HKSI 卷4 信貸評級服務規例：60 個重點概念及溫習指南
香港證券及投資學會卷4《信貸評級服務規例》，是為有意在香港從事提供信貸評級服務這項第10類受規管活動的人士而設的發牌考試試卷。考試共有40條多項選擇題，作答時間為60分鐘，合格分數為70%。內容涵蓋圍繞證監會及《證券及期貨條例》的監管框架、日常營運合規、信貸評級機構的操守規則，以及市場失當行為。
本指南按卷4公開綱要的官方主題次序，帶你溫習60個關鍵概念，由一般監管框架到不當交易手法。每個概念都配有一段解說、一個假設例子、一個常見陷阱及一條自我檢測問題，讓你學會應用規則，而不只是背誦。請注意，可考核內容以現時已出版的溫習手冊版本為準，溫習前請先確認適用於你應考場次的版本。
考試形式：香港證券及投資學會考試概覽 。最新公布的合格率：100.00%（2026年6月） 。合格率是一組考生過往的成績，並非你所需的分數。
如何使用這60個概念
- 按次序溫習四個主題，因為卷4由一般監管框架逐步建構至專門的信貸評級機構操守準則，而較後的失當行為主題假設你已理解較早的框架。
- 讀完每個概念後，遮蓋答案，自行嘗試回答自我檢測問題；如果答錯，重讀解說，並用自己的文字改寫該陷阱，然後才繼續。
- 在最後一個溫習星期，只用題目和陷阱作提示，嘗試口頭重建每個概念；任何你無法重建的內容，都放回一張簡短清單上，作重點溫習。
練習例子均屬原創及假設性質，除非明確標明為已出版的個案。概念數量只是溫習架構，並不代表官方的出題頻率或主題比重。
沒有符合的概念。請嘗試較短的搜尋字詞。
主題1：一般監管框架
信貸評級的背景及國際背景、《證券及期貨條例》對第10類活動的發牌制度、證監會及其他監管機構、操守準則、內部控制指引、個人資料、打擊洗錢及恐怖分子資金籌集、罰款原則及企業管治。
1. 信貸評級行業的背景
信貸評級機構隨債務市場一同發展，就發行人及債務證券的信譽向投資者提供獨立意見。由於評級直接影響定價、配售及監管資本決定，評級質素欠佳會損害市場，這正是全球監管機構現時密切監管信貸評級機構的原因。
例子。 一名香港基金經理買入一隻公司債券，部分原因是某信貸評級機構給予該債券最高級別的評級，顯示評級如何影響實際投資決定。
留意。 評級是對信貸風險的意見，不是還款的保證，也不是投資意見。
自我檢測：一位同事說某機構的最高評級保證發行人會還款。他說得對嗎？
答案： 不對。評級是獨立的信譽意見，絕不是保證或建議。
2. 為何評級受監管
評級被投資者、發行人及市場基建使用，因此有缺陷的評級過程會損害從未委託評級的一方。這種第三方依賴，正是把信貸評級機構作為中介人加以監管、而非視之為普通商業出版人的核心理據。
例子。 如果某機構在付費發行人的壓力下放寬準則，依賴已公布評級的債券持有人便會蒙受損失。
留意。 不要以為監管只涵蓋被評級實體；受保障的群體是依賴評級的投資大眾。
自我檢測：除了被評級的實體外，還有誰受益於信貸評級機構監管？
答案： 在決定中依賴已公布評級的投資大眾及市場使用者。
3. 國際背景：國際證監會組織操守準則
在全球層面，信貸評級機構的操守以國際證監會組織《信貸評級機構操守基本準則》為依歸，該準則建基於多項基本原則，涵蓋評級過程的質素及誠信、信貸評級機構的獨立性及利益衝突、對投資大眾及被評級實體的責任，以及向公眾披露。它定下基準，供各國監管機構轉化為本地規則。
例子。 當一家新機構在香港開業時，其合規手冊會以這些國際證監會組織基本原則作為國際參照來檢視。
留意。 國際證監會組織操守準則是國際基準，本身並非可在本地法院執行的香港法例。
自我檢測：指出國際信貸評級機構操守準則所處理的主要範疇。
答案： 評級過程的質素及誠信、獨立性及利益衝突、對公眾及被評級實體的責任，以及公開披露。
4. 信貸評級機構操守準則與國際證監會組織操守準則的關係
香港的《提供信貸評級服務人士的操守準則》把國際證監會組織的基本原則套用於本地環境，並納入證監會適用於持牌人的《操守準則》之內。因此，國際證監會組織操守準則提供框架，而信貸評級機構操守準則則是香港信貸評級機構實際須遵循的營運規則。
例子。 某機構的合規主任把每項內部政策對應至信貸評級機構操守準則的某段，並可追溯該段至國際證監會組織的某項基本原則。
留意。 兩套準則不可互換；只有本地的信貸評級機構操守準則才是證監會對香港信貸評級機構的操守標準。
自我檢測：對香港信貸評級機構而言，哪份文件是具約束力的本地操守依據？
答案： 證監會的信貸評級機構操守準則，它在《操守準則》內於本地落實國際證監會組織的基本原則。
5. 國際監管對香港的相關性
由於信貸評級機構為跨境發行人及證券評級，香港使其制度與國際標準看齊，令本地評級在全球保持可信及可比較。因此，國際發展影響證監會如何制訂信貸評級機構的監管方式，以及香港機構如何在不同司法管轄區營運。
例子。 一家為區域債券計劃評級的香港機構，即使發行人位於海外，仍採用其香港標準。
留意。 與國際看齊並不表示外國法律自動在香港適用；本地制度規管本地行為。
自我檢測：為何香港的信貸評級機構規則以國際標準為藍本？
答案： 為使本地評級在跨境市場保持可信及可比較，並支持一致的全球監管。
6. 法例及規例框架
《證券及期貨條例》是規管信貸評級服務這項受規管活動的主體法例，並由其下訂立的附屬規則支持。在此之上是各種守則及指引，例如《操守準則》及信貸評級機構操守準則，它們不是條例，但證監會會以之作為衡量公司是否仍屬適當人選的基準。
例子。 違反發牌規定即直接違反《證券及期貨條例》，而馬虎的評級程序則可能違反某守則，從而引致證監會的紀律處分。
留意。 守則及指引並非法例，違反它們並不自動構成刑事罪行；通常的後果是證監會採取紀律或發牌行動。
自我檢測：違反《證券及期貨條例》與違反《操守準則》有何分別？
答案： 《證券及期貨條例》是法例，有法律後果；守則是證監會的基準，主要用於紀律及發牌用途。
