HKSI 卷7 金融市場：80 個重點概念及溫習指南
香港證券及投資學會卷7《金融市場》是證券及期貨從業員資格考試其中一份實務試卷。它測試你對金融市場運作的理解：環球金融體系、香港的金融架構，以及股票、債務、外匯及衍生工具市場，連同金融風險管理及金融業各項職能如何互相配合。試卷共有60條多項選擇題，作答時間為90分鐘，合格分數為70%。請謹記，合格分數是你所需的分數，並非關於多少考生成功的統計數字。
本指南按2026年3月1日起生效的卷7官方綱要的課題次序，列出80個關鍵溫習概念。截至2026年9月14日，現行的卷7溫習指南為3.6版，適用於2026年7月6日或之後的資格考試應考；請確認你自己的考試適用哪個版本，因為監管及市場資料可能在不同版本之間有所改變。每個概念均附簡短解說、明確屬假設性的例子、常見陷阱，以及附答案的自我檢測問題，讓你可以主動而非被動地溫習。
考試形式：香港證券及投資學會考試概覽。最新公布的合格率：62.14%（2026年7月）。合格率是一組考生過往的成績，並非你所需的分數。
如何使用這80個概念
- 首次溫習時，按綱要次序逐個課題溫習，因為較後的課題建基於較早的概念，例如利率及定價概念。先閱讀每個概念的解說，然後遮住螢幕，在閱讀答案前先嘗試回答自我檢測問題。
- 對每個涉及數量的概念，用你自己改動過的數字，在紙上重新計算假設例子，並留意單位、正負號及每個步驟。如果你的答案不符，先重做步驟再繼續。
- 完成第一次溫習後，把陷阱筆記當作抽查清單使用。只為你答錯陷阱或自我檢測問題的概念製作記憶卡，並在最後一星期的溫習中重溫這些卡片。
練習例子均屬原創及假設性質，除非明確指出為已發表的案例。概念數目只是溫習架構，並不代表官方的出題頻率或課題比重。
沒有符合的概念。請嘗試較短的搜尋字詞。
課題1：環球金融體系
儲蓄如何在全球流向投資、貨幣、中央銀行及中介人的角色、市場結構、審慎監管，以及金融危機的教訓。
1. 資金的供求
利率是資金的價格，在儲蓄者的可貸資金供應與借款人的需求相交之處形成。對資金的需求增加或儲蓄減少，往往會推高利率；相對借貸需求而言儲蓄充裕，則會推低利率。
例子。假設許多假設性公司在同一年向銀行借貸建廠，而家庭儲蓄增長緩慢。對資金的超額需求很可能推高借貸利率，直至借款人與儲蓄者重新達致平衡。
留意。把高利率視為對所有人都是好消息：貸款人受惠於較高回報，但現有借款人則面對較高的融資成本。
自我檢測：在一個假設經濟體中，企業借貸需求激增，而家庭儲蓄維持不變。利率最可能朝哪個方向變動？為什麼？
答案：向上：資金需求上升而供應不變，因此資金價格（利率）上升。
2. 經濟部門與資金流動
經濟通常劃分為多個部門，例如家庭、企業、政府及海外部門。實際上，家庭往往是淨儲蓄者，而企業及政府往往是淨借款人，因此金融體系透過銀行、市場及基金，把盈餘資金引導至赤字單位。
例子。一位假設的教師把部分薪金存入銀行存款。銀行把這些集合而成的存款借給一家購買機器的本地製造商，把資金從家庭盈餘部門轉移至企業赤字部門。
留意。假設每個部門永遠站在同一邊：政府可能在某段時期是淨儲蓄者，在另一段時期是淨借款人。
自我檢測：一個假設家庭買入一家赤字公司發行的企業債券。請描述部門角色及資金流向。
答案：家庭部門提供儲蓄；企業赤字部門借入資金；資金透過債務市場間接地由盈餘單位流向赤字單位。
3. 國際資本及投資流動
當投資者尋求更佳回報或分散投資，以及企業在海外投資時，資金便會跨境流動。資金流入可以降低本地融資成本並支持資產價格，而突然的資金外流則可能對貨幣及市場構成壓力。
例子。假設一家假設的歐洲退休基金為分散投資而把新資金配置於亞洲債券。該買入行為增加對本地債券的需求，往往會壓低其收益率，並把外幣帶入本地市場。
留意。假設跨境資金流動必定有穩定作用：「熱錢」迅速逆轉可能令匯率及資產價格不穩。
自我檢測：在一個假設情境中，外國投資者迅速沽售某國債券並把資金調回本國。請指出兩個可能的本地影響。
答案：本地貨幣受下行壓力，以及因沽售令債券價格下跌而本地債券收益率上升。
4. 環球金融體系的參與者
主要參與者包括商業銀行及投資銀行、中央銀行、機構投資者（如保險公司、退休基金及互惠基金）、企業、政府、交易所，以及促進金融合作與穩定的國際組織。各自擔當不同角色：有些中介資金，有些制定政策，有些提供基礎設施。國際組織之間亦有分別：有些促進貨幣及金融合作與政策協調，有些透過貸款支持發展融資，有些促進貿易並訂立共同框架及標準，因此應描述它們不同的職能，而非把它們視為單一無分別的群體。
例子。在一個假設的跨境債券發行中，投資銀行安排交易，機構投資者買入債券，發行國的中央銀行監察穩定性，而結算系統則負責交收交易。
留意。混淆監管機構與營運機構：交易所通常營運交易場地，而監管機構則監督操守及發牌。
自我檢測：一個假設政府發行債券售予外國保險公司。請指出借款人、投資者類型，以及所需的一個基礎設施參與者。
答案：政府是借款人；保險公司是機構投資者；需要結算及交收系統（或交易所／中介人）來完成交易。
5. 貨幣及其分類
貨幣發揮交易媒介、記賬單位及價值儲存的功能。貨幣總量按流動性對貨幣分類：狹義指標涵蓋最可用於支付的形態，例如公眾持有的貨幣及活期存款；較廣義的指標則加入流動性較低的存款，例如儲蓄存款及定期存款。
例子。一位假設的店主在收銀機持有現金，並備有活期存款作日常支付（狹義貨幣），另有一筆12個月定期存款作儲備性儲蓄（只計入較廣義的總量）。
留意。假設所有存款在各項總量中均同等計算：定期存款流動性較低，只出現在較廣義的指標中。
自我檢測：一位假設的儲蓄者把資金由活期存款轉入固定定期存款。在其他條件不變下，狹義及廣義貨幣總量會如何？
答案：狹義貨幣下跌，因為活期存款離開該指標；廣義貨幣大致不變，因為定期存款已計入較廣義的指標。
6. 銀行體系與信貸創造
銀行接受存款並發放貸款，由於貸款通常會在體系內再存入，銀行業整體可以支持相當於原有存款若干倍的金額。這種信貸創造會擴大貨幣供應，但取決於銀行的放貸意欲、審慎監管要求及存款人的信心。
例子。假設一位假設客戶存入現金，銀行保留部分作儲備並借出其餘部分；借款人把錢用掉，收款人再存入，下一間銀行又借出其中一部分，於是總存款逐步增長。
留意。假設單一銀行便能倍增存款：倍數效應來自存款在銀行體系內流轉，並非來自單一機構。
自我檢測：在一個假設的經濟下行中，銀行決定持有遠為龐大的儲備並減少放貸。信貸創造及貨幣供應會如何？
答案：信貸創造急劇放緩，因此存款及貨幣供應的增長會較原本可能出現的水平收縮。
7. 中央銀行及其典型職責
中央銀行通常維持貨幣及價格穩定，擔任政府及銀行的銀行家，管理官方儲備，監督支付系統，並影響貨幣市場狀況。在香港，金管局在貨幣發行局制度下履行多項中央銀行職能，不過大部分鈔票由商業發鈔銀行發行。
例子。假設一家假設的中央銀行察覺通脹壓力。它可能收緊貨幣市場狀況，令借貸成本上升，冷卻需求並紓緩價格壓力，同時繼續向需要短期流動資金的銀行提供貸款。
留意。假設所有香港鈔票均由金管局印製：在貨幣安排下，大部分鈔票由發鈔銀行發行，這是常見的誤解。
自我檢測：一位假設考生聲稱香港的中央銀行發行所有港元鈔票。請根據貨幣安排作出糾正。
答案：金管局履行中央銀行職能，但在貨幣發行局制度下，大部分鈔票由商業發鈔銀行發行，因此該說法錯誤。
8. 中介化及其優點
中介化指銀行等金融機構居於儲蓄者與借款人之間。優點包括把大量小額儲蓄匯聚成大額貸款、把短期存款轉化為較長期貸款、以專業方式分散及評估信貸風險，以及降低雙方的搜尋及監察成本。
例子。一家假設銀行匯聚數以千計的小額存款，並把大額款項借給一個基建項目。儲蓄者獲得安全及流動性，借款人則取得任何單一儲蓄者都無法提供的規模及年期。
留意。混淆中介融資與直接融資：透過經紀買入債券時，經紀只是安排交易；投資者是直接借錢給發行人。
自我檢測：一位假設的儲蓄者希望每日可動用資金；一家公司需要五年期貸款。請解釋銀行如何解決這個年期錯配。
答案：透過中介化：銀行向儲蓄者提供流動性高的存款，同時向公司提供長期貸款，轉換年期並在眾多客戶之間分散風險。
9. 非中介化
非中介化指金融活動由中介人轉向儲蓄者與借款人之間的直接往來，通常透過資本市場進行。當實力雄厚的公司可以直接向投資者發行債券或商業票據，成本低於向銀行借貸時，融資便會轉移到市場。
例子。假設一家假設的大型企業發現，向機構投資者發行三年期債券的成本低於其銀行貸款利率。它便償還銀行貸款，改為直接在債券市場借入資金。
留意。以為非中介化會淘汰所有機構：經紀、交易商及安排人仍然協助促成交易；被繞過的只是放貸中介的角色。
自我檢測：一家假設公司以退休基金直接買入的債券，取代銀行定期貸款。哪些機構仍然參與？哪個角色消失？
