HKSI 卷6 資產管理規例：70 個重點概念及溫習指南
香港證券及投資學會卷6（資產管理規例）測試你對香港基金經理周邊監管環境的認識：證券及期貨條例的發牌制度、規管操守的守則及指引、後台合規規則、產品認可，以及市場失當行為。試卷為60分鐘內完成40條多項選擇題，合格分數固定為70%。注意此合格分數是你所需的分數，而非合格率。截至2026年9月14日，卷6考試採用2026年1月12日生效的綱要及現行溫習手冊，即2025年11月出版的第2.7版。
本指南按官方主題次序，帶你溫習70個關鍵概念，由整體監管框架，到後台合規、資產管理規例及失當行為。每個概念提供簡短解說、原創假設例子、常見陷阱，以及附答案的自查問題，測試你能否應用有關概念，而非只懂背誦。應試前務必經香港證券及投資學會確認你所用的是現行版本的溫習手冊。
考試格式：香港證券及投資學會考試概覽 。最新公布的合格率：61.75%（2026年7月） 。合格率是一組考生過往的成績，並非你所需的分數。
如何使用這70個概念
- 按官方綱要次序逐個主題閱讀概念，每讀完一個便合上頁面，在閱讀例子前先嘗試用自己的話複述該項區別。
- 把每個假設例子當作小型演練：改動其中一項事實（例如把客戶改為專業投資者），然後問自己答案會否改變，以及為甚麼。
- 閱讀答案前先嘗試回答每條自查問題；這些問題旨在測試你在新情境中的應用能力，答錯即顯示你應在溫習指南中重溫哪個概念。
練習例子均屬原創及假設性質，除非明確標明為已公布的個案。概念數目只是溫習架構，並不代表官方的出題頻率或主題比重。
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主題1：整體監管框架
香港資產管理業中誰監管甚麼、證券及期貨條例的定義及發牌制度、操守守則、內部監控及對高級管理層的期望、個人資料、打擊洗錢及恐怖分子資金籌集、紀律處分、企業管治，以及積金局和保監局的制度。
1. 1. 資產管理生態系統
這個行業透過服務提供者——經理、受託人及保管人、分銷商及行政人——把投資者（由散戶個人至退休金及保險機構）與基金及獨立委託組合等產品連繫起來。綱要要求你能描述這些產品、服務、提供者及投資者，以及各角色如何互相配合。
例子。 假設陳女士認購一隻基金的單位：經理作出投資決定，銀行保管人保障資產，分銷商處理其認購。
留意。 以為卷6只考基金經理。受託人、保管人及分銷商的職責同樣是明確可考的範圍。
自查：在一個假設的基金架構中，誰有責任保障計劃財產，誰有責任作出投資決定？
答案： 受託人或保管人負責保障計劃財產，而經理則負責投資決定；在架構妥善的計劃中，兩個角色必須分開存在。
2. 2. 證券及期貨條例下資產管理的定義
根據《證券及期貨條例》，資產管理是一項受規管活動：在業務過程中為另一人管理證券、期貨合約及／或集體投資計劃的投資組合。只管理自己的財產並不構成資產管理這項受規管活動。
例子。 假設李先生只買賣其家族公司自有的股票組合，因此不涉及第9類受規管活動；一旦他收取費用為鄰居管理資金，便會觸發發牌要求。
留意。 以為所有與基金相關的工作都屬第9類。就證券提供意見屬第4類，交易屬第1類；所進行的活動決定屬哪項受規管活動。
自查：一個假設只管理公司自有資金的內部財資部門，開始收取費用為外部客戶管理投資組合，在發牌方面有甚麼改變？
答案： 這已跨越為另一人作為業務管理投資組合的界線，因此須就資產管理這項受規管活動領有牌照。
3. 3. 「證券」的廣泛定義
《證券及期貨條例》對證券的定義十分廣泛，包括股份、債權證、貸款股、認股權證、股份權利及期權、集體投資計劃的權益，以及許多結構性產品。定義的廣泛程度十分重要，因為它決定哪些活動受規管。