7. 第10類受規管活動及發牌
提供信貸評級服務是《證券及期貨條例》下的第10類受規管活動。公司必須獲證監會發牌成為持牌法團，方可在香港經營該活動的業務，而代表公司行事的人士必須是持牌代表，除非適用豁除情況。
例子。 RatingCo Ltd 想商業化地發布公司債券評級，因此在開始前向證監會申請第10類牌照。
留意。 發牌同時適用於法團及其個別代表；持牌公司本身不能替其員工取得牌照。
自我檢測：公司在香港商業化地發布評級前，公司及其評級分析員必須做甚麼？
答案： 取得第10類持牌法團牌照，並確保從事該活動的個人為持牌代表。
8. 《證券及期貨條例》下何謂信貸評級服務
《證券及期貨條例》下的信貸評級服務，核心在於擬備信貸評級以向被評級實體以外的人士發布或分發，並延伸至與製作該等評級相關的準備及輔助服務。評級的對外性質，正是令該活動受規管的關鍵。
例子。 某機構建立內部評級模型，然後向訂戶發布所得評級；擬備及發布服務兩者均屬該受規管活動。
留意。 留意對象：評級若送達被評級實體以外的一方，便指向受規管；私人評級則未必。
自我檢測：某公司擬備一項只供發行人本身使用的評級。這是否《證券及期貨條例》下的信貸評級服務？
答案： 不是，因為該評級並非擬備作向被評級實體以外的人士發布之用。
9. 《證券及期貨條例》不涵蓋的服務
《證券及期貨條例》把某些評級工作豁除於受規管活動之外，尤其是純粹為擬備者內部使用而擬備的評級，以及純粹為被評級實體使用而擬備的評級。認識這條界線，讓你判斷新產品線是否需要第10類牌照。
例子。 一家銀行純粹為內部信貸審批而為其公司貸款客戶評分；該評分並非提供信貸評級服務這項受規管活動。
留意。 豁除取決於誰使用該評級；一旦產出送達外界人士，豁除的論據便減弱。
自我檢測：某機構的模型售予一名發行人，只為該發行人評級。是否受規管？
答案： 不受規管，因為該評級純粹供被評級實體本身使用。
10. 與信貸評級機構相關的守則及指引
持牌信貸評級機構一般受證監會《操守準則》規限，包括專門針對評級服務的信貸評級機構操守準則章節，連同《管理、監督及內部控制指引》及相關證監會指引。知道哪份文件規管哪類問題，有助你在情境題中找出義務的來源。
例子。 關於紀錄儲存的問題指向營運指引，而關於評級透明度的問題則指向信貸評級機構操守準則。
留意。 信貸評級機構操守準則並不取代一般《操守準則》；信貸評級機構必須同時符合兩個層次。
自我檢測：除《證券及期貨條例》外，哪些文件適用於持牌信貸評級機構？
答案： 一般《操守準則》（包括信貸評級機構操守準則）、《管理、監督及內部控制指引》，以及相關的證監會指引。
11. 證監會的角色及職能
證監會是香港證券及期貨市場的法定監管機構，其目標包括維持市場廉潔穩健及保障投資者。其職能涵蓋中介人的發牌及監督、制訂操守標準，以及調查和紀律處分違規行為。
例子。 向信貸評級機構批出牌照的同一監管機構，日後若其操守未達標準，亦可調查該機構並採取紀律行動。
留意。 證監會既負責發牌亦負責執法；不要以為監督及執法分屬不同監管機構。
自我檢測：列出證監會對第10類公司相關的核心職能。
答案： 發牌、持續監督、制訂操守標準，以及調查和執行違規個案。
12. 證監會的部門及單位
證監會不同部門處理不同工作，中介人方面負責監督持牌公司（如信貸評級機構），法規執行部則負責調查及紀律行動。其他部門支持市場監管、機構融資及機構事務，因此信貸評級機構的日常聯絡點與打擊失當行為的單位並不相同。
例子。 一家信貸評級機構向中介人監督團隊提交牌照更改申請，而涉嫌虛假交易的個案則由法規執行人員處理。
留意。 準備好把每項職能配對至適當的部門，而不只是說出部門名稱；持牌公司的監督及失當行為的執法分屬不同單位。
自我檢測：證監會哪項職能監督持牌信貸評級機構的持續操守？哪項職能調查失當行為？
答案： 中介人監督負責監察持牌信貸評級機構；法規執行職能負責調查涉嫌失當行為。
13. 監管機構之間的合作
監管職權在實際上有所重疊，因此證監會透過諒解備忘錄及國際網絡等安排，與其他香港當局及海外監管機構合作。當事宜跨越監管或國家界線時，這讓各方可以分享資料及採取協調行動。
例子。 涉及銀行產品的評級事宜可能同時涉及證監會及銀行業監管機構，雙方會協調而非重複查詢。
留意。 職權重疊不會造成真空；合作機制確保一名監管機構可就相關資料協助另一機構。
自我檢測：監管機構如何處理涉及多於一項職權的事宜？
答案： 它們透過諒解備忘錄及資料分享安排合作，協調各自的監管行動。
14. 適當人選要求
證監會只向屬適當人選的公司及個人發牌，考慮事項包括誠實、財政穩健、學歷資格、能力，以及信譽和品格。適當人選是持續的要求，持牌人在牌照有效期內必須一直保持適當人選資格，而非只在申請時。
例子。 一名分析員隱瞞已定罪的欺詐紀錄，為他本人及其公司帶來適當人選方面的疑慮。
留意。 適當人選並非一次過的入場測試；發牌後的行為可導致牌照被撤銷。
自我檢測：一名分析員在獲發牌照兩年後被裁定犯不誠實罪行。甚麼會受影響？
答案： 其持續的適當人選資格，可能令他失去代表牌照，並影響其公司。
15. 《管理、監督及內部控制指引》
《管理、監督及內部控制指引》訂明證監會對持牌公司（包括信貸評級機構）應如何組織管理責任、監督及內部控制的期望。指引強調高級管理層對公司的合規及控制環境負上主要責任。
例子。 某機構按管理監督、員工監督及內部控制系統的架構設計合規手冊，與這些指引互相呼應。
留意。 指引把責任向上分配：控制失效會追溯至高級管理層，而不只是員工。
自我檢測：根據這些指引，誰對信貸評級機構的合規系統負主要責任？
答案： 高級管理層，他們必須建立及維持監督和內部控制框架。
16. 《操守準則》的一般原則
《操守準則》開首的一般原則訂明，持牌人必須誠實及公平地行事、以適當的技能、小心及勤勉盡責的態度行事、考慮客戶的利益、避免或管理利益衝突、確保有足夠資源及能力、遵守規例，以及承擔管理責任。這些原則為其後所有詳細的操守要求定下框架。
