會）允許主動管理ETF在持倉披露方面擁有更大的靈活性，不一定需要每日完整披露其全部持倉。.

此問題旨在測試考生對複利未來值計算的理解和應用。正確的計算方法是使用未來值公式：S = P (1 + r/m)^(tm)，其中 S 是未來值，P 是本金，r 是年利率，t 是投資年期，m 是每年複利次數。 根據題目，本金 (P) 為 500,000 港元，年利率 (r) 為 6% 或 0.06，投資年期 (t) 為 3 年，並且利息是每半年計算一次，因此每年複利次數 (m) 為 2。 將這些數值代入公式：
S = 500,000 (1 + 0.06 / 2)^(3 2)
S = 500,000 (1 + 0.03)^6
S = 500,000 (1.03)^6
S = 500,000 1.194052
S ≈ 597,026 港元 因此，3年後投資的總價值約為 597,026 港元。 其他選項是錯誤的，因為它們代表了常見的計算錯誤。若使用單利公式 S = P(1 + rt) 計算，會得出 590,000 港元，這忽略了利息再投資所產生的複利效應。若錯誤地以每年一次而非每半年一次計算複利，會得出 595,508 港元，這低估了更頻繁複利所帶來的增長。若將複利期數誤用為 3 次而非 6 次，則會得出一個顯著偏低的數值，未能正確反映整個投資期間的利息累積。.

此問題旨在評估考生對策略性資產分配（Strategic Asset Allocation, SAA）與戰術性資產分配（Tactical Asset Allocation, TAA）之間核心區別的理解。 陳述 I 正確地描述了策略性資產分配。 這是一種長期投資策略，旨在根據投資者的投資政策陳述書（IPS）中所訂明的風險承受能力、投資年期和回報目標，建立一個基礎的、多元化的資產組合。 此組合的資產類別權重相對穩定，通常只會在投資者的個人情況（例如風險偏好或財務目標）發生重大變化時，才會進行重新評估和調整。 陳述 II 正確地描述了戰術性資產分配。 這是一種較為主動和短期的策略，允許投資組合經理在策略性資產分配設定的基礎上，進行有限度的偏離。 其目的是利用市場上預期的短期價格波動或投資機會來爭取額外回報。 例如，如果經理預期股市在未來數月將跑贏債市，他可能會暫時增加股票的權重。 陳述 III 是不正確的。 它混淆了兩種策略的角色。 設定長期目標資產類別權重是策略性資產分配（SAA）的核心，而戰術性資產分配（TAA）則是對這些長期權重進行短期調整，而非專注於「每日的市場擇時」，儘管它確實涉及一定程度的市場判斷。 陳述 IV 是正確的。 戰術性資產分配涉及主動決策和對市場的預測，這會引入偏離客戶長期策略性基準的風險（即所謂的「主動風險」）。 對於一位希望嚴格遵守其在投資政策陳述書中訂明的初始風險概況的保守型投資者而言，頻繁或大幅度的戰術性調整可能會導致投資組合的風險水平超出其可接受的範圍。 因此，陳述 I、II 及 IV 是正確的。

根據投資管理原則，投資程序的第一步應是制定一份全面的投資政策陳述書（Investment Policy Statement, IPS）。這份文件是投資組合經理與客戶（在此案例中為基金的投資者）之間的協議，它不僅僅設定了投資目標，還詳細描述了為達到這些目標而採取的策略。一份有效的投資政策陳述書會清晰界定具體的投資目標、可接受的風險水平、資產分配指引、流動性需求以及任何投資限制。這為基金的整個管理過程提供了清晰的框架和基準。 其他選項為何不正確： 一個僅僅以「將回報率盡量提高」為目標的聲明過於模糊，未能充分告知投資者基金將承擔的風險水平、投資時間框架或具體策略。這種傳統的目標描述方式在現代投資管理中被認為是不充分的。 雖然預測現金流量對於管理基金的日常運作和流動性至關重要，但它只是設定投資目標時需要考慮的眾多因素之一，本身並不能構成指導整個投資策略的核心文件。 受託人的法定償付能力要求是一項重要的法律及合規責任，必須遵守，但這份文件主要關注於基金的財務穩健性和法律合規性，而非其主動的投資策略或回報目標。它是一個營運上的限制，而不是投資藍圖。.