答案：安排人、交易商及結算系統仍然存在；銀行作為放貸中介的角色消失，因為投資者現在直接借錢給該公司。
10. 有效金融市場的特徵
有效的市場需要充足的流動性，使持倉可以迅速交易；需要透明及及時的價格資訊；需要低交易成本；需要保護產權及執行合約的健全法律及監管框架；以及公平有秩序的交易。這些特徵建立信心並降低資金成本。
例子。在一個假設的比較中，市場A的買賣盤深厚、價格公開、執法迅速，因此發行人能以低成本集資；流動性不足、定價欠透明的市場B則必須提供較高回報才能吸引資金。
留意。把「有效」等同於「價格不斷上升」：有效性關乎市場過程的質素及效率，並非價格的方向。
自我檢測：一個假設市場的買賣價差突然擴闊，成交資訊延遲發布。哪些有效性特徵受損？一個可能的後果是什麼？
答案：流動性及透明度受損；投資者要求較高回報，推高發行人的資金成本，並令參與者卻步。
11. 一級市場與二級市場
一級市場是發行新證券、發行人收取所得款項的市場。二級市場是現有證券在投資者之間交易的市場，提供流動性及持續的價格發現。二級市場價格亦會回饋至一級市場定價，因為發行人會以現行市場價格作為新發行的基準。
例子。一家假設公司在首次公開招股中向投資者出售新股，在一級市場籌集現金。一星期後，一位投資者在交易所把該等股份售予另一位投資者，公司並沒有收到任何新資金。
留意。假設發行人在每宗交易中都收到款項：首次發行後，所有二級市場所得款項均在投資者之間流轉，並非付給發行人。
自我檢測：在一宗假設的現有股份交易所交易中，為什麼二級市場對發行公司仍然重要？
答案：二級市場提供流動性及價格發現，令股份更具吸引力，並降低日後任何一級市場集資的成本。
12. 交易所交易市場與場外交易市場
交易所交易市場採用中央化場地，合約標準化，設有中央對手方結算及公布價格。場外交易市場是分散的網絡，交易商直接與對手方議定客製化條款，提供靈活性，但通常有較大的對手方及透明度風險。
例子。一隻假設基金在交易所買入標準化指數期貨合約，並每日按金結算。另一方面，一家公司與其銀行在場外簽訂客製利率掉期，條款按其實際貸款度身訂造。
留意。假設場外交易即非正式或不受監管：場外交易是客製化及分散的，但仍在監管及文件框架內運作。
自我檢測：一位假設交易員想要一份規模及年期均非標準的合約。哪種市場類型適合？通常要接受什麼額外風險？
答案：場外交易市場適合，因為條款可以議定；相比交易所交易，交易員通常要接受較大的對手方信貸風險及較低的價格透明度。
13. 審慎監管及監督
審慎監管旨在保持金融機構穩健，使其能抵禦衝擊，採用的工具包括資本及流動資金要求、監督審查及申報責任。它保障體系穩定以及機構的存款人或客戶，與著眼於交易中公平對待的操守監管相輔相成。
例子。假設一家假設銀行須持有高於監管最低要求的資本緩衝。在經濟下行時，虧損由緩衝吸收，而非即時威脅存款人，監管機構亦可及早介入。
留意。混淆審慎監管與操守監管：審慎規則針對機構的穩健性；操守規則針對公司對待客戶的方式。
自我檢測：一家假設銀行資本充足，但向客戶失實銷售產品。審慎監管是否處理失實銷售？哪一類監管處理？
答案：不是；審慎規則處理償付能力及穩健性。失實銷售屬於操守監管及市場行為監督的範疇。
14. 經濟因素、市場預期及危機的教訓
本地生產總值增長、通脹、失業及利率等指標影響市場預期，價格會因預期與實際結果之間的差距而變動。金融危機有共通的教訓：過度槓桿、資產泡沫、風險評估不當及風險管理薄弱會放大衝擊，而體系互相關連，問題會迅速蔓延。
例子。假設市場預期某假設經濟體將公布強勁增長。若實際數據較弱，市場可能下跌，即使經濟仍在增長，因為現實遜於預期。
留意。以為只有實際數據欠佳才會令市場變動：相對預期令人失望的結果，即使客觀上屬於不錯的消息，也可以令價格變動。
自我檢測：在一個假設事件中，寬鬆信貸催生樓市泡沫，泡沫爆破後令銀行受壓。請指出其中體現的兩個危機常見特徵。
答案：過度信貸及槓桿吹大資產泡沫，而泡沫爆破則透過互相關連的持倉把壓力傳導至金融機構。
課題2：香港金融體系
政府機構及監管機構的角色、金管局與外匯基金、認可機構及經紀等參與者，以及影響香港市場的經濟力量。
15. 政府部門及諮詢組織
政府政策局制定金融服務政策並提出法例，而諮詢組織則提供平台，讓市場及公眾就監管及市場發展提供意見。金管局及證監會等監管機構隨後在其職權範圍內執行及實施有關框架。
例子。假設一項假設的新市場發展建議公開諮詢。諮詢組織收集業界意見，政策局制定立法方向，相關監管機構其後在規則生效後監督合規情況。
留意。假設諮詢組織訂立具約束力的規則：它們只負責提供意見；立法屬政府及立法機關的職權，規則執行則屬監管機構。
自我檢測：在一項假設的改革中，業界代表提交意見，其後成為可執行的規則。誰提供意見？誰制定規則？誰執行？
答案：諮詢組織收集意見；政府及立法機關制定規則；相關監管機構負責執行。
16. 金管局、貨幣發行局制度與外匯基金
金管局在聯繫匯率制度下維持貨幣穩定。這是一種貨幣發行局安排，貨幣基礎由外幣儲備全數支持，因此匯率透過自動的利率調節維持在既定範圍內。金管局亦管理外匯基金，並監管認可機構。
例子。假設港元轉弱至其允許範圍的弱方。貨幣發行局機制會縮減貨幣基礎，推高銀行同業利率，令持有港元更具吸引力，從而穩定匯率。
留意。以為金管局像一般中央銀行那樣酌情設定利率：在貨幣發行局制度下，匯率穩定而非酌情利率才是錨。
自我檢測：在一個假設的港元強大沽壓事件中，請解釋抑制跌勢的貨幣發行局機制。
答案：沽售港元會令貨幣基礎收縮，因為它由儲備全數支持；銀行同業利率上升，令港元更具吸引力，從而支持匯率。
17. 證券及期貨事務監察委員會
證監會是香港證券及期貨市場的獨立法定監管機構。其職能包括為中介人發牌、監督市場操守及發行人的持續披露、制定及執行規則，以及就不當行為採取執法行動，以保障投資者及維持市場廉潔。
例子。假設一家假設經紀行不當處理客戶資產。證監會可以調查、對持牌法團及其個人施加制裁，並發出指引，讓其他中介人糾正類似缺失。
留意。假設證監會營運交易場地：交易所營運市場並執行獲轉授的前線職能，而證監會是監督整個框架的法定監管機構。
自我檢測：在一宗假設的市場操縱個案中，請指出哪個機構為交易員發牌，以及哪個機構可採取執法行動。
答案：證監會既為中介人發牌，亦就操縱等不當行為採取法定執法行動。
18. 積金局與保險業監管局
強制性公積金計劃管理局監管退休儲蓄計劃，監督受託人並保障強積金計劃成員的資產。保險業監管局是保險人的獨立監管機構，為保險公司發牌及監督，並規管保險中介人，重點在於保障保單持有人及行業的穩健。
例子。假設一位假設僱主為員工登記參加強積金計劃，另有保險公司向他們銷售保障保單。積金局監督該計劃的受託人，而保監局則監管該保險公司及相關中介人。
留意。假設有一個超級監管機構包辦一切：每個監管機構均有獨特的職權範圍，涵蓋各自的產品、供應商及參與者。
自我檢測：一位假設僱員同時有強積金賬戶及保險保單。請把每項產品與其監管機構及受保障一方配對。
答案：強積金計劃由積金局監管，保障計劃成員；保單由保監局監管，保障保單持有人。
19. 會財局、交易所及自我規管機構
會計及財務匯報局監督核數師並推動高質素的財務匯報，支持市場對已公布賬目的信心。交易所及其結算附屬公司營運交易、結算及交收基礎設施，並在監管框架內執行獲轉授或獲認可的前線自我規管職能。
例子。假設一家假設上市公司公布的賬目有異常會計處理。會財局可審查核數師的工作，交易所執行與上市相關的前線程序，而證監會則作為法定監管機構跟進披露問題。
留意。假設交易所只是商業場地：交易所集團公司亦就市場有秩序及公平運作承擔前線自我規管責任。
自我檢測：在一宗假設的上市發行人審計質素疑慮中，哪個機構審查核數師？哪個機構營運上市場地？
答案：會財局審查核數師及財務匯報質素；交易所公司營運上市及交易場地並執行前線職能。
20. 認可機構：三級銀行體系
香港銀行業由金管局發牌及監管的三級認可機構組成：持牌銀行、有限制牌照銀行及接受存款公司。持牌銀行可不受限制地接受公眾存款，其餘兩級在接受存款的金額或年期方面受到限制，定位為服務批發或專門的融資需要。
例子。假設一家假設的實業銀行專注批發業務存款，一家財務公司則專注金額較大、年期較短的存款。各自在其存款業務權限與業務模式相符的級別下經營。
留意。假設所有持牌接受存款機構都一樣：級別決定可接受什麼存款，因此受限制的級別面對持牌銀行沒有的約束。
自我檢測：一家假設的非銀行公司希望不受限制地接受公眾存款。它需要成為哪一級？由誰發牌？
答案：它需要成為持牌銀行，這是唯一可不受限制接受公眾存款的級別，由金管局發牌。
21. 基金公司、經紀行與投資銀行