例子。 某機構在宣傳時承諾「絕不令被評級客戶失望」，與誠實及獨立原則有抵觸，必須修改。
留意。 一般原則適用於每名持牌人；不要只研習信貸評級機構專章而略過一般原則。
自我檢測：當機構面對付費發行人的壓力時，哪些一般原則最為重要？
答案： 誠實及公平、獨立性，以及有效管理利益衝突。
17. 將一般原則應用於實際情況
運用一般原則來檢驗擬議行動是否誠實、稱職及合規、客戶利益是否獲公平對待，以及利益衝突是否已被識別並妥善處理。詳細規則不能取代這些較廣泛的責任。即使沒有規則描述某個確切情境，該情況仍可能構成操守問題。
例子。 一名分析員在評級進行期間獲被評級發行人以高薪招攬；利益衝突及勤勉盡責原則要求在接受前先作出披露及處理。
留意。 無需有具體規則也可斷定違規；與原則不一致的行為本身已可被制裁。
自我檢測：某情況沒有任何詳細規則涵蓋。行為仍可能不當嗎？
答案： 可以。一般原則仍然適用，包括誠實、稱職、公平對待客戶及妥善處理利益衝突。
18. 《內部控制指引》下的主要控制範疇
《內部控制指引》識別主要控制範疇，包括管理監督、職責分工、合規職能、內部審核、風險管理、資訊管理及營運控制。目標是建立一個控制環境，讓主要職能互相制衡，問題能迅速呈報管理層。
例子。 某機構把評級委員會與銷售團隊分開，並讓合規部門可直接向高級管理層匯報，落實職責分工及合規控制。
留意。 內部控制是一個系統，而非單一政策；單一孤立的程序並不符合指引。
自我檢測：為何信貸評級機構的評級及銷售職能應予分開？
答案： 職責分工可防止商業壓力影響評級結果，是核心的內部控制。
19. 《內部控制指引》下的高級管理層監督
高級管理層必須對業務負上整體責任，由上而下建立合規文化，並確保設有適當的程序、監察及上報機制。問責不能藉授權而卸除：外判或授權的工作，管理層仍須就有效監督該等工作負責。
例子。 一家信貸評級機構的行政總裁把評級營運交由部門主管負責，但仍須監察該部門的合規報告，並就危險信號採取行動。
留意。 授權轉移的是工作，而非問責；主管須對其未能察覺的失效負責。
自我檢測：一名部門主管向行政總裁隱瞞控制失效。行政總裁是否受授權保障？
答案： 不是，高級管理層保留整體監督責任，並必須維持能讓該等失效浮現的系統。
20. 《個人資料（私隱）條例》下的個人資料原則
《個人資料（私隱）條例》透過資料保障原則，規管信貸評級機構如何收集及處理個人資料，該等原則涵蓋有目的及合法的收集、準確性、有限保留、與原本目的相符的使用、受限制的披露，以及附設查閱權的保安措施。個人資料只可用於收集時所述的目的，除非適用相關豁免或已取得同意。
例子。 某機構為一項評級收集董事的個人資料，其後想把名單售予營銷商；該新用途受使用限制原則所限。
留意。 收集資料容易合理化；把資料改作其他用途，才是公司通常違反《個人資料（私隱）條例》之處。
自我檢測：為評級而收集的資料其後被出售作營銷用途。涉及哪項原則？
答案： 使用限制原則：在沒有所需同意或豁免的情況下，資料不得用於新用途。
21. 《個人資料（私隱）條例》在信貸評級機構營運中的應用
信貸評級機構持有被評級實體的董事、人員及借款人的個人資料，因此需要收集聲明、穩妥的儲存、明確的保留期限，以及對跨境轉移和直接促銷的控制。資料當事人亦有權查閱及更正其個人資料，機構必須在營運上落實這些權利。
例子。 一家被評級公司的前董事去信查詢機構持有關於他的哪些個人資料；機構必須根據查閱權制度回應。
留意。 查閱權適用於機構持有其資料的個人，而不只是機構的直接客戶。
自我檢測：一名無關人士要求查閱在評級過程中持有的其個人資料。信貸評級機構必須遵從嗎？
答案： 必須，資料查閱及更正權適用於信貸評級機構持有其個人資料的任何資料當事人。
22. 香港的打擊洗錢及恐怖分子資金籌集法例
打擊洗錢及恐怖分子資金籌集框架以《打擊洗錢及恐怖分子資金籌集條例》為基礎，該條例訂明客戶盡職審查及備存紀錄規定；同時還有訂明洗錢罪行的有組織罪行及販毒條例，以及落實打擊恐怖分子資金籌集措施的法例。信貸評級機構必須把這些規定納入其客戶接納及監察程序。
例子。 某機構非評級服務的一名新機構客戶在開戶時須核實身分，並查明誰人最終擁有及控制該客戶。
留意。 打擊洗錢義務涵蓋恐怖分子資金籌集以及清洗犯罪得益；兩者是不同的風險。
自我檢測：指出訂明客戶盡職審查及備存紀錄責任的條例類別，以及它所支持的較廣泛罪行。
答案： 《打擊洗錢及恐怖分子資金籌集條例》訂明客戶盡職審查及備存紀錄責任，支持較廣泛框架下的洗錢及恐怖分子資金籌集罪行。
23. 客戶身分識別及盡職審查步驟
有效的客戶盡職審查包括識別及核實客戶身分、識別實益擁有人及控制架構、了解業務關係的目的，以及對交易進行持續監察及審查。核實須使用可靠及獨立的來源，風險較高的情況須採用加強措施。
例子。 某機構為一家公司客戶開戶時，透過兩層控股公司追查股權，以識別最終擁有或控制該客戶的自然人。
留意。 客戶盡職審查並非一次過的打勾程序；識別資料須透過持續監察保持更新。
自我檢測：為何要識別實益擁有人，而不只是訂約客戶？
答案： 因為罪犯會藏身於公司架構之後，所以必須識別最終擁有或控制客戶的人士。
24. 可疑交易報告及披露通知
當公司知道或懷疑某財產是犯罪得益或與恐怖分子資金籌集有關，必須向有關當局提交可疑交易報告。向某人透露已提交或可能提交報告亦屬刑事罪行，因為披露可能令調查失效。
例子。 一名合規主任就一筆不尋常付款提交報告，其後必須拒絕客戶要求解釋提交事宜，因為那樣做便屬披露通知。
留意。 門檻是懷疑，而非證明；等待肯定才報告本身就是錯誤。
自我檢測：客戶問其不尋常交易有否被報告。員工應如何回應？
答案： 既不確認亦不透露任何報告事宜，因為披露通知屬禁止行為；按公司程序轉介客戶。