例子。 假設一名分銷商銷售非上市基金的單位，即屬進行證券交易，因為集體投資計劃的權益納入證券的定義之內。
留意。 以為證券只指股票及債券。基金權益及結構性產品同樣屬於證券，令其分銷也納入發牌制度。
自查：在假設情況下，非上市集體投資計劃的權益是否屬《證券及期貨條例》下的證券？對銷售人員有何影響？
答案： 是，集體投資計劃權益屬證券，因此以業務形式誘使他人投資或進行交易屬受規管活動，須持有適當牌照。
4. 4. 期貨合約及其與證券的分別
《證券及期貨條例》另行界定期貨合約，涵蓋按既定條款於未來買入或賣出資產的標準化合約，包括在衍生工具市場買賣的該類工具。把證券與期貨分開處理十分重要，因為發牌及操守規則會跟隨工具類型而定。
例子。 假設一名經理管理股票指數期貨組合，即屬管理期貨合約，因此該公司必須領有涵蓋其資產管理業務中該部分的牌照。
留意。 混淆兩類工具：有些衍生工具與證券相關，但期貨合約的定義自成一類，有其自身的受規管活動。
自查：一名假設的經理由股票組合轉為管理指數期貨組合。為何從監管角度看，這不只是產品上的微調？
答案： 這改變了所進行的受規管活動，由管理證券變為管理期貨合約，因此公司的牌照涵蓋範圍必須包括期貨管理。
5. 5. 集體投資計劃的四項元素
凡就財產作出安排，而以下各項全部適用，即屬集體投資計劃：參與者對財產的管理沒有日常控制權；財產整體上由安排的營辦人管理或代其管理；以及參與者的利潤或收入匯聚，或財產以圖利的方式管理。所有元素均須符合。
例子。 假設一名發起人匯集30名個人的資金投資於葡萄酒，並告知他們由他管理：日常控制權、整體計劃管理及匯聚利潤全部存在，因此屬集體投資計劃。
留意。 只測試其中一項元素。缺少任何一項元素，該安排便完全不是集體投資計劃，無論宣傳如何聲稱。
自查：在一個假設的會社中，每名成員親自指示匯聚賬戶的交易，這是否集體投資計劃？
答案： 很可能不是，因為對財產管理擁有日常控制權的參與者，令集體投資計劃的一項必要元素不成立。
6. 6. 獲豁除於集體投資計劃定義之外的安排
即使是看似匯聚資金的安排，也可被《證券及期貨條例》明文豁除，例如純粹為單一人士而非集體群組管理財產的純委託安排、僱員股份安排，以及法律豁除的其他情況。設立豁除是因為某些安排已受其他保障，或並非真正集體性質。
例子。 假設一名經理根據雙邊委託為一名富裕客戶管理度身訂造的投資組合：無論多像基金管理，仍獲豁除於集體投資計劃定義之外。
留意。 以為豁除即代表不受任何規管。委託的經理仍須進行受規管活動；只是不適用集體投資計劃這個標籤。
自查：一名假設的發起人聲稱其單一客戶委託屬集體投資計劃。錯在哪裏？
答案： 純為一人管理的委託屬獲豁除的安排，因此不符合集體投資計劃的定義，儘管經理就管理活動本身仍可能需要領牌。
7. 7. 第IV部：向公眾作出投資要約
《證券及期貨條例》第IV部規定，向香港公眾作出投資要約（包括集體投資計劃的權益），必須經證監會認可，除非適用豁免。設立此制度是為了讓散戶投資者獲得經核准的發售文件及持續保障。
例子。 假設一間公司向公眾發出電郵，邀請認購一隻未經認可的基金；除非適用豁免（例如僅向專業投資者作出要約），否則即違反第IV部。
留意。 把認可視為可有可無的市場推廣功夫。未經認可的公開要約屬違法，不只是守則問題。
自查：一隻假設的基金只向機構專業投資者發售。第IV部是否以同樣方式適用？
答案： 豁免（包括向專業投資者作出的要約）可使該要約不受公開要約認可規定所限，但具體分析取決於實際要約對象及有關行為。
8. 8. 廣告認可及失實陳述的監管
證監會監管廣告：邀請公眾投資於認可計劃的廣告，一般須在發出前經證監會認可，而《證券及期貨條例》禁止以欺詐、罔顧實情或疏忽的失實陳述誘使他人投資。這些監管旨在保障散戶投資者的決策。