基金公司為客戶管理集合投資組合，按投資授權產生回報。經紀行為客戶執行證券交易，並可提供研究及保證金融資服務。投資銀行就籌集資金及企業交易提供意見，並常常承銷及分銷新發行。
例子。在一個假設的首次公開招股中，投資銀行承銷及分銷新股，經紀行執行客戶首日的交易，基金公司則決定該股票是否屬於其管理的投資組合。
留意。假設一家機構不能身兼數職：大型集團往往同時設有基金管理、經紀及顧問業務單位，各自受其本身的監管要求規限。
自我檢測：在一個假設情境中，誰承銷新股？誰執行散戶買賣盤？誰管理集合客戶資金？
答案：投資銀行承銷；經紀行執行買賣盤；基金公司管理集合投資組合。
22. 財務顧問、私人財富管理及家族辦公室
財務顧問協助零售及大眾富裕客戶選擇合適的產品及計劃。私人財富管理為高淨值客戶提供度身訂造的投資組合、信貸及架構安排。家族辦公室管理單一富裕家族的財務，涵蓋投資、傳承及管治，是香港日益重要的參與者類別。
例子。假設一位假設企業家出售其業務。家族辦公室可統籌家族整體財富及傳承安排，私人銀行管理投資組合，顧問則為她設計退休計劃。
留意。把這些稱謂視為可以互換：分別在於所服務的客戶及服務的廣度，並非僅在於產品選擇。
自我檢測：在一個假設情境中，哪些人的需要由家族辦公室而非零售財務顧問服務？為什麼？
答案：單一富裕家族，其投資、傳承及管治等綜合而複雜的需要，超出零售產品意見的範圍。
23. 貨幣政策與財政政策
貨幣政策透過貨幣及信貸狀況影響經濟，通常透過利率或貨幣供應，由貨幣管理當局執行。財政政策透過政府開支及稅收管理需求。在香港，聯繫匯率制度令貨幣穩定約束獨立的貨幣行動，因此財政政策承擔相當大的穩定作用。
例子。假設香港受到假設的經濟放緩衝擊。政府可以增加開支或減稅以支持需求，而利率大致跟隨貨幣安排，而非本地酌情決定。
留意。假設香港可以自由設定利率以管理本地經濟週期：貨幣發行局安排意味本地利率大致跟隨錨定貨幣的狀況。
自我檢測：在一個假設的經濟下行中，為什麼香港可能更依賴財政措施而非減息？
答案：因為聯繫匯率制度錨定貨幣，酌情減息的空間有限，所以財政政策是主要的穩定工具。
24. 影響香港市場的因素
香港開放而外向的經濟，受中國內地的貿易、投資及金融聯繫、因貨幣聯繫而受美國貨幣及經濟狀況，以及環球及區域趨勢所影響。監管、政治及社會發展，以及包括採用金融科技在內的快速科技變化，亦重塑市場參與及競爭。
例子。假設美國加息，而內地對香港服務的需求同時轉弱。透過聯繫匯率，融資成本上升，跨境活動減少亦拖累交易及上市，顯示兩股影響互相疊加。
留意。孤立地分析各項影響：內地經濟、美國狀況及環球市場情緒互相影響，考生應解釋綜合效果，而非單一效應。
自我檢測：假設某一年美國加息、內地經貿經香港的往來更強勁，而金融科技迅速發展，試概述這三股力量可能如何互相抵銷。
答案：與美國掛鈎的利率上升會推高融資成本，但更強勁的內地貿易支持市場活動，金融科技則提升效率；淨效果取決於各股力量的相對大小。
課題3：股票市場
股本作為擁有權資本、籌集股本融資的方法、定價方法、指數、交易所，以及香港股票市場的結構與結算。
25. 甚麼是股本，以及投資者為何買入股本
股本代表一家公司的擁有權，賦予股東在償還所有債權人後對利潤及資產的剩餘申索權，通常透過股息及股價上升來體現。股本融資讓公司籌集永久資本而無須強制償還，投資者則接受較高風險，以換取長線而言可能高於債務的回報。
例子。假設一名假想投資者買入1,000股某上市零售商的股份。若利潤增長，她可能收到遞增的股息並以較高價格沽出；但若該零售商倒閉，她的申索排在債權人之後，位居最末。
留意。誤以為股息有保證：股息屬酌情分派，與債務的合約利息付款不同。
自我檢測：假設某公司清盤，欠下銀行及債券持有人款項，所餘無幾。試排列普通股東的受償次序，並解釋他們所接受的取捨。
答案：股東排在最後，次於銀行及債券持有人；他們接受剩餘風險，以換取無上限地分享利潤的機會。
26. 籌集股本融資的方法
公司籌集股本的方式，包括向新投資者發行新股，例如透過首次公開招股或配售，或向現有股東發售股份，例如供股。相對而言，紅股發行是把儲備轉為股本，並不籌集現金。選擇哪種方法，取決於所需現金金額、攤薄應由誰承擔，以及市況。
例子。假設某上市公司需要新資金，並希望所有股東按比例參與。以折讓價供股可讓現有持有人認購或出售其供股權，在融資需要與攤薄控制之間取得平衡。
留意。誤以為每次發行股份都能籌集資金：紅股發行只是在賬面上增加股本，並不為公司帶來新資金。
自我檢測：假設某公司只想按比例向現有股東籌集新現金。哪種方法合適？為何紅股發行不合適？
答案：供股合適，因為股東須為新股支付現金；紅股發行籌不到任何資金，因為股份是從儲備中免費發行。
27. 首次公開招股
首次公開招股（IPO）是公司首次向公眾發售股份，使其成為上市公司。過程一般包括編製載有訂明披露資料的招股章程、向投資者推銷發售（通常有包銷商承諾購入未獲認購的股份），以及在交易所上市，上市後須持續履行披露責任。
例子。假設某科技公司上市。它刊發招股章程，描述其業務及風險；機構投資者在推銷期間表示需求；包銷商支持配售；股份隨後以市場釐定的價格開始買賣。
留意。誤以為上市價格由公司單方面釐定：價格反映推銷情況及需求，上市後市場會持續重新定價。
自我檢測：假設某次首次公開招股反應冷淡，試解釋包銷對發行人的一項經濟功能。
答案：包銷商購入未獲認購的股份，使發行人即使需求疲弱，仍可確保籌得預期資金。
28. 供股與除權後理論價格
供股是向現有股東提供按持股比例以折讓價（通常如此）認購新股的權利，若股東行使，可免受攤薄影響。除權後理論價格（TERP）是把發行前價格與認購價，按現有股份數目與新股數目加權混合而成。
例子。假設股份市價為10元，供股按每持有兩股可認購一股新股、認購價4元進行。TERP = (2 x $10 + 1 x $4) / 3 = 每股8元，不計成本及業務價值的任何變動。舊股連同認購款項共同決定理論上的混合價格。
留意。把TERP當作兩個價格的簡單平均數計算：必須按現有股份與新股的比例加權，而非平均計算。
自我檢測：假設某股價6元的股份進行1供1、認購價2元的供股。計算TERP，並說明公司是否籌得現金。
答案：TERP = (6 + 2) / 2 = 4元。有，公司籌得現金，因為持有人須為每股新股支付2元認購價。
29. 紅股發行與價格調整
紅股發行是把儲備資本化，向現有持有人免費派發額外股份，增加股份數目但不籌集任何現金。由於公司價值攤分在更多股份之上，市價會按比例向下調整，理論上每名股東的總財富維持不變。
例子。假設某股價10元的股份進行1送1紅股發行。發行後理論價格約為5元，持有100股的持有人現持有200股，總值仍約為1,000元。
留意。誤以為紅股發行令股東致富：價值攤分到更多股份，持股總值不變；它其實是儲備資本化的訊號。
自我檢測：假設某公司宣布就股價9元的股份進行1送2紅股發行。指示性調整後價格是多少？有否籌集現金？
答案：調整後價格 = 9 / 1.5 = 6元。沒有籌集現金；只是把儲備資本化為股本。
30. 股本定價方法
常用的估值方法包括：以股息為基礎的模型，把預期未來股息折現；盈利倍數法，把市盈率套用於每股盈利；以及資產淨值法，以資產減負債為業務估值。採用哪種方法，取決於公司的派息紀錄、盈利能力及資產密集程度。
例子。假設某公用事業公司股息穩定可靠，股息折現模型便適用。一家增長迅速但資產輕、不派股息的軟件公司，則較宜以盈利倍數與類似上市公司比較。
留意。把一種方法套用於所有情況：資產淨值法可能錯誤定價資產輕的增長型公司，而股息模型根本無法為不派息的公司估值。
自我檢測：假設一家成熟的保險公司派發可靠股息，而一家初創企業毫無盈利但持有物業。為兩者各建議一個合理的估值方法。
答案：把保險公司的預期股息折現；初創企業則主要按其物業的資產淨值估值，因為盈利倍數缺乏正數盈利基礎。
31. 股票市場指數
股票市場指數量度整個市場或某個分部的表現，由成分股按某種加權方法構建，因此在市值加權指數中，較大成分股的變動影響較大。指數可作為表現基準，是指數基金及衍生工具的相關資產，並為投資者概括市場方向。
例子。假設某市值加權指數包含一家巨型銀行及眾多小型公司。若該銀行的股份上升10%，而小型公司持平，指數會因銀行權重巨大而明顯上升。
留意。誤以為指數對每隻股份一視同仁：在市值加權指數中，最大型的公司主導指數走勢。
自我檢測：假設某指數中兩隻大型成分股下跌，而數十隻小型成分股輕微上升。市值加權指數最可能向哪個方向移動？
答案：很可能向下，因為兩隻下跌的大型成分股權重高，蓋過眾多權重較低成分股的輕微升幅。
32. 證券交易所，以及牛市與熊市
證券交易所為上市證券提供有組織的交易場地、規則及監察，以達致公平、有秩序及有效率的買賣。牛市指價格持續上升、情緒樂觀的一段時期；熊市指價格持續下跌、情緒悲觀的一段時期；這些用語描述的是廣泛而持久的趨勢，而非單日波動。