25. 以風險為本的方法處理第三方風險
以風險為本的方法要求公司評估洗錢／恐怖分子資金籌集風險在何處出現，包括透過第三方及中介關係產生的風險，並施加與該風險相稱的控制。風險較高的情況須進行加強盡職審查，風險較低的情況可採用簡化措施，而評估須有文件紀錄。
例子。 某機構依賴第三方介紹人進行客戶開戶，因此評估該介紹人的控制措施，並因風險較高而施加額外核實。
留意。 依賴第三方並不轉移最終責任；公司仍須評估及管理該風險。
自我檢測：一名本地中介人介紹一名高風險客戶。以風險為本的方法有何要求？
答案： 評估第三方風險，施加與該風險相稱的加強盡職審查，備存文件紀錄，並管理或申報該風險。
26. 證監會行使罰款權力的原則
在決定是否根據《證券及期貨條例》及《打擊洗錢及恐怖分子資金籌集條例》處以罰款及罰款金額時，證監會採用已公布的原則，衡量違規的嚴重程度、公司有否自行申報及合作、其紀律紀錄、阻嚇需要，以及與過往結果的一致性等因素。罰款只是紀律處分選項之一，並非自動的回應。
例子。 兩家公司違反同一規定，但自行申報、全面合作並迅速補救的一家，獲處明顯較輕的罰款。
留意。 不要以為相同的違規會得出相同的罰款；合作、紀錄及嚴重程度都會改變結果。
自我檢測：哪些因素會減低違反《打擊洗錢及恐怖分子資金籌集條例》系統規定的罰款？
答案： 迅速自行申報、全面合作、有效補救、無過往紀律紀錄，以及嚴重程度較低。
27. 企業管治及高級管理層的領導
穩健的企業管治，指董事會及高級管理層切實領導及監督業務，設有清晰的匯報線、有效的風險及合規職能，以及如實上報問題。監督獨立且有文件紀錄之處，便是優點；由強勢人物凌駕控制措施或董事會橡皮圖章式通過管理層決定之處，便是缺陷。
例子。 在一家機構，行政總裁向分析員施壓以討好大客戶，而合規部門只向行政總裁匯報；在另一家機構，合規部門向董事會匯報並備存獨立的會議紀錄。第二家機構顯示較強的管治。
留意。 管治問題測試判斷力：找出結構性弱點（例如合規職能缺乏獨立性）及其後果。
自我檢測：一家信貸評級機構的合規主管只向釐定分析員薪酬的行政總裁匯報。你識別到甚麼缺陷？
答案： 缺乏獨立監督：合規部門應向董事會匯報，以抗衡行政總裁的商業影響。
主題2：營運合規
向證監會的持續通知責任、資本充足要求，以及讓持牌信貸評級機構持續合規的備存紀錄、賬目及審核義務。
28. 持續通知規定
發牌並非一次性事件：持牌信貸評級機構必須在規則訂明的時限內，就其資料及情況的訂明變更通知證監會。這可確保證監會的紀錄冊準確，使其能根據最新事實監督該公司。
例子。 一家信貸評級機構遷往新辦事處並更改其合規主任的聯絡資料；它在訂明時間內把這些變更通知證監會。
留意。 通知責任在發牌後仍然適用；許多考生錯誤地以為義務在牌照批出後便終止。
自我檢測：一家信貸評級機構更改其註冊辦事處地址。它必須做甚麼？
答案： 在適用通知規則訂明的時限內，把該變更通知證監會。
29. 必須向證監會匯報的事件
除行政變更外，公司必須匯報重大事件，例如違反監管規定、持牌代表的變動、其他當局的監管行動，以及其他對其地位或維持合規的能力有重大影響的事宜。目的是及早警示，讓證監會評估對客戶及市場的任何風險。
例子。 一家信貸評級機構發現其速動資金已跌破規定水平；該違規屬須匯報事件，而不只是內部問題。
留意。 自行申報違規並不能免除違規本身，但沒有匯報事件會令監管問題加劇。
自我檢測：一家信貸評級機構在星期五違反資本規定，並在星期一糾正。它必須匯報嗎？
答案： 必須，資本違規屬可匯報事件；迅速糾正並不能免除通知責任。
30. 信貸評級機構的資本充足規定
持牌信貸評級機構與其他持牌法團一樣，必須遵守《財政資源規則》，該規則要求它們時刻維持相對於規定數額的足夠速動資金。速動資金是衡量近乎現金的資源，因此該制度著眼於能否在債務到期時履行責任，而非僅僅持有資產。
例子。 例如某信貸評級機構將大部分資金持有於上市藍籌股；在《財政資源規則》框架下，只有獲承認為速動資金的部分才計入其規定水平。
留意。 總資產並不相干；測試準則是按訂明的速動資金計量方法對照公司的規定數額。
自我檢測：某信貸評級機構資產豐厚，但所持資產流動性低。它是否符合《財政資源規則》？
答案： 不一定；只有獲承認為速動資金的資源，才會按《財政資源規則》對照規定數額計算。
31. 根據《備存紀錄規則》備存紀錄
《備存紀錄規則》要求持牌法團備存帳簿及帳目，以及能準確解釋其業務及財政狀況的訂明紀錄，並在規則訂明的保存期內保留。紀錄必須妥善整理，使證監會及核數師能夠有效率地尋找及查閱。
例子。 例如某信貸評級機構將評級委員會會議紀錄、客戶協議及內部通訊存放於可供搜尋的電子系統內，並按訂明保存期保存，以備查閱。
留意。 僅僅保存所有紀錄並不等於合規；紀錄還必須可供取閱，並在整段訂明期間內妥善保存。
自我檢測：某信貸評級機構的舊紀錄完整，但存放於偏遠貨倉內無標籤的紙箱中。有問題嗎？
答案： 有，紀錄必須在訂明期間內隨時可供取閱，因此取閱困難即違反備存紀錄制度。
32. 《帳目及審計規則》
《帳目及審計規則》要求持牌法團按訂明形式擬備帳目，交由認可核數師審計，並在訂明時間內向證監會提交經審計的帳目及相關報告。核數師必須向證監會匯報訂明事項，讓監管機構對公司的財政穩健程度有獨立核實。
例子。 例如某信貸評級機構的核數師在年度審計中發現一項須匯報事項，並按規則要求向證監會匯報，而非只向董事會匯報。
留意。 核數師的責任既指向公司，也指向證監會；某些審計發現必須直接向監管機構匯報。
自我檢測：誰每年審計信貸評級機構的財務報表？還有誰可能得悉審計發現？
答案： 由認可核數師審計帳目，而訂明的核數師發現必須按規則向證監會匯報。
主題3：提供信貸評級服務人士的操守準則
《信貸評級機構操守準則》在實務上的應用：內部守則、評級程序、方法論、持續監察、利益衝突、向證監會匯報、結構性金融產品披露，以及對投資大眾及受評級實體的責任。