例子。 假設一隻認可基金的宣傳海報承諾保證回報且無風險；即使基金本身已獲認可，該誤導廣告及陳述仍會引起另一些問題。
留意。 以為基金獲認可便自動涵蓋所有市場推廣。每則廣告通常須另行審批，而失實陳述的規則無論如何均適用。
自查：一名假設的經理為一隻認可基金使用未經批准的廣告。因基金已獲認可，這是否可以接受？
答案： 不可以。計劃的認可不能取代廣告認可，而誤導陳述亦可另外違反《證券及期貨條例》。
9. 9. 公眾開放式基金型公司及第IVA部
開放式基金型公司（OFC）是以公司形式設立、具可變動資本的基金，受《證券及期貨條例》第IVA部及相關規則規管，該等規則就註冊、架構、董事及保管人訂有特別條文。向零售公眾發售的公眾OFC，仍須如任何公開發售一樣，就該計劃取得證監會認可。
例子。 假設一名經理把傘子單位信託轉為OFC：公司外殼改變了，但向公眾發售該OFC仍須獲證監會認可。
留意。 以為OFC架構本身可免除產品認可。註冊為OFC與獲認可為計劃是兩個獨立步驟。
自查：假設已註冊的OFC是否自動屬可向公眾發售的認可基金？
答案： 不是。註冊為OFC只是設立公司型基金工具，向公眾發售其股份仍須根據公開要約制度獲證監會認可。
10. 10. 證監會的法定目標
證監會依循法定目標運作：維持及促進證券及期貨市場的公平、效率、競爭力、透明度及秩序；促進公眾對這些市場的了解；保障投資大眾；以及減低系統性風險。這些目標解釋了為何存在一些看似技術性的規則。
例子。 假設一則誤導的基金廣告被追究，不只是因為文件上的失誤，更因為它威脅投資者保障及市場透明度。
留意。 只背誦清單而不把目標與結果連繫。考試情境常要求你指出某項措施是為達致哪個目標。
自查：一項假設的新規則要求基金發售文件更清楚披露風險。哪些證監會目標最能解釋這項規定？
答案： 保障投資大眾及促進公眾了解，並以透明度及市場秩序作為支持。
11. 11. 證監會的部門及委員會
證監會透過多個部門開展工作，分別負責中介人發牌、投資產品認可、市場營運監察及違規執法等範疇，並有委員會及諮詢組織支持。大致知道哪個部門負責甚麼，有助你正確理解監管新聞及考試情境。
例子。 假設有人投訴一名基金經理的操守，個案會先由監察人員調查，如有需要採取正式行動，便轉交執法人員處理。
留意。 以為一個辦公室包辦一切。發牌、產品認可、監察及執法是職能不同、權力不同的工作。
自查：在針對一名經理的假設執法個案中，證監會哪些職能最直接相關？
答案： 調查及執法職能，並以監察所得的結果為依據；而發牌人員則處理任何涉及適當人選資格的後果。
12. 12. 四大監管機構及其職權
資產管理涉及四個監管機構：證監會負責證券及期貨市場及持牌中介人；金管局負責銀行業；積金局負責強制性公積金計劃；保監局負責保險業。各自守護儲蓄及投資鏈條中不同的一環。
例子。 假設一份投資相連保險保單，其保險外殼由保監局監管，而其底層認可基金則涉及證監會。
留意。 把強積金產品的操守責任只歸於證監會或只歸於積金局；兩者各自涉及同一產品的不同層面。
自查：一名假設無力償債的強積金受託人須向哪個監管機構交代，為甚麼？
答案： 積金局，因為根據強積金制度框架，強積金受託人及計劃的核准與監察均屬積金局的職權。
13. 13. 職權重疊時的監管合作
由於產品橫跨多個界別，各監管機構透過諒解備忘錄及資料共享等安排合作。設計原則是重疊的監察不應對企業造成監管缺口或要求不一致。
例子。 假設一隻強積金基金的產品須經證監會認可，而積金局則監察計劃及受託人，因此兩個機構須協調監察工作。
留意。 把各監管機構視為各自為政。許多考試情境正是考問在多重監管的產品中，哪個機構負責哪一層。