例子。假設某市場在盈利強勁下於多月間上升約20%，其後因衰退憂慮加劇而持續下跌一段長時間。評論員會形容為牛市階段之後出現熊市階段。
留意。把任何單日急跌急升都稱為牛市或熊市：這些用語要求持續的方向性趨勢，而非短期波動。
自我檢測：假設某星期價格先跌3%，其後反彈2%。這應否稱為熊市開始？
答案：不應；熊市意味持續而廣泛的下跌，而這些只是整體趨勢內的短期波動。
33. 政府擁有公司的私營化
私營化是把政府擁有的企業轉為私人擁有，通常透過股份公開上市進行。政府推行私營化，是為了增加收入、透過市場監察提升商業效率及紀律，以及深化本地股票市場；在某些情況下，政府會在敏感業務中保留策略性或黃金股權益。
例子。假設一家政府擁有的電力公用事業公司上市。政府向公眾出售股權，該公用事業公司接受市場對其成本的監察，散戶投資者則獲得一隻新的防守性股票。
留意。誤以為私營化必定轉移全部控制權：政府有時會在已私營化的策略性實體中保留特別權利或重大持股。
自我檢測：假設一家政府擁有的港口營運商上市，試舉出政府的兩項動機，以及市場得益的一個途徑。
答案：動機：增加收入，以及透過市場紀律提升商業效率；市場則獲得一種新的上市工具，深化股票市場。
34. 香港股票市場的結構與發展
香港的股票市場由多家經紀交易所發展成為一個與國際及內地接軌的統一市場。聯交所營運主板及GEM，兩者的上市及持續上市規定不同。應比較發行人的資格、融資需要及投資者基礎；公司的年資或所屬行業本身並不決定其上市地點。
例子。假設一家正在成長的企業在決定申請何處上市前，比較主板與GEM的上市規定。它必須依據相關規則確立自身資格，而非假設所有較小型公司都符合GEM資格。
留意。誤以為所有上市公司面對相同的上市標準：兩個板塊刻意分層，以配合不同規模、成熟程度及風險狀況的公司。
自我檢測：可以單憑公司年輕或規模細小來選擇其上市板塊嗎？
答案：不可以。應考慮兩者不同的上市規定及公司本身的情況。單憑年資及規模，不足以確立任何一個板塊的上市資格。
35. 股本證券的類型及市場參與者
普通股附有投票權及剩餘申索權；優先股通常提供固定股息優先權，在分派時排名先於普通股，但往往投票權有限或沒有投票權；認股權證等與股本掛鈎的工具則賦予有關股份的權利。市場參與者包括散戶投資者、機構投資者、上市發行人、經紀及莊家。
例子。假設某公司發行支付固定股息的優先股及普通股。在業績欠佳的一年，公司可能先支付優先股股息，而普通股持有人一無所得，但仍保留其投票權。
留意。誤以為優先股股東控制公司：他們在分派上的優先次序，通常伴隨著相對普通股股東較少或沒有投票權。
自我檢測：假設某年利潤有限，優先股還是普通股股東先獲付款？誰保留投票控制權？
答案：優先股股東先獲支付其固定股息；普通股股東雖在分派中排最後，一般仍保留投票控制權。
36. 香港股票的買賣及結算
投資者透過經紀在交易所的自動化系統買賣，上市證券的結算則經中央結算及存管系統進行，交易一般按T+2周期在交易日後兩個營業日結算。中央化結算把責任淨額計算，並以電子形式持有證券，降低風險及減少文件工作。
例子。假設某投資者在星期一買入股份。交易在交易所系統即時配對，結算則在星期三（交易日後第二個營業日）經中央存管處完成股份及款項的交收。
留意。混淆交易日與結算日：擁有權及款項在結算日轉移，而非執行交易當日。
自我檢測：假設股份在星期四成交。假設沒有假期，T+2結算落在哪一個曆日？
答案：從星期四起數兩個營業日：星期五是T+1，星期一是T+2，因此結算在星期一進行。
課題4：債務市場
債務概念及債券類別、貨幣時間價值及債券定價計算、利率量度、信貸評級、收益率曲線、回購協議，以及香港的債務市場。
37. 甚麼是債務，以及它與股本的分別
債務是發行人須按合約時間表連本帶息償還的借入資金；債務持有人是債權人，並非擁有人。債券等債務證券訂明本金、票息及到期日；若發行人清盤，持有人排名先於股東，但除議定利息外，他們不分享發行人的利潤。
例子。假設某公司發行五年期債券，同時擁有普通股。債券持有人不論盈虧均收取固定票息及到期本金，而股東沒有任何固定所得，但擁有業務的剩餘權益。
留意。誤以為風險較高就必定是股本：對投資者而言，債務的風險通常低於同一發行人的股本，但潛在上行空間亦較低。
自我檢測：假設某公司清盤，試排列債券持有人、普通股東及無抵押銀行貸款人的申索次序，並簡述理由。
答案：一般而言，有抵押及優先債權人最先，其後是無抵押貸款人及債券持有人等債權人，普通股東排最後，因為債務屬合約性質，而股本屬剩餘權益。
38. 債務證券的特徵
主要特徵包括票面（面值）值、票息率及派息頻率、到期日、贖回條款，以及發行人的身份及契諾。這些特徵決定投資者收取的現金流，以及債券價格對市場利率變動的敏感程度。
例子。假設某債券面值100,000元，年票息5%，年期10年。投資者預期每年收取5,000元，並於第10年收回100,000元，不論期間市場利率如何變化。
留意。混淆票息率與收益率：票息在發行時按面值固定，而收益率則反映現時價格及市場狀況。
自我檢測：假設某債券發行後價格跌破面值。其票息率會否改變？改變的是甚麼？
答案：不會；票息維持不變。市場收益率會調整，因為固定的現金流現在以較低價格買入。
39. 投資債務證券的優點
債務提供可預測的合約收入、在發行人不出現違約的情況下於到期日收回本金，以及在破產時一般較股本優先的地位。它可使偏重股票的投資組合更多元化，因為債券價格對利率及信貸狀況的反應，大於對股東利潤預期的反應。
例子。假設一名退休人士只持有股息波動的股份。把部分資金轉投資級別債券，可提供固定票息以支付生活開支，並降低對股價波動的敞口。
留意。誤以為債券無風險：違約風險、利率風險及通脹風險依然存在，並因發行人及年期而異。
自我檢測：假設處於加息環境，試指出債券持有人保留的一項優點，以及一項上升的風險。
答案：合約票息及承諾的本金仍然保留；若在到期前出售，債券市價隨收益率上升而下跌的風險則增加。
40. 名義、實際及實際年利率
名義利率是未計通脹的標示利率；實際利率按通脹調整，以顯示購買力的增長，約等於名義利率減通脹，或精確地為 (1 + nominal) / (1 + inflation) - 1。實際年利率則是另一回事：它把複利效應年化，使不同複利頻率的利率可以互相比較。
例子。假設某存款支付6%名義利率，通脹為2%。實際利率 = 1.06 / 1.02 - 1 = 0.0392，約3.92%。另外，其實際年利率則視乎利息複利的頻率。
留意。把「實際」與「實際年」混為一談：實際利率按通脹調整，實際年利率按複利頻率調整；兩者回答的是不同問題。
自我檢測：假設某債券收益率為8%，通脹為3%。計算精確的實際利率，並附單位。
答案：實際利率 = 1.08 / 1.03 - 1 = 0.04854，即每年購買力增長約4.85%。
41. 計算實際年利率
實際年利率把年內多次複利的名義利率，轉換為單一年度複利利率：EAR = (1 + nominal / m)^m - 1，其中m為每年複利期數。在相同名義利率下，複利越頻密，實際利率必定越高。
例子。假設某產品支付12%名義利率，按月複利。EAR = (1 + 0.12/12)^12 - 1 = (1.01)^12 - 1 = 0.1268，即約12.68%，高於12%，因為利息每月再生利息。
留意。把名義利率當作真實的年度成本或回報報價：在按月複利下，實際利率高於名義利率。
自我檢測：假設兩個賬戶均支付10%名義利率，一個按半年複利，一個按季複利。哪個EAR較高？為甚麼？
答案：按季複利的一個：EAR = (1 + 0.10/4)^4 - 1 = 10.38%，相對 (1 + 0.05)^2 - 1 = 10.25%，因為複利越頻密，利息越早再生利息。
42. 債券的分類
債券通常按發行人分類，例如政府、準政府或公司；按信貸質素分類，由高等級至投機級；以及按票息結構分類，例如固定、浮動或零票息。年期組別及貨幣亦屬重要。分類決定風險狀況、流動性及典型投資者。
例子。假設某投資者比較政府債券與一家初創企業的高收益公司債券。這些類別顯示不同的違約風險、流動性及票息水平，有助判斷該工具是否適合其投資授權。
留意。誤以為單憑標籤便決定風險：短年期的高級公司債券，可能比弱勢主權國的長年期工具更安全，因此須檢視其特徵。
自我檢測：假設某投資組合內有公用事業票據、國庫券及開發銀行債券，試按發行人類別分類。
答案：國庫券：中央政府；公用事業票據：公司發行人；開發銀行債券：準政府／超國家類發行人。
43. 貨幣時間價值