33. 《信貸評級機構操守準則》對第10類活動的重要性
進行第10類受規管活動，即表示《信貸評級機構操守準則》適用，作為證監會衡量信貸評級機構應如何行事的基準。合規之所以加倍重要，是因為違反可導致證監會紀律處分，而且由於該準則反映國際標準，不合規會損害評級機構所出售的信譽。
例子。 例如某評級機構省略對已公布評級的監察，這不只是馬虎，更是低於證監會在任何審查中會檢驗的《信貸評級機構操守準則》標準。
留意。 《信貸評級機構操守準則》專門約束信貸評級機構；不要把它歸於所有中介人，也不要把它與一般《操守準則》混淆。
自我檢測：為何遵守《信貸評級機構操守準則》在商業上（而不僅在法律上）重要？
答案： 因為評級信譽取決於遵循該準則，而違反亦會令機構面對證監會紀律處分。
34. 內部守則的目的及涵蓋範圍
每家信貸評級機構必須採納自己的操守守則，即內部守則（House Code），在機構內落實《信貸評級機構操守準則》的要求。內部守則應涵蓋機構如何管理其評級程序、利益衝突及披露，轉化為員工可遵循的具體內部政策及程序。
例子。 例如RatingHK Ltd的內部守則訂明誰可加入評級委員會、分析員可接受甚麼禮物，以及評級變動如何公布。
留意。 內部守則並非可選，也不只是《信貸評級機構操守準則》的複製品；它必須是機構自己的營運規則。
自我檢測：甚麼是內部守則？它與《信貸評級機構操守準則》有何分別？
答案： 它是每家信貸評級機構自己的內部守則，透過機構特定的政策及程序落實《信貸評級機構操守準則》的要求。
35. 保持內部守則更新及公開披露
《信貸評級機構操守準則》要求內部守則保持更新並公開披露，讓投資者及受評級實體可以看到機構聲稱遵循的標準。公開披露帶來問責：外界可將機構的實際行為與其公布的守則對照。
例子。 例如某機構在併購後更改其利益衝突政策，但網站上仍保留舊內部守則；這即未能符合更新及披露的要求。
留意。 只發布一次並不足夠；內部守則必須隨業務及規則的變化而維持及更新。
自我檢測：某機構網站顯示的內部守則是多年前撰寫且已過時。問題何在？
答案： 內部守則必須更新並公開披露；過時的公開守則違反《信貸評級機構操守準則》。
36. 透明的評級方法論
評級機構必須採用嚴謹、有系統的評級方法論並公開披露，讓使用者明白評級如何得出及其任何局限。方法論應一致應用，並透過受控程序更改，因為無解釋或事後修改的準則會破壞評級所依賴的可比性。
例子。 例如某機構公布其評級地產發展商的準則，然後對其評級的每家發展商一致應用，並記錄任何模型更改及原因。
留意。 透明是指使用者能夠理解方法，而非每項輸入數據及內部模型細節都必須披露。
自我檢測：為何信貸評級機構必須公布其評級方法論，而非只作內部使用？
答案： 讓評級使用者明白評級如何得出及其局限，確保一致性及可比性。
37. 評級程序
穩健的評級程序由取得資料（通常來自受評級實體）開始，經首席分析員及輔助分析員分析，再由獨立於商業壓力的評級委員會審核及批准。評級其後連同適當披露公布，程序各階段均應有文件記錄，以便證明及檢討。
例子。 例如分析員在與發行人管理層會面後草擬評級，但只有與爭取委聘無關的資深分析員組成的委員會才能批准該評級。
留意。 單一分析員不能恰當地決定評級；委員會審核是程序中的結構性保障。
自我檢測：在恰當的評級程序下，誰應決定最終評級？
答案： 評級委員會，獨立於商業考慮，審核分析員有文件記錄的工作。
38. 評級的持續監察
發布評級是開始而非終結：《信貸評級機構操守準則》要求評級機構持續監察評級，並在情況改變時更新或撤回評級。過時的評級與錯誤的評級同樣誤導投資者，因此監察資源及程序十分重要。
例子。 例如某受評級發行人發出重大盈利警告；評級機構重新評估其信貸狀況並及時公布下調，而非讓舊評級繼續生效。
留意。 考生常把評級公布視為終點；監察及及時更新是準則明確規定的要求。
自我檢測：某受評級公司的財政狀況急劇惡化。《信貸評級機構操守準則》期望評級機構做甚麼？
答案： 持續監察，以及時檢討、更新或撤回評級，以反映新情況。
39. 信貸評級機構利益衝突的來源
評級業務自然產生利益衝突，因為費用收入往往來自受評級實體，而評級機構亦可能向同一批實體銷售附帶服務。其他衝突來源包括分析員的個人利益、禮物及款待，以及與爭取或保留委聘相關的壓力。
例子。 例如某機構正與一間公司洽談利潤豐厚的風險評估服務合約，同時其分析員正為該公司的債券評級；這種雙重關係是結構性衝突。
留意。 利益衝突是管理而非消除；準則期望識別、披露及管控，而不必然是拒絕所有此類業務。
自我檢測：列出信貸評級業務中兩種結構性衝突及預期的應對。
答案： 發行人付費的費用，以及為受評級實體提供的附帶服務；應對方法是識別、披露及受控管理。
40. 分析員薪酬與利益衝突
《信貸評級機構操守準則》規定分析員的薪酬不得與其參與的特定評級所產生的費用掛鈎，使薪酬結構不會獎勵寬鬆的評級。薪酬反而應建基於分析工作的質素，避免會令結果有偏差的收入聯繫。
例子。 例如某機構計劃按分析員所評級債券發行的收入發放花紅；合規部門改為圍繞評級質素及程序設計花紅。
留意。 問題在於薪酬與受評級實體費用的聯繫；一般公司業績花紅是另一回事。
自我檢測：當發行人向機構繳付更高費用時，分析員可否獲得更多報酬？
答案： 不可以，薪酬不得與分析員所評級實體的費用掛鈎；薪酬應獎勵分析質素。
41. 發行人付費模式與費用洽談
由於受評級實體通常為其評級付費，費用洽談滲入評級討論的風險與生俱來。《信貸評級機構操守準則》的應對是要求洽談費用的人與評級決策分開，並限制費用以及評級前與受評級實體互動的處理方式。
例子。 例如某銷售總監向發行人暗示，繳付更高費用或可換來更佳評級結果；把商業人員與評級委員會分開可防止這種壓力。
留意。 發行人付費模式本身是容許的；準則規管的是其運作方式，所以不要答說費用收入必須停止。