此問題旨在測試考生對資本資產定價模型（CAPM）中啤打系數（Beta）概念的理解。啤打系數是衡量一項資產的回報相對於整個市場回報變動的敏感度或波動性的指標。市場的啤打系數定義為1.0。 正確的答案是，股票X的預期回報波動性高於市場平均，而股票Y的預期回報波動性則低於市場平均。這是因為股票X的啤打系數為1.3（大於1.0），意味著其波動性比市場高30%。當市場上升10%時，預期它會上升13%；當市場下跌10%時，預期它會下跌13%。相反，股票Y的啤打系數為0.7（小於1.0），意味著其波動性比市場低30%。 其他選項不正確的原因如下： 一個錯誤的選項聲稱，在下跌的市場中，股票X的預期跌幅會小於股票Y。這是完全錯誤的。由於股票X的啤打系數較高（1.3），它在市場下跌時的預期跌幅會大於市場，也大於啤打系數較低的股票Y（0.7）。 另一個錯誤選項指出，股票Y比股票X提供了更好的風險分散效果。啤打系數衡量的是系統性風險，而非資產加入投資組合後的分散效果。分散效果取決於該資產與投資組合中其他資產的相關性，單純比較兩者的啤打系數無法得出此結論。 最後一個錯誤選項認為，投資者應預期股票Y的總回報必定高於股票X，因為其非系統性風險較低。根據資本資產定價模型，投資者只會因承擔系統性風險（以啤打系數衡量）而獲得回報補償，而非系統性風險可透過分散投資消除，因此不會獲得補償。由於股票X的系統性風險較高，其預期回報率應高於股票Y，而非相反。.

此問題旨在測試對單利和複利計算的理解，以及比較兩者在實現相同投資目標時所需時間的差異。 首先，計算使用單利將投資翻倍所需的時間。
單利公式為：未來值 = 本金 × (1 + 年利率 × 時間)。
在本例中，1,000,000 港元 = 500,000 港元 × (1 + 0.04 × t)。
簡化後得出：2 = 1 + 0.04t，因此 1 = 0.04t，計算得出 t = 25 年。 接著，計算使用複利將投資翻倍所需的時間。
複利公式為：未來值 = 本金 × (1 + 年利率)^時間。
在本例中，1,000,000 港元 = 500,000 港元 × (1.04)^t。
簡化後得出：2 = (1.04)^t。
要解出 t，我們可以使用對數：t = log(2) / log(1.04) ≈ 17.67 年。一個常用的快速估算方法是「72法則」，即 72 ÷ 利率百分比 = 72 ÷ 4 = 18 年，這與精確計算的結果非常接近。 最後，計算兩者所需時間的差異：
時間差 = 單利所需時間 – 複利所需時間 = 25 年 – 17.67 年 ≈ 7.33 年。 根據題目要求，將結果四捨五入至最接近的整數年份，即 7 年。 因此，正確的答案是 7 年。其他選項不正確，因為它們可能只反映了單利所需的時間（25年）、複利所需的時間（約18年），或者是一個計算錯誤的結果，而沒有計算兩者之間的實際差異。.

此問題的核心概念在於分散投資如何透過資產之間的相關性來降低投資組合的整體風險。根據投資組合理論，只要資產之間的相關系數不為+1，合併這些資產就能在一定程度上降低風險。風險降低的效果與相關系數的數值直接相關：相關系數越低（即越接近-1），分散投資的風險降低效果就越顯著。 正確的答案是選擇與現有投資組合相關系數為-0.8的資產。負相關系數表示兩種資產的預期回報傾向於朝相反方向變動。當現有投資組合表現不佳時，新加入的資產很可能會表現良好，從而抵消部分損失，顯著平滑整個投資組合的回報並降低其波動性（風險）。在所有選項中，-0.8是最低的相關系數，因此能提供最大的風險分散效益。 其他選項為何不正確： 選擇相關系數為+0.9的資產是效果最差的。這個數值非常接近+1，表示新資產與現有投資組合的走勢高度同步，幾乎沒有分散風險的作用。 選擇相關系數為0.0的資產意味著兩者之間沒有線性關係。這確實能提供良好的風險分散效果，因為資產的表現是獨立的。然而，其降低風險的能力不如負相關的資產。 選擇相關系數為+0.2的資產表示兩者有輕微的正相關。雖然它仍然能提供一些風險分散的好處（因為系數小於+1），但效果弱於不相關（0.0）或負相關（-0.8）的資產。.

此情境的正確答案是，投資組合經理應將投資組合轉向長期債券，並採用防範利率浮動風險策略以匹配資產與負債的存續期。這個策略組合能應對預期的市場變化並符合退休基金的性質。首先，當預期收益率曲線將反轉（即短期利率上升而長期利率下降）時，長期債券的價格預期會上漲，表現將優於中短期債券。因此，轉向長期證券是利用此預測獲利的合理舉動。其次，由於該投資組合是為具有長期負債的退休基金而設，採用債務推動型投資策略是合適的。在利率波動的環境下，防範利率浮動風險策略（即存續期匹配或免疫策略）透過使資產和負債的存續期相匹配，能有效保護基金的資產淨值免受利率變動的不利影響。其他選項描述了在不同情況下可能合理但在此情境中並非最佳的策略。縮短投資組合的整體存續期是應對普遍利率上升的標準做法，但它忽略了長期利率預期會下降的特定情況，從而錯失了資本增值的機會。增加對中期債券的配置並利用界別差價策略，與當前主要由收益率曲線形狀變化驅動的市場環境無關，並非最核心的應對策略。採用現金配對策略雖然是一種債務推動型方法，但它側重於匹配特定的現金流，對於管理整個投資組合對利率變化的整體敏感度而言，不如防範利率浮動風險策略靈活和有效；此外，該選項建議投資於短期債券，這與收益率曲線反轉的預期相悖。.