今天的一元比日後的一元更有價值，因為期間它可以賺取利息，因此未來現金流須以一個反映機會成本及風險的利率折現。現值等於未來現金流除以 (1 + r)^n，其中r為每期利率，n為期數。
例子。假設一年後收到110,000元，利率為10%。PV = 110,000 / 1.10 = 100,000元，即今天的100,000元會增長至同樣的110,000元，因此在該利率下兩者等值。
留意。直接把不同日期的現金流相加：各款項必須先折現（或複利）至同一日期，方可比較。
自我檢測：假設年利率為5%，今天的10,000元與一年後的10,800元，哪個價值較高？
答案：一年後的10,800元：PV = 10,800 / 1.05 = 10,285.71元，高於今天的10,000元。
44. 零票息債券的定價
零票息債券只在到期日支付面值，因此其價格就是把面值折現：Price = Par / (1 + r)^n。由於全部回報來自以低於面值買入，零票息債券對利率變動的敏感度，高於同期的附息債券。
例子。假設某零票息債券面值100,000元，尚餘三年到期，市場收益率5%，其價格為 100,000 / (1.05)^3 = 100,000 / 1.157625 = 86,383.76元。13,616.24元的折讓就是所賺取的全部利息。
留意。誤以為投資者會收到期中現金：零票息債券在到期前不支付任何款項，因此在此之前價格變動是唯一的回報來源。
自我檢測：假設某兩年期零票息債券面值50,000元，收益率4%：列出步驟計算價格。
答案：Price = 50,000 / (1.04)^2 = 50,000 / 1.0816 = 46,227.81元，即單一到期付款的折現值。
45. 附息債券的定價
附息債券的價格是所有票息的現值，加上折現後的面值：Price = 每期的 C / (1 + r)^t 之和，加上 Par / (1 + r)^n。若市場收益率等於票息率，債券按面值定價；高於票息率時，債券以折讓價買賣；低於票息率時，則以溢價買賣。
例子。假設某兩年期每年付息債券：面值1,000元，票息6%，市場收益率5%。Price = 60/1.05 + 1060/(1.05)^2 = 57.14 + 961.45 = 1,018.59元，屬溢價，因為票息高於收益率。
留意。忘記加上折現後的面值，或以票息率折現票息：折現必須全程使用市場收益率。
自我檢測：假設某票息8%的債券在市場收益率為8%時買賣。說明其價格相對面值的位置，並提出理由。
答案：它按面值定價，因為固定票息正好按市場收益率補償投資者，所以現金流的現值等於面值。
46. 信貸評級與評級機構
信貸評級機構評估發行人履行債務責任的可能性，並給予以字母等級表示的評級，概括違約風險。較高等級的評級，大致上稱為投資級別，通常意味較低的借貸成本；較低等級則表示投機性信貸及較高的所需收益率。評級可以被修訂，而降級通常會推低價格。
例子。假設某公司債券由強勁的投資級別降至投機級別。一些受投資授權限制的投資者必須沽售，債券價格下跌，收益率上升以補償新買家。
留意。把評級當作保證或即時事實：評級只是截至評級日期對信譽的意見，可能滯後於急速變化的情況。
自我檢測：假設某債券被降級，試解釋其收益率及價格的可能走向，以及原因。
答案：收益率上升，價格下跌：同樣的現金流現在帶有較高的違約風險，投資者要求更大補償，而價格必須調整以提供該補償。
47. 收益率與價格的反向關係
債券價格與收益率反向變動：當市場收益率上升，現有固定票息的價值下降，價格隨之下跌；當收益率下跌，價格上升。年期較長及票息較低的債券，在收益率變動相同幅度下，價格波幅較大，因為其現金流在更遠的將來才收取。
例子。假設利率上升一個百分點。一隻20年期低票息債券的價格跌幅，遠大於一隻一年期債券，因為20年期的現金流以較高利率在多得多的期數內折現。
留意。誤以為價格下跌即發行人出事：由利率帶動的價格下跌反映市場收益率，不一定代表發行人的信譽有任何變化。
自我檢測：假設市場收益率下跌。說明現有固定票息債券價格的變化，以及哪隻債券得益較多：同一信貸的2年期還是15年期？
答案：價格上升；15年期債券得益較多，因為其較長年期的現金流以現時較低的利率在更多期數內折現，放大了價格升幅。
48. 收益率曲線：正常、倒掛及平坦
收益率曲線描繪質素相近的債券在不同年期下的收益率。正常曲線向上傾斜，反映較長年期獲得較高補償；倒掛曲線向下傾斜，往往顯示市場預期增長放緩或即將減息；平坦曲線則顯示短期與長期收益率相差不大。
例子。假設某市場的一年期收益率高於十年期收益率。這種倒掛形態可能表示投資者預期，隨著經濟活動放緩，央行將會減息，即使現時短期利率高企。
留意。只背誦曲線形態而不理解其含義：每種形態都編碼了市場對未來利率及增長的預期，這正是考試情境所測試的內容。
自我檢測：假設某市場在短期利率下跌後，三個月期收益率與十年期收益率相等。說出曲線形態及一種解讀。
答案：平坦曲線；一種解讀是市場存在不明朗因素，或預期各年期的利率大致維持不變。
49. 回購協議（回購）
在回購交易中，一方把證券售予另一方，並協議日後按議定價格購回，實質上是有抵押的短期借貸。賣方因買方持有抵押品而能以較低成本取得資金，而出售價與購回價之間的差額，隱含回購利率。回購廣泛用於流動資金管理，貨幣當局亦在市場操作中使用。
例子。假設某交易商需要隔夜現金。它以10,000,000元把政府債券售予一隻基金，並協議明天以10,001,500元購回；1,500元的差額就是隔夜回購利息。
留意。把回購誤當作斷售：法定所有權只是暫時轉移，交易在經濟上是一筆按議定價格償還的有抵押貸款。
自我檢測：假設某回購交易以5,000,000元出售債券，一個月後以5,000,600元購回，600元代表甚麼？
答案：一個月借貸的有抵押利息成本：即就該批債券墊付的5,000,000元現金所適用的回購利率。
50. 香港債務市場：結構與結算
香港的債務市場包括外匯基金票據及其他政府債券、深厚的私營部門存款證及公司債券市場，以及大量外國發行人參與。中央貨幣市場單位為外匯基金票據提供賬面交收及結算，而債務證券結算基建則為其他債務工具提供有效率的保管及轉讓服務。
例子。假設某銀行希望持有短期政府票據以作流動資金用途。它買入外匯基金票據，該票據經中央貨幣市場單位以電子方式結算，並可用作高質素抵押品。
留意。誤以為所有香港債務都經股票式的系統結算：政府貨幣市場工具採用專為批發債務買賣而設的賬面結算系統。
自我檢測：假設某基金在香港先後買入外匯基金債券及公司債券。試描述兩者結算上的分別。
答案：外匯基金債券經中央貨幣市場單位以賬面方式結算；公司債券則使用一般的債務證券結算及保管安排。
課題5：外匯及衍生工具市場
匯率及匯率制度、交叉匯率及遠期匯率計算、衍生工具及其功能、主要衍生工具類別，以及香港的衍生工具市場。
51. 外匯市場：術語與結構
外匯市場是一種貨幣兌換另一種貨幣的市場，以匯率報價，表示一單位某貨幣可兌換多少另一貨幣。它是一個環球、主要屬場外交易的市場，跨越時區連續運作，交易商報出買入價及賣出價，並部分從買賣差價中獲利。
例子。假設某交易商就美元兌港元報出買入價7.7980及賣出價7.8020。向交易商買入美元的客戶須支付每美元7.8020港元，而沽出美元的客戶則每美元收取7.7980港元。
留意。用錯報價的一邊：交易商以買入價買入、以賣出價賣出，所以客戶進行交易時，永遠是站在對交易商有利的一邊。
自我檢測：假設某報價顯示歐元兌美元的買入價為 1.2050、賣出價為 1.2070。客戶向交易商沽出歐元時，應按哪一邊成交？
答案： 按買入價，即每歐元 1.2050 美元，因為交易商是以買入價買入基準貨幣。
52. 匯率制度
匯率制度由市場力量決定的自由浮動匯率，到偶爾干預的管理浮動，再到固定或聯繫匯率安排，各有不同。在香港的聯繫匯率制度下，貨幣發行局設計使港元維持在與美元掛鈎的既定區間內，貨幣基礎獲儲備全面支持。
例子。 假設某國任由供求決定其貨幣價值，不設任何目標。對比之下，採用聯繫匯率的鄰國則在其貨幣觸及協議區間邊緣時買入或沽出儲備。
留意。 以為聯繫匯率能消除所有壓力：聯繫匯率會把匯率壓力轉化為利率及儲備的變動，貨幣發行局機制正正顯示這一點。
自我檢測：假設發生針對貨幣聯繫匯率的投機性衝擊，若聯繫匯率守得住，壓力會在哪裡重現？
答案： 在本地利率及儲備水平：由於匯率本身已固定，捍衛匯率便需要作出貨幣調整。
53. 外匯市場的參與者
主要參與者包括：作為莊家報出兩邊價格的商業銀行及投資銀行；管理儲備及維持貨幣穩定的中央銀行；為貿易及投資而兌換貨幣的企業；建立倉位或對沖的機構投資者及基金經理；以及配對交易流量的外匯經紀。
例子。 假設一名出口商收取美元並沽出換取本地貨幣，其銀行報出兩邊價格，中央銀行基於穩定考慮觀察該筆流量，而一隻投資基金則另行買入美元以建立組合倉位。