自我檢測：某發行人威脅若評級不改善便拒付評級費用。信貸評級機構應如何應對？
答案： 使評級委員會與費用爭議隔絕，記錄該壓力，並根據內部守則獨立決定評級。
42. 獨立檢討及向證監會匯報
信貸評級機構必須設立嚴謹的正式檢討職能，獨立於主要負責評級的業務線。檢討至少每年一次，涵蓋方法論、模型及重大變更，以及系統及內部控制的充足程度和成效。須全面記錄檢討發現，在完成後隨即把完成報告送交證監會，並處理不足之處。
例子。 假設獨立檢討發現經修訂評級模型的監控薄弱。機構在報告中記錄該發現，按規定隨即把完成報告送交證監會，並採取糾正行動。
留意。 這不只是在證監會要求時才提交的內部守則檢討。規定的正式檢討有明確範圍，完成後亦有匯報責任。
自我檢測：信貸評級機構可否完成正式檢討後，把報告留作內部使用，直至下次檢查？
答案： 不可以。全面書面報告的副本必須在完成後隨即提供予證監會，且不足之處必須處理。
43. 結構性金融產品的披露
結構性金融產品的評級附帶額外的《信貸評級機構操守準則》披露要求，因為分析高度依賴安排商及發起人提供的資料及假設。機構必須披露諸如其對相關數據所作盡職審查的程度及其獲得的陳述等事項，讓使用者明白評級所證明的範圍的局限。
例子。 例如在為一個假設的證券化貸款組合評級前，機構披露其並無獨立核實每份相關貸款文件，並依賴安排商的數據陳述。
留意。 結構性金融評級的分析方式不同於普通公司債券；額外披露的存在是因為數據來自交易各方。
自我檢測：為何結構性金融評級在《信貸評級機構操守準則》下需要額外披露？
答案： 因為分析依賴發起人及安排商的數據及假設，使用者必須知道已作的盡職審查及評級的局限。
44. 對投資大眾的責任
《信貸評級機構操守準則》要求評級機構以服務依賴已公布評級的投資者的方式行事：保持獨立及嚴謹，避免評級失真，並作出及時而有意義的披露。此責任指向整個市場，而非僅向繳費客戶，這正是信貸評級機構有別於許多其他服務提供者之處。
例子。 例如某機構發現一項評級是在不完整數據下發出，隨即公布檢討，而非暗自希望無人察覺，以保護投資大眾。
留意。 繳費的客戶是受評級實體，但最終責任指向評級的使用者。
自我檢測：既然發行人付費，信貸評級機構就已公布評級的主要責任指向誰？
答案： 指向依賴該評級的投資大眾，準則透過獨立性及披露責任保護他們。
45. 對受評級實體的責任
《信貸評級機構操守準則》亦對受評級實體施加公平對待責任：公平對待他們，只為正當目的使用其提供的資料，並安全處理機密資料。同時，實體的商業不滿絕不能影響評級，因此公平與獨立必須並行運作。
例子。 例如某機構在評級過程中收到詳細的管理層預測，予以保密且不外洩，即使該公司其後公開爭議評級亦然。
留意。 對受評級實體的公平絕不能凌駕評級的完整性；不能為取悅實體而扭曲評級。
自我檢測：某受評級實體威脅若下調評級便會離開。信貸評級機構應怎樣做？
答案： 繼續進行獨立評級，同時公平對待該實體並保護其機密資料。
46. 獨立性：評級職能與商業職能的分隔
獨立性以結構保障：評級決策、準則及監察由分析員及委員會負責，而銷售、市場推廣及費用洽談則由商業人員負責，兩者之間設有資料隔牆。這種分隔確保商業壓力止步於評級程序門外。
例子。 例如業務發展主管被禁止出席評級委員會會議，亦不得在公布前查看評級草稿，因此客戶洽談不會滲入評級。
留意。 獨立性以結構及證據判斷，而非口號；聲稱獨立卻無分隔的公司不會合格。
自我檢測：哪種結構特徵最能證明信貸評級機構獨立於商業壓力？
答案： 商業及收費職能與評級決策之間設有資料隔牆的正式分隔。
47. 評級關係及非評級服務的披露
評級使用者應知道評級機構與受評級實體的關係，包括實體有否為評級付費，以及評級機構有否向其提供非評級服務，因為兩者都會影響對獨立性的觀感。《信貸評級機構操守準則》要求作出適當披露，讓使用者在閱讀評級時可衡量這些關係。
例子。 例如在公布評級的同時，機構披露發行人繳付標準費用，並另行購買該機構的行業研究，讓投資者自行判斷該關係。
留意。 隱瞞付費關係比存在付費關係更糟；披露是監管上的解決方法，而非拒絕所有付費評級。
自我檢測：某機構亦向受評級發行人銷售顧問服務。就該評級而言它必須做甚麼？
答案： 適當披露非評級服務關係，讓評級使用者可評估其對獨立性的任何影響。
主題4：失當行為
《證券及期貨條例》下的市場失當行為、市場失當行為審裁處及刑事檢控的雙軌制、審裁處的角色及程序、內幕交易與信貸評級機構的關係、各類失當行為類型、後果及民事訴訟，以及不當交易手法。
48. 《證券及期貨條例》下的市場失當行為條文
《證券及期貨條例》訂明民事的市場失當行為條文，涵蓋內幕交易、虛假交易、操縱價格、披露關於受禁交易的資料、披露相當可能誘使交易的虛假或具誤導性的資料，以及股票市場操縱。同一行為亦可被刑事檢控，因為《證券及期貨條例》為處理該等行為提供平行的民事及刑事軌道。
例子。 例如某交易員散播捏造的收購傳聞以推高股價；這可被審視為披露相當可能誘使交易的虛假或具誤導性的資料。
留意。 共有六種不同類型；須學習每種的構成元素，因為情境題可能取決於哪種類型符合事實。
自我檢測：列出《證券及期貨條例》的民事市場失當行為類型。
答案： 內幕交易、虛假交易、操縱價格、披露關於受禁交易的資料、披露相當可能誘使交易的虛假或具誤導性的資料，以及股票市場操縱。
49. 市場失當行為審裁處法律程序與刑事檢控的比較
市場失當行為審裁處的法律程序屬民事：審裁處按民事舉證準則裁定是否發生市場失當行為，並可施加民事制裁，但不能判處監禁。刑事檢控則經法院以刑事準則提出，可導致定罪、罰款及監禁，因此同一行為理論上可能面對任一軌道。
例子。 例如兩名交易員從事相同的操縱行為；一宗案件以民事性質交由市場失當行為審裁處處理，而另一宗案件中相同行為則被刑事檢控。
留意。 審裁處的裁定並非刑事定罪；在審裁處面前的人並非因罪行受審。