自查：就一個假設的投資相連保險計劃，為何保監局及證監會可能同時參與？
答案： 保監局規管持牌保險人及保單外殼，而證監會則根據產品守則認可及監察底層的投資相連基金。
14. 14. 對應資產管理角色的受規管活動
不同角色對應不同受規管活動：分銷工作對應證券交易；提供建議對應就證券提供意見；衍生工具委託對應期貨合約交易及管理；全權委託投資組合對應資產管理；而集體投資計劃的受託人及保管人則對應提供存管服務。先辨識活動，便知道需要甚麼牌照。
例子。 假設一間公司管理全權委託債券投資組合，同時經營基金分銷櫃檯，便須持有涵蓋資產管理及證券交易的牌照。
留意。 只着眼第9類。典型的資產經理會涉及多項受規管活動，每項均須適當的牌照涵蓋。
自查：一名假設的顧問只就證券提出建議，從不交易或管理投資組合。它正在進行哪項受規管活動？
答案： 就證券提供意見，這是與交易或資產管理不同的受規管活動，須有其自身的牌照涵蓋。
15. 15. 發牌規定及業務限制
以業務形式進行受規管活動，一般須由適當領有牌照的法團進行，並配備持牌代表及負責人員，同時受牌照條件及《證券及期貨條例》的限制規管。某些類別的人士可獲豁免或豁除，但原則是無牌照即不得經營業務。
例子。 假設一名未領牌人士定期收取費用為第三方管理投資組合；除非適用特定豁免，否則缺乏牌照令該活動屬違法。
留意。 以為一次性或非正式安排可逃過監管制度。關鍵在於是否作為業務經常進行，而非費用多少。
自查：一間假設公司只持有證券交易牌照，開始為客戶管理投資組合。這是否合法？
答案： 除非擴大其牌照涵蓋範圍，否則不合法；以業務形式進行資產管理，須在牌照上載有相應的受規管活動。
16. 16. 適當人選測試
證監會只向適當人選發牌，評估其財政狀況及償付能力、學歷資格及經驗、以勝任、誠實及公正的態度行事的能力，以及信譽及品格。適當人選是一項持續標準，並非一次性的入門考試。
例子。 假設一名發牌申請人偽造其交易紀錄；即使考試成績優異，該失實陳述直接影響其信譽及誠信。
留意。 把適當資格視為純財務問題。勝任能力、誠實及品格是獨立的要素，而領牌後的行為仍可削弱其適當資格。
自查：一名假設的代表有償付能力且具資格，但最近在另一間公司因不誠實而受紀律處分。適當人選這一環是否受影響？
答案： 是，因為信譽及品格，以及以誠實及公正態度行事的能力，是適當資格的核心組成部分，與財政穩健與否無關。
17. 17. 進行資產管理活動的中介人指引
證監會就中介人應如何進行資產管理活動發出指引，涵蓋主要人員的勝任能力及充足性、內部系統、風險監控及處所等事宜。主旨是公司的資源及人手必須與其實際採用的策略及風險相稱。
例子。 假設一間只有兩人的公司推出複雜的衍生工具委託，卻沒有經驗豐富的衍生工具經理；業務與能力的錯配會令監管機構關注。
留意。 以為指引只是軟性點綴。指引影響發牌期望，並在證監會評估公司是否適當人選時具相關性。
自查：一名假設的經理把所有投資組合決定外判給外部顧問。指引要求它證明甚麼？
答案： 它須保留足夠的監督、經驗豐富的主要人員及系統以監察獲轉授的活動，而非推卸責任。
18. 18. 操守準則：適用對象及基本責任
《操守準則》適用於持牌人及註冊人——持牌法團及其持牌代表，以及註冊機構及其相關人士（獲聘用代表註冊機構進行受規管活動的個人，登記於金管局的紀錄冊，而非由證監會個別發牌）——規管其與客戶的往來，訂明誠實、公正、勤勉盡責、以客戶最佳利益行事及管理利益衝突的基本責任。它與資產管理的專門守則並行，例如稍後會研習的《基金經理操守準則》。
例子。 假設一名客戶經理推薦一隻收費較高的基金，因為其僱主從中賺取更多；利益衝突責任要求披露或避免該衝突。