留意。 以為所有參與者都以圖利為目的買賣外匯：企業及中央銀行通常是基於業務或政策目的進行交易，而非投機。
自我檢測：假設有一筆交易流量，誰負責報價、誰對沖貿易風險、誰為維持貨幣穩定而干預？
答案： 銀行報出兩邊價格；企業對沖其貿易風險；中央銀行則為貨幣及儲備穩定而行動。
54. 交叉匯率
交叉匯率是指當兩種貨幣之間沒有直接報價時，透過一種共通的第三種貨幣（通常為美元）推算出的匯率。將兩個已公佈的匯率相乘或相除，使共通貨幣互相抵銷，並核對單位，確保結果以所需的貨幣對表示。
例子。 假設 USD/JPY = 150.00（每美元兌日圓）及 USD/CHF = 0.9000（每美元兌瑞士法郎）。每瑞士法郎兌日圓 = 150.00 / 0.9000 = 166.67。即在這些假設匯率下，一瑞士法郎約可買入 166.67 日圓。
留意。 該用除法時用了乘法：必須把單位寫清楚，使共通貨幣互相抵銷；方向弄錯便會得出一個毫無意義的匯率。
自我檢測：假設 GBP/USD = 1.2500 及 USD/HKD = 7.8000。請列出步驟計算每英鎊兌港元的交叉匯率。
答案： 1 英鎊 = 1.2500 美元，而 1 美元 = 7.8000 港元，所以 1 英鎊 = 1.2500 x 7.8000 = 9.7500 港元。
55. 遠期匯率及遠期溢價或折讓
遠期匯率是今日議定、於未來日期交收的匯率，與即期匯率有別，以反映兩種貨幣之間的利率差異。遠期溢價或折讓量度遠期相對即期的百分比偏離：(forward - spot) / spot。結果為正數，表示基準貨幣以遠期溢價買賣；負數則表示折讓。
例子。 假設即期 USD/HKD = 7.8000，一年期遠期 = 7.9000。溢價 = (7.9000 - 7.8000) / 7.8000 = +0.01282，即在這些假設匯率下，美元兌港元約有 1.28% 的遠期溢價。
留意。 混淆哪種貨幣處於溢價：正負號是就報價中的基準貨幣而言，所以答案必須清楚說明貨幣對。
自我檢測：假設即期 EUR/USD = 1.1000，六個月遠期 = 1.0945。計算歐元的溢價或折讓，並註明正負號。
答案： (1.0945 - 1.1000) / 1.1000 = -0.005，即歐元兌美元約有 0.5% 的遠期折讓。
56. 何謂衍生工具
衍生工具是一種金融合約，其價值源自相關資產、利率或指數，例如股票、債券、貨幣、商品或市場基準。衍生工具本身涉及就相關資產的未來結果達成的協議，因此各方無須擁有相關資產，亦可取得其風險敞口。
例子。 假設某合約在恒生類指數收報高於協定水平時支付差額。其價值隨指數變動，但買方並不擁有任何成分股。
留意。 以為衍生工具必須擁有相關資產：風險敞口是合約性的，這正是小額資金可以承擔龐大相關資產敞口的原因。
自我檢測：假設一名農夫今日議定以固定價格在收成時出售小麥。為何這項協議屬於衍生工具？
答案： 其價值源自相關的小麥價格；該合約就相關資產鎖定未來條款，而無須即時交收。
57. 衍生工具的功能
衍生工具讓使用者可以對沖，把不想要的價格風險轉移給願意承擔的人；可以投機，以少於相關資產的資金建立方向性倉位；以及套戥，利用相關市場之間的價格差異，這亦有助維持價格一致。衍生工具還透過匯聚市場預期，促進價格發現。
例子。 假設一家航空公司擔心燃油成本上升，買入若燃油價格上升便有回報的衍生工具，而投機者預期價格下跌，承接另一方。航空公司的風險得以轉移，市場的整體價格觀點亦得以完善。
留意。 以為衍生工具本身必然是高風險工具：其風險視乎用途而定；同一份合約對一方可以是審慎的對沖，對另一方則可以是槓桿式賭注。
自我檢測：假設一項交易中，基金買入指數期貨，完全對沖其持股。這發揮了哪項功能？轉移了的風險由誰承擔？
答案： 對沖；承接相反倉位的對手方承擔了基金轉移出去的市場風險。
58. 遠期合約與期貨
兩者都是議定於未來日期以既定價格交易的協議。遠期合約屬場外交易，按客戶需要訂製，於到期日結算，各方均須承受對方的交易對手風險。期貨則在交易所買賣，屬標準化合約，每日按金結算，並由結算所保證履行，大幅降低交易對手風險。
例子。 假設一家朱古力製造商需要恰好 37 噸可可於七個月後運抵指定港口；度身訂造的遠期合約便適合。一隻想簡單取得指數敞口的基金，則會改為買賣標準化期貨，並有每日按金流動。
留意。 以為期貨沒有風險：交易對手風險大部分已透過結算及按金處理，但市場風險依然完全存在。
自我檢測：假設作比較，企業為何可能願意接受遠期合約的交易對手風險，而不使用期貨？
答案： 因為遠期合約可在數量、時間及交收方面度身訂造，以配合其確切的商業敞口，而標準化期貨做不到。
59. 期權：認購、認沽及不對稱回報
期權賦予買方權利但非義務，在到期前或到期時，以行使價買入（認購期權）或沽出（認沽期權）相關資產，代價是預先支付的期權金。買方的損失以期權金為上限，而上升空間可以很大；賣方收取期權金，但須承受可能十分巨大的不利變動。
例子。 假設一名投資者支付 5 元期權金，買入行使價 100 元的認購期權。若股份收報 120 元，期權回報為 20 元，每股淨利潤為 20 - 5 = 15 元。若收報 90 元，期權到期時一文不值，損失便是 5 元期權金，不計費用。
留意。 以為買方必須行使期權：期權可以到期作廢、一文不值，這正是期權有別於遠期合約及期貨的「有權利而無義務」特徵。
自我檢測：假設一份認沽期權行使價為 50 元，期權金為 3 元，相關資產收報 44 元。計算買方的淨結果。
答案： 內在回報 = 50 - 44 = 6 元；淨結果 = 6 - 3 = 每單位獲利 3 元，因為以 50 元沽出的權利高於市場價格。
60. 掉期
掉期是根據議定條款交換未來現金流序列的協議，最常見是在名義本金上交換固定與浮動利息付款。掉期通常是場外合約，用於轉換現有敞口的性質，例如把固定利率借款轉為浮動利率成本。
例子。 假設一家公司就一筆 1,000 萬元貸款支付 4% 固定利息，但偏好浮動利率。它訂立一份掉期，支付浮動參考利率並收取 4% 固定利率，名義本金相同，把其淨成本轉為浮動。
留意。 以為名義本金會易手：通常只交換利息差額，而非名義金額本身。
自我檢測：假設一份普通利率掉期，設一年累算期、名義本金 2,000 萬元、浮動利率 3.5%、固定利率 4%。誰支付淨額？金額多少？
答案： 固定利率付款方付款予固定利率收款方，即浮動利率付款方。淨付款 = (4% - 3.5%) x $20,000,000 x 1 年 = $100,000。在這個假設的利率掉期中，名義本金並不交換。
61. 香港衍生工具市場的結構及產品
香港的交易所買賣衍生工具在交易所集團內的期貨交易所買賣，與機構之間議定的場外交易活動並存。主要上市產品類別包括股票指數期貨及期權、單一股票期貨及期權，以及其他金融及商品衍生工具合約，並透過集團的結算基建進行結算。
例子。 假設一隻基金想對沖一個香港股票組合。它可以在交易所沽出指數期貨以對沖整體敞口，或買入個別股票的認沽期權，以取得針對性的下行保障。
留意。 以為在香港買賣的所有衍生工具都在交易所交易：專業交易對手之間度身訂造的場外合約構成一個重要的並行板塊。
自我檢測：假設有一情境，須區分誰會用指數期貨、誰會用單一股票期權來對沖香港投資組合。
答案： 指數期貨對沖整體市場敞口；單一股票期權對沖個別持倉的下行風險。
62. 衍生工具的參與者、交易及結算
衍生工具的參與者包括降低風險的對沖者、為牟利而承擔風險的投機者，以及令各市場價格趨於一致的套戥者；交易所、經紀及結算所則提供基礎設施。交易所買賣的倉位每日按金結算，損益透過結算所結算，形成變額按金及倉位申報的有序循環。
例子。 假設一名對沖者的期貨倉位在某日錄得虧損。結算所從其賬戶收取變額按金，支付予倉位有盈利的對手方，使累計敞口每日均獲覆蓋。
留意。 以為損益只在到期時才結算：每日按金結算每天都會移動現金，因此即使持有倉位至結算，資金流動性仍然重要。
自我檢測：假設某日一名投機者的好倉期貨倉位錄得盈利。請描述結算機制及結算所的角色。
答案： 結算所把變額按金記入投機者的賬戶，資金來自倉位虧損的對手方，藉此保證履行並每日結算盈利。
課題6：金融風險管理
風險與回報的本質、主要金融風險類別、風險管理過程、香港採用的系統及技巧，以及從過往失敗汲取的教訓。
63. 何謂風險，以及風險與預期回報的關係
金融風險是指實際結果與預期出現不利差異的可能性，包括虧損或未能達到目標。投資者一般要求較高的預期回報，才願意承擔較高的風險，因此風險與預期回報呈正相關；關鍵在於為這種取捨定價，而非盲目迴避風險。