自我檢測：市場失當行為審裁處可否監禁其裁定從事市場失當行為的人？
答案： 不可以，審裁處屬民事性質，只施加民事制裁；只有刑事法院可判處監禁。
50. 證監會的調查及執法角色
證監會運用法定權力調查懷疑市場失當行為，包括強制提交紀錄及解釋，以及在需要時取得搜查令。調查後，證監會可循民事途徑透過市場失當行為審裁處法律程序處理，或轉介個案作刑事檢控，亦可同時對持牌人採取紀律行動。
例子。 例如在可疑的價格飆升後，證監會強制某信貸評級機構提交其員工的交易紀錄，然後評估該事項應交由審裁處還是檢控人員處理。
留意。 調查權力屬強制性，而非雙方同意；不回應證監會的要求本身已是嚴重事項。
自我檢測：調查懷疑操縱行為後，證監會的調查結果可循哪兩條途徑？
答案： 民事的市場失當行為審裁處法律程序，或轉介刑事檢控，同時可能採取紀律行動。
51. 市場失當行為審裁處的角色
市場失當行為審裁處是為裁定是否發生《證券及期貨條例》民事制度下的市場失當行為而設立的民事審裁處。其目的是提供一個高效、具專業知識的論壇，透過對損害市場的人施加民事制裁來保障市場廉潔，而無須動用刑事審訊的機制。
例子。 例如證監會就一宗虛假交易事件向審裁處提出申請，審裁處審視證據並裁定失當行為是否成立。
留意。 審裁處並非證監會的一部分；它是證監會向其提出申請的獨立審裁處。
自我檢測：市場失當行為審裁處是甚麼？它裁定甚麼問題？
答案： 一個獨立的民事審裁處，按民事準則裁定是否發生《證券及期貨條例》下的市場失當行為。
52. 市場失當行為審裁處的程序
審裁處法律程序通常由證監會提出申請展開，申請書指明有關行為及涉及的人士；答辯人獲發通知，聆訊一般公開進行，他們可由律師代表並爭辯證據。審裁處採用民事舉證準則，其裁定及命令會公布，使程序具透明度及阻嚇作用。
例子。 例如一名答辯交易員出席公開的審裁處聆訊，透過律師盤問證人，並主張價格變動有真實的市場解釋。
留意。 公開是設計的一部分；答辯人的身分及裁定會被公布，有別於某些私人紀律論壇。
自我檢測：審裁處聆訊採用甚麼舉證準則？答辯人可否有代表？
答案： 採用民事準則，答辯人可在公開聆訊中由律師代表。
53. 內幕交易的構成元素
內幕交易發生於與上市公司有關連的人在持有其知道屬一般不獲提供的價格敏感資料時，就其證券進行交易或誘使他人交易，或促使他人交易，或把該等資料傳遞予其知道相當可能會交易的人。該資料必須重大至一旦廣為人知便會影響價格。
例子。 例如某僱員得悉未公布的盈利暴跌，並在公布前出售其股份；他在持有一般不獲提供的價格敏感資料時進行交易。
留意。 利用該資料交易及向他人通風報訊均可構成內幕交易；通風報訊並非較輕的安全港。
自我檢測：某人向朋友透露未公布的好消息，朋友據此買入。誰會承擔法律後果？
答案： 兩者皆是：透露者因預期會有交易而披露未公布的價格敏感資料，朋友則因利用該資料交易。
54. 內幕交易與信貸評級機構的關係
信貸評級機構特別容易面對內幕交易風險，因為分析員在評級過程中會從受評級實體收到機密且往往屬價格敏感的資料。機構必須設立資料隔牆、限制分析員的個人交易，並管控重大非公開資料的處理，使該等資料絕不會影響交易決定。
例子。 例如某受評級發行人的財務總監透露一項未公布的收購；機構限制該資料流傳，禁止任何相關交易，並確保披露只經適當渠道處理。
留意。 即使只是接收及轉傳該等資料而無交易，亦可違反該制度；保持緘默加上管控是唯一安全的做法。
自我檢測：分析員從受評級發行人收到未公布的價格敏感數據。機構必須做甚麼？
答案： 實施資料隔牆，禁止相關的個人交易及通風報訊，並按嚴格程序管理該資料。
55. 虛假交易及操縱價格
虛假交易涉及交易、市場或價格的虛假或具誤導性的表象；其條文包括意圖或罔顧後果、視作規定及免責辯護。操縱價格則另行涵蓋具價格影響的訂明洗售，以及意圖或罔顧後果地產生該影響的虛假或人為交易或手段。兩類可以重疊，但各有其構成元素。
例子。 例如兩個關連戶口之間來回買賣同一批股份而無真正的業權轉變，以支撐報價；這屬虛假交易，而固定價格的目的亦指向操縱價格。
留意。 即使無推高價格的目的，交投活躍的虛假假象亦可能構成問題。應測試具體的構成元素，而非把兩類都界定為蓄意操縱價格。
自我檢測：關連戶口之間進行洗售以支撐價格：涉及哪些失當行為類型？
答案： 非真實交易構成虛假交易；當目的是人為價格時，操縱價格亦相關。
56. 其他市場失當行為類型
披露關於受禁交易的資料，涉及證券價格相當可能受受禁操縱交易影響的資料，並附有涉及參與或獲益的條件。虛假資料條文涉及相當可能誘使交易或重大影響價格的具誤導性資料，連同所需的心理元素。股票市場操縱則屬另一類：兩宗或多宗交易影響價格，並有意圖誘使他人作出訂明的交易決定。
例子。 例如某人散播有關某上市公司虛構合約的假「獨家」新聞，令價格變動；這符合披露相當可能誘使交易的虛假或具誤導性的資料。
留意。 無須親自交易；發布誘使他人交易的虛假資料，本身已可構成市場失當行為。
自我檢測：某人散播捏造的利好消息但自己從不交易。是否構成市場失當行為？
答案： 是，披露相當可能誘使交易或影響價格的虛假或具誤導性的資料，本身已是失當行為。
57. 審裁處裁定的後果
如審裁處裁定發生市場失當行為，可作出多項命令，包括交出所賺取的利潤或避免的損失（繳付予政府）、取消擔任任何香港上市或非上市公司董事或參與其管理的資格、限制在香港金融市場進行交易的冷淡對待令、停止及終止令，以及支付證監會調查及法律費用和程序費用的命令。答辯人亦須承受已公布的裁定，這本身就是有力的後果。
例子。 例如在操縱價格的裁定後，該交易員被命令交出所得利益、支付證監會的調查及程序費用、在一段期間內被禁止在香港金融市場進行交易，並被取消管理任何上市或非上市公司的資格。
留意。 審裁處法律程序不會導致監禁；制裁屬民事、金錢及取消資格的性質。
自我檢測：列出市場失當行為裁定後審裁處可作出的三項命令。
答案： 交出所賺取的利潤或避免的損失、支付費用，以及冷淡對待令、停止及終止令或取消資格令。
58. 就市場失當行為提出刑事檢控的後果
如同一行為被刑事檢控，定罪會帶來刑事紀錄及法院判處的罰款和監禁，反映刑事途徑的更嚴重污名。定罪對持牌人亦有連鎖影響，因為涉及不誠實的定罪直接影響其持續是否屬適當人選，並可導致牌照終止。
例子。 例如一名被裁定內幕交易罪成的交易員被判監禁及罰款，其僱主與他終止僱傭關係，因為他不再屬擔任代表的適當人選。
留意。 刑事後果只在檢控及定罪後產生；單是審裁處的裁定不會產生刑事紀錄。
自我檢測：刑事定罪會帶來哪些審裁處裁定不能施加的額外後果？
答案： 附有法院判處罰款及監禁的刑事紀錄，以及對發牌的連鎖適當人選影響。
59. 《證券及期貨條例》下的私人民事訴訟
《證券及期貨條例》賦予因市場失當行為而蒙受損失的人在民事法律程序中私人起訴違規者索償的權利，獨立於證監會的執法。相關的審裁處裁定或刑事定罪可為申索人在該等訴訟中的案件提供有力支持。
例子。 例如在虛假交易計劃後以被推高價格買入股份的投資者，向有關交易員索償，並以審裁處已公布的裁定作為其民事申索的基礎。
留意。 私人訴訟屬補償性質，屬於受害人；證監會不會代受害人追討損害賠償。
自我檢測：操縱價格的受害者如何追回損失？
答案： 根據《證券及期貨條例》自行提出私人民事訴訟索償，並可獲任何審裁處裁定或定罪支持。
60. 不當交易手法
某些手法未達市場失當行為的技術性構成元素，但仍屬不當，並可違反操守標準，因此識別它們對合規十分重要。常見形式包括以過度買賣（churning）濫用客戶戶口、搶先於客戶指示前交易，以及即使難以證明完整的失當行為案件、仍會誤導客戶或市場的操縱性習慣。
例子。 例如某代表以遠超任何合理策略的方式買賣客戶戶口，為自己賺取佣金而令客戶蒙受損失；這種過度買賣屬不當手法及操守違規。
留意。 不當手法題目測試的是邊界情況：即使缺少法定失當行為元素，該行為仍可能違反《操守準則》。
自我檢測：過度交易若主要令經紀賺取佣金，並不明顯構成虛假交易。為何它仍然屬於不當？
答案： 作為過度買賣（churning），它屬不當交易手法，違反有關誠實及客戶利益的操守準則，即使未完全具備市場失當行為的全部元素。
把你的溫習轉化為學習計劃
按你現有的知識水平和考試日期調整進度。以下只是建議的溫習階段，並非官方的備試時間表。
| 階段 | 要做的事 |
|---|---|
| 階段1——規例框架基礎 | 研習主題1的概念1至17，製作一頁紙的框架圖，涵蓋《證券及期貨條例》（SFO）、第10類受規管活動的發牌、信貸評級服務的涵蓋範圍及豁除範圍，以及CRA操守準則與IOSCO準則的關係。最後憑記憶寫出受規管評級服務與僅供內部使用或僅提供予受評級實體的豁除評級之間的分界。 |
| 階段2——職責與內部監控 | 研習主題1的概念18至27及主題2的全部內容，草擬兩份清單：一份列出內部監控範疇及高級管理層的職責，另一份列出打擊洗錢及恐怖分子資金籌集（AML/CFT）步驟、《個人資料（私隱）條例》（PDPO）的保障資料原則、罰款原則、持續通知，以及資本、備存紀錄和審計職責。用有關須通知事件及速動資金的自我檢測題測試自己。 |
| 階段3——深入研讀CRA操守準則 | 以情境演練方式研習主題3的概念33至47：就每項有關行內守則（House Code）、評級方法、持續監察、利益衝突及披露的要求，草擬一個該要求會產生實際作用的假設情境。特別注意商業職能與評級職能的分隔，以及結構性產品的披露，因為這些內容在試題中很容易與框架知識結合。 |
| 階段4——失當行為與整合 | 以對照表方式學習主題4的概念48至60：比較市場失當行為審裁處（MMT）程序與刑事檢控、各類失當行為的構成元素、兩種途徑各自的後果，以及私人民事訴訟。然後完成一次限時自我測驗，涵蓋全部四個主題共40題，目標是穩定高於70%的合格分數，並重溫你曾答錯的每一個陷阱。 |
考生常見問題
香港證券及投資學會卷4的考試形式是怎樣的？
卷4共有40條多項選擇題，考試時間為60分鐘，合格分數為70%。試卷涵蓋本指南的四個綱要主題：一般監管框架、營運合規、CRA操守準則，以及失當行為。
我應使用哪個版本的溫習手冊？
考試題目以現行有效的最新已出版溫習手冊版本為依據，香港證券及投資學會所列的卷4溫習手冊為2024年3月出版的2.2版。開始溫習前，請透過香港證券及投資學會的公告及下載專區確認適用於你應考場次的版本，因為法規更新與手冊版本可能有所不同。
CRA操守準則等守則是否具有法律效力？
不具備。守則及指引並非條例，違反它們並不自動構成刑事罪行。證監會在發牌及紀律處分決定中把它們用作衡量標準，而《證券及期貨條例》本身則載有法定後果，包括市場失當行為法律程序。
市場失當行為審裁處可以判處某人監禁嗎？
不可以。MMT程序屬民事性質，以民事舉證標準裁定，且只能施加民事制裁，例如交出所賺取利潤或避免的損失、限制在香港金融市場進行交易的冷淡對待令、停止及終止令、涵蓋上市或非上市法團的取消資格令，以及訟費令。監禁只能透過法院在另一條刑事軌道上進行刑事檢控時判處。
卷4與卷10有何關係？
卷4是規管信貸評級服務相關規則的規例試卷，而卷10是關於信貸評級服務產品及實務的實務試卷。兩者是各自設有溫習手冊的獨立考試，報考前請先確認你的發牌或事業路線需要哪一卷。
官方資料來源及延伸閱讀
- 香港證券及投資學會卷4綱要及學習成果（PDF）
- 香港證券及投資學會現行溫習手冊版本及生效日期
- 香港證券及投資學會考試形式及研習資源
- 證監會操守準則
- 證監會：虛假交易個案中市場失當行為審裁處的命令
- 證監會提供信貸評級服務人士的操守準則
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