例子。 假設一種政府票據回報低而違約風險極低，而一種初創企業債券收益率高得多，部分是作為可能違約的補償。額外回報正是承擔額外風險的代價。
留意。 把高回報等同於本領：持續高於市場的回報，通常表示投資組合某處正承擔高於市場的風險。
自我檢測：假設有兩個選擇，基金A回報 4% 而風險極低，基金B回報 9% 但波動性高。請說明考生應識別的關係。
答案： B較高的預期回報是對其較高風險的補償；選擇取決於投資者的風險承受能力及目標，而非單看回報。
64. 基本風險管理技巧
核心技巧包括：不進行有關活動以迴避風險；透過監控及分散投資降低風險；把風險轉移給另一方，例如對沖或保險；以及在管理成本高於效益時接受（保留）風險，並最好配合監察及限額。選擇取決於成本、重要性及實體承受損失的能力。
例子。 假設一家經紀行不提供某些產品以迴避部分風險，以系統監控降低營運風險，利用期貨轉移市場風險，並在既定限額內接受小額剩餘風險。
留意。 以為轉移風險便能完全消除風險：對沖轉移了市場風險，但可能因此引入交易對手風險、基差風險及流動性風險。
自我檢測：假設一家公司完全退出某條波動的業務線，這屬於哪種技巧？哪種技巧適合處理小額剩餘敞口？
答案： 退出業務屬於風險迴避；小額剩餘敞口最宜接受（保留），並配合監察及限額。
65. 信貸風險及結算風險
信貸風險是指交易對手未能履行合約責任的風險，例如債券發行人違約。結算風險則是指已支付自己一方的交易款項，卻未收到對方款項的特定風險，源於兩條腿結算的時間差異，在外匯交易跨時區時尤其明顯。
例子。 假設一家銀行上午向東京的交易對手支付日圓，預期在紐約交易時段較後時間收回美元。若對手方在此期間倒閉，銀行已付款卻一無所收，這是典型的結算風險情境。
留意。 把兩種風險混為一談：信貸風險涵蓋任何未能履約的情況；結算風險則針對一方先付款、另一方尚未交付的危險窗口。
自我檢測：假設一項外匯交易跨時區逐腿結算，請指出涉及的特定風險，以及一種降低其影響的方法。
答案： 結算風險（本金風險）；透過付款對付款結算等機制降低，把兩條腿連結起來，確保任何一方不會在未收款項的情況下付款。
66. 市場風險及基差風險
市場風險是指因市場價格（如利率、匯率及股票價格）變動而蒙受損失的敞口。基差風險則出現於對沖工具與被對沖的敞口並非完全同步變動之時，因此即使對沖規模得宜，兩者相關性不完美仍會留下剩餘風險。
例子。 假設一隻基金沽出指數期貨，對沖一個小型股組合。若指數下跌 5%，但組合下跌 7%，額外的 2% 虧損便是因相關性不完美而未被對沖的基差風險。
留意。 以為已有對沖便再無市場風險：不完美的對沖仍會留下基差風險，以及規模或時間上的任何錯配。
自我檢測：假設用相關但不同的產品期貨作石油對沖，若兩者價格出現背離，會留下什麼剩餘風險？稱為什麼？
答案： 對沖工具與敞口之間價格差距所造成的剩餘損失仍然存在；這就是基差風險。
67. 流動性風險
流動性風險有兩面：資金流動性風險，即無法在債務到期時履行現金責任；以及市場流動性風險，即無法在不出現大幅價格折讓的情況下迅速出售資產。當現金需求與市場深度未能配合時，兩者均可令本來穩健的倉位變成虧損。
例子。 假設一隻基金持有穩健的長期債券，但本週須應付客戶贖回。若債券市場交投淡靜，它便須以大幅折讓沽售，把資金短缺變成已實現虧損。
留意。 以為優質資產可消除流動性風險：在受壓市場，即使是穩健的資產，也可能難以迅速沽售，除非接受大幅減價。
自我檢測：假設出現壓力情況，一家投資公司面臨到期贖回及流動性不足的持倉，請區分其面對的兩種流動性風險。
答案： 資金流動性風險：現金不足，未能準時支付贖回；市場流動性風險：只能以大幅價格折讓迅速變現資產。
68. 營運風險
營運風險是指因內部流程、人員及系統不完善或失誤，或因外部事件而引致損失的風險，涵蓋欺詐、人為錯誤、系統故障及業務中斷。它有別於刻意承擔的市場或信貸風險，並透過監控、職責分工、科技抗禦力及應變計劃來管理。
例子。 假設交易員輸入錯誤的落盤數量、一名不軌僱員隱瞞虧損，或數據中心故障令繁忙一天的客戶落盤受阻。每一項都是營運損失事件，而非市場波動。
留意。 把所有問題自動歸類為「營運」：其區別特徵是流程、人員、系統失誤或外部事件，而非價格或信貸變動。
自我檢測：假設有一情境，請分類以下事項：打錯字導致超量買入股票；債券發行人違約；火災令辦公室關閉。
答案： 打錯字屬營運風險（流程／人員失誤）；違約屬信貸風險；火災屬因外部事件引致的營運風險。
69. 其他金融風險：法律、系統性及國家風險
除核心類別外，企業還面對：因合約不可執行或訴訟而產生的法律風險；因規則改變而產生的監管風險；因交易對手所在司法管轄區政治或經濟不穩而產生的國家風險；以及系統性風險，即一家機構或一個市場的失敗，透過相互聯繫蔓延，令整個體系不穩。
例子。 假設一家銀行跨境放貸，借款人所在國家實施外匯管制，令還款受阻。另一方面，一家大型交易商倒閉，可能令向眾多其他機構的放貸凍結，正正說明系統性傳導。
留意。 在公司層面分析時忽略系統性風險：風險評估必須考慮相互聯繫，因為一個參與者的困境可以變成所有人的問題。
自我檢測：假設有一連鎖效應，一家銀行違約觸發其交易夥伴蒙受損失，請指出該風險及令其蔓延的特徵。
答案： 系統性風險；相互聯繫的敞口及共用的市場渠道，把困境由一家機構傳遍整個體系的其他機構。
70. 風險管理過程：識別及量度風險
風險管理依循一個循環：識別產品、營運及市場各方面的敞口；運用敏感度分析、情境分析及壓力測試等工具加以量度；然後管理及監察。量度之所以重要，是因為未經量度的風險無法設限、定價或匯報，而且匯總分析能揭示逐個倉位看不出來的集中情況。
例子。 假設一個財資部門識別出利率及交易對手違約敞口，量度利率上升一點會令價值變動多少，並就假設的利率急升進行壓力測試，以估算潛在損失，然後才設定限額。
留意。 未經量度便直接對沖：沒有量化，公司便無從知道應對沖多少，也無法判斷對沖是否有效。
自我檢測：假設有一投資組合，為何必須先量度風險才能管理風險？請以一至兩句說明。
答案： 因為設定限額、對沖規模及資本分配等管理決策，都需要量化的敞口數據；未經量度的風險既無法定價、控制，也無法監察其成效。
71. 管理及監察風險：限額與監控
管理風險涉及運用分散投資、對沖、抵押品及倉位限額等技巧，並把權限與承擔風險的職能分開。監察則指持續對照限額進行量度、獨立匯報，以及在出現超限時上報，形成閉環，使過程隨市場及敞口變化而調整。
例子。 假設一家公司就每名發行人及每個市場設定限額，獨立的風險部門每日編製報告，一旦超限便須強制減持並上報管理層，而非酌情容忍。
留意。 以為單靠限額已經足夠：沒有監察或沒有執行的限額只會帶來虛假安全感；監察及上報才能令限額發揮作用。
自我檢測：假設出現交易對手限額超限，請描述正確的監察行動次序。
答案： 透過獨立的風險匯報呈報超限情況，上報管理層，按規定減持或對沖敞口，並檢討為何超出限額。
72. 香港的風險管理系統及慣例
香港的金融機構設有涵蓋管治、量度、限額及匯報的風險管理框架，並在有關監管機構下，受資本充足、流動性及內部監控等監管要求支持。交易所及結算所設有按金、違約管理及監察系統，把風險控制嵌入市場基建之中。
例子。 假設一家持牌中介人按其監管機構的要求，對風險維持管治監督、備有文件化的系統及監控，並備有充足財政資源，而其在交易所的交易亦由結算所每日按金結算。
留意。 以為風險管理只屬於監管機構：監管要求只是底線，風險框架的設計及運作，責任在於企業本身。
自我檢測：假設有一道概述題，請指出香港風險管理運作的三個層面。
答案： 企業內部（管治、限額、監控）、監管要求之下（資本、流動性），以及市場基建之中（結算、按金及監察）。
73. 從過往汲取的教訓與風險管理的未來
過往的危機說明：風險會轉移、模型在壓力下會失效、槓桿會放大損失、相互聯繫會傳播衝擊，因此穩健的管治、保守的緩衝、壓力測試及獨立挑戰至關重要。監管機構已推出更嚴格的資本、流動性、匯報及基建要求，而風險管理亦日益強調前瞻性的情境分析。在香港，政府透過其貨幣管理當局及市場基建管理系統性金融風險：金管局監管認可機構，並要求穩健的資本及流動性；貨幣發行局制度及外匯基金支持貨幣穩定及審慎的儲備管理；並為金融體系維持可靠的支付、結算及交收基建。每項措施都對應一種風險：資本及流動性要求針對信貸及流動性風險，貨幣發行局制度及儲備管理針對貨幣及系統性風險，穩健的交收基建則針對結算及系統性風險。
例子。 假設一家公司只依賴歷史數據，便會忽略一項新產品隱藏的集中風險；若採用假設多項同時失效的壓力測試，本可將其揭露，正正說明為何危機教訓塑造今天的做法。
留意。 以為合規便等於安全：達到最低要求並不保證抗禦力；文化、管治及獨立挑戰才決定實際成效。
自我檢測：假設進行危機後檢討，請指出考生應為風險系統汲取的兩項設計教訓。
答案： 建立能在模型失效時仍然有效的緩衝及壓力測試，並控制槓桿及相互聯繫的敞口，使衝擊無法不受約束地層層蔓延。
課題7：金融業的應用
機構融資、資產管理及財務策劃：各項職能是甚麼、為何重要、其專業人員做些甚麼，以及各職能之間如何相互依存。
74. 何謂機構融資及其重要性
機構融資涉及公司如何籌集資本、如何在債務與股本之間安排融資結構，以及如何評估和執行收購、上市等重大交易。它之所以重要，是因為穩健的機構融資決策，決定公司的資本成本、增長能力，以至最終的股東價值。
例子。 假設一家製造商為興建廠房，權衡發行債券還是發行新股。機構融資分析會比較各種途徑的成本、控制權及風險，以選出令價值最大化的結構。
留意。 把機構融資貶為文書工作：其實質在於資本結構及交易上的策略選擇，而非僅僅提交文件。
自我檢測：假設有一項擴充計劃，公司為何要在乎以債務還是股本融資？
答案： 因為這項選擇影響其資本成本、控制權及攤薄、還款責任及財務風險，而這一切都影響股東價值。
75. 機構融資專業人員的工作
機構融資專業人員就首次公開發售及其他集資活動、併購、估值、重組及公平意見提供意見。他們的工作結合財務分析及模型建立、盡職審查、交易架構設計、向投資者推銷，以及代表企業客戶處理上市及監管要求。
例子。 假設在一個上市項目中，顧問建立估值模型，協調會計師及律師進行盡職審查，與公司一起草擬發售文件，並向機構投資者推銷該項交易。
留意。 以為決定權在顧問手上：專業人員負責提供意見及執行；最終決定由董事會及股東作出。
自我檢測：假設有一項收購，請列出機構融資顧問為買方執行的三項工作。
答案： 為目標公司估值、協調盡職審查，以及設計及磋商交易條款（包括融資安排）。
76. 何謂資產管理及其重要性
資產管理是根據議定目標，透過基金及獨立投資組合，代表客戶專業管理投資。它之所以重要，是因為它把家庭及機構的儲蓄引導至有生產力的投資，提供許多個人投資者無法自行獲得的分散投資及專業知識，並為市場運作提供所需的資本。
例子。 假設一隻基金匯集數以千計個人的儲蓄，投資於數十種債券及股票，令每名儲戶都獲得分散投資及專業監察，這些都是任何一人無法單獨達成的。
留意。 以為資產經理承諾回報：他們是根據投資授權及風險參數管理投資組合；投資結果永遠受市場風險影響。
自我檢測：假設有一個經濟體系，請描述資產經理支持金融體系的其中一個渠道。
答案： 他們匯集家庭及機構的儲蓄，投資於股票及債券，為企業及政府提供資本，並為市場提供流動性。
77. 資產管理專業人員的工作
投資組合經理根據投資授權建立及管理投資組合，作出資產配置及證券選擇決策；分析員研究公司及市場，以支持這些決策；風險及合規人員監察敞口及規則遵守情況；面向客戶的人員則匯報表現及維繫投資者關係。
例子。 假設一名分析員研究發行人後推薦某債券，投資組合經理在授權限額內決定持倉規模，風險團隊檢查集中程度，客戶匯報其後解釋該持倉對表現的貢獻。
留意。 以為投資組合經理獨自工作：投資決策處於由研究、風險、合規及匯報職能組成的監控鏈之內。
自我檢測：假設有一隻基金，誰負責研究發行人、誰決定持倉規模、誰檢查是否符合投資授權？
答案： 分析員負責研究；投資組合經理作出決策並決定持倉規模；風險及合規職能核實投資授權及限額的遵守情況。
78. 何謂財務策劃及其重要性
財務顧問服務協助個人和企業釐定目標，並按其情況配對產品、儲蓄和風險決定。它之所以重要，是因為大多數客戶缺乏時間或專業知識獨自應付複雜的市場，而良好的意見可提升合適性，協助客戶避免選用不符合其需要和風險承受能力的產品。
例子。假設一對有按揭和新生嬰兒的年輕夫婦需要保障、教育儲蓄和流動性。財務顧問會按這些目標制定計劃，而不是推薦任何佣金最高的產品。
留意。混淆「提供意見」與「銷售」：恰當的顧問服務應從客戶的情況和目標出發；產品是跟隨分析而來，而非相反。
自我檢測：在假設的首次會面中，財務顧問在推薦任何產品之前應先確立甚麼？
答案：客戶的財務狀況、目標、投資年期和風險承受能力，使建議合適，而非由產品主導。
79. 財務顧問的工作
財務顧問收集並分析客戶資料，編製涵蓋儲蓄、保障、退休和投資需要的財務計劃，推薦合適的產品，並在情況改變時進行定期檢討。他們必須清楚解釋風險和成本，並妥善備存紀錄，使建議經得起檢視並切合客戶需要。
例子。假設財務顧問評估客戶的家庭責任，推薦配合其溫和風險承受能力的保險和平衡基金，然後安排每年檢討，在客戶轉工後調整計劃。
留意。假設意見在售出後便終結：持續檢討和更新是財務顧問職責的一部分，因為客戶情況和市場都會改變。
自我檢測：在假設情境中，客戶的收入在獲得意見兩年後增加一倍。財務顧問接下來的工作應包括甚麼？
答案：定期檢討客戶情況和目標，修訂計劃和建議，使其在新情況下仍然合適。
80. 金融職能的相互依存：舉例說明
機構融資、資產管理和財務顧問服務各有不同卻互相依存：機構融資把新投資帶到市場，資產管理提供資本和專業需求，財務顧問則把合適的產品連繫到終端客戶。一項交易通常會經過全部三項職能，市場要運作，每一方都依賴其他各方。
例子。假設一家公司在機構融資意見下上市股份；資產經理分析並為其基金買入該等股份；財務顧問其後向個人客戶推薦合適的配置。每個階段創造的價值都取決於其他各方。
留意。孤立地研習三項職能：試題情境可能追蹤一項交易跨越不同職能，所以要練習描述它們之間的連繫，而不只是定義。
自我檢測：在假設的首次公開招股（IPO）中，描述三項職能各自如何參與，以及它們如何互相依賴。
答案：機構融資顧問設計並推出上市；資產經理提供機構需求和資本；財務顧問把合適的配置引導至個人客戶，交易要完成，每一項職能都依賴其他各方。
把溫習變成學習計劃
按你的起點知識和考試日期調整進度。以下是建議的溫習階段，並非官方備試時間表。
| 階段 | 要做的事 |
|---|---|
| 階段1 – 建立基礎（課題1及2） | 研習概念1至24，繪製一幅資金流動圖和一幅香港監管機構及參與者圖。就金管局與貨幣發行局的概念，用自己的文字寫出穩定機制；就貨幣政策與財政政策的分別，記下聯繫匯率為何限制利率政策。 |
| 階段2 – 掌握市場（課題3、4及5） | 研習概念25至62，然後親手計算每個量化例子兩次：TERP、紅股發行價、實際利率和實際年利率、零票息債券和附息債券定價、交叉匯率以及遠期溢價或折讓。改變輸入數值，持續留意單位和正負號，並憑記憶重新推導收益率與價格的關係以及三種收益率曲線形狀。 |
| 階段3 – 應用與整合（課題6及7） | 研習概念63至80，為每種風險類型配上一個你自己構思的新假設情境，然後練習一個連繫機構融資、資產管理和財務顧問服務的完整示例。目標是無需筆記也能區分信貸、結算、基差、流動性和營運風險。 |
| 階段4 – 鞏固與模擬 | 重新作答全部80條自我檢測題，列出你曾錯過的每個陷阱。重做答錯的概念，並用記憶卡記住它們的分別。最後以限時的60題練習題組收尾，以配合考試大約每題90秒的節奏，並在最後一週前確認你的考試適用的溫習手冊版本為3.6。 |
考生常問的問題
香港證券及投資學會卷7考試的形式是甚麼？
卷7有60條多項選擇題，須在90分鐘內完成。合格分數是70%，即是你合格所需的分數；這不等於合格率，合格率是指整體有多少考生合格。
我應使用哪個版本的溫習手冊？
截至2026年9月14日，卷7現行溫習指南為3.6版，適用於2026年7月6日或之後的LE考試；3.5版只適用於2026年7月5日或之前的考試。請務必在香港證券及投資學會網站確認適用於你自己考試的版本，因為考試題目以最新出版的現行溫習指南為依據。
我需要背誦債務和外匯課題中的每條公式嗎？
你需要的是熟練運用，而非死記硬背。練習債券定價、實際利率和有效利率、TERP、交叉匯率以及遠期溢價或折讓，直至你能寫出公式、代入假設數字、分清單位和正負號，並解讀結果，因為轉移題會改變情境，而不是重複課本例子。
本指南中的例子是真實考試題目嗎？
不是。這裏每個例子都是為溫習而撰寫的原創、明確屬假設性的示例。香港證券及投資學會並未授權任何第三方溫習工具，本指南亦不包含實際試題；它教授的是你自行回答題目所需的區分和應用。
我應按這裏的次序研習各課題嗎？
第一次研習時，是的：本指南依循官方課題次序，而較後的內容如衍生工具和風險管理，都假設你已建立先前所教的利率和定價基礎。溫習時你可以跳到較弱的課題，但第一次通讀應按順序進行，讓每個概念都建立在穩固的基礎上。
官方來源及延伸閱讀
這些獨立溫習筆記透過原創例子講解公開的課程綱要。它們不會複製官方溫習手冊或考試題目。請使用適用於你考試日期的官方溫習手冊，以取得完整的可考核細節。HKSIDataBase是獨立供應商，並未獲香港證券及投資學會認可。