留意。 以為守則如法例般帶有刑事制裁。守則是監管標準，違反可作為不適當的證據並觸發紀律行動，與違法的後果不同。
自查：一間假設公司辯稱其員工已遵守法律，因此《操守準則》不適用。這論點有何問題？
答案： 遵守法例只是底線；作為持牌中介人，該公司在與客戶往來時，另受《操守準則》的標準約束。
19. 19. 合適性、客戶協議及實務上的披露
《操守準則》轉化為實務要求：透過認識你的客戶資料了解客戶、確保建議或招攬對客戶的狀況屬合理合適、使用恰當的客戶協議，以及披露重要資料及利益衝突。這些責任把客戶關係由銷售交易變為經評估的配對。
例子。 假設一名作風保守、投資期短的客戶被推銷一隻波動的新興市場基金；若無文件記錄的合適性分析，該建議便有問題。
留意。 以為簽署風險聲明便可解決一切。合適性是按建議當時的客戶狀況判斷，而非單憑文件。
自查：一名假設客戶堅持購買不合適的產品。記錄其堅持是否了結此事？
答案： 記錄客戶指示有幫助，但只要公司有作出建議或招攬，仍須能證明合理合適，或按規則妥善處理純粹執行交易。
20. 20. 專業投資者及寬減的操守規定
某些機構及個人投資者可被視為專業投資者，若干保障性規定（例如特定披露或協議形式）可予寬減，但前提是須依循適當的分類及評估程序。寬減是有選擇性的，基本責任仍然適用。
例子。 假設一間持牌公司因客戶屬專業投資者而毋須發出若干面向客戶的文件；它仍須妥善評估及記錄該專業投資者身分。
留意。 以為專業投資者身分可豁免整份《操守準則》。它只寬減指定的保障，絕不豁免誠實及公正的核心責任。
自查：一間假設公司把所有企業客戶當作專業投資者，並省略所有操守保障。錯在哪裏？
答案： 專業投資者待遇須按界定的類別並依循適當程序分類；即使是真正的專業投資者，許多《操守準則》責任仍然適用。
21. 21. 第13類：提供存管服務的受託人及保管人
為集體投資計劃提供存管服務屬受規管活動，把保障計劃財產的受託人及保管人納入操守框架。其主要規定包括妥善保管計劃資產、把資產與自有財產分開，以及監察職能，例如監察經理的指示及估值。
例子。 假設一名保管人執行一項與信託契約相抵觸的經理提款指示；其監察角色意味着應提出質疑並上報，而非單純處理。
留意。 以為保管人只是被動的倉庫。存管服務除保管外，還包括主動監察職責。
自查：在一個假設的計劃中，經理指示保管人以一個保管人有疑問的價格為資產估值。保管人應該怎樣做？
答案： 它應履行其獨立監察責任，按適當程序質疑該估值，並拒絕或上報與計劃文件不一致的指示。
22. 22. 場外衍生工具交易的操守規定
進行場外衍生工具交易的公司須遵守操守規定，例如妥善的客戶文件、風險披露、足夠的系統及勝任的人員，這些規定處於一個更廣泛的制度之內，旨在對非中央結算的衍生工具交易實施結算、按金及申報。目的是提高這個以往不透明的市場的透明度，並降低交易對手風險。
例子。 假設一間公司向企業客戶出售度身訂造的利率掉期；交易前須核實妥善的文件、風險披露，以及適用的結算或按金責任。
留意。 以為場外衍生工具規則只涉及申報。對客戶的操守責任與申報及風險緩減制度並行適用。
自查：一名假設的交易商在與新客戶訂立場外掉期前只靠口頭承諾。這違反了哪項操守規定？
答案： 交易前須備有涵蓋交易及其風險的妥善書面客戶文件的規定。
23. 23. 內部監控：《內部監控指引》下的主要範疇
《管理、監督及內部監控指引》要求公司在主要範疇維持有效的內部監控：設有職責分工的穩健組織架構、就營運訂立具體監控程序、清晰的匯報線，以及管理層監督。監控應與公司的規模及業務風險相稱。
例子。 假設同一名交易員發出交易指示，又向客戶確認交易；缺乏職責分工令錯誤或失當行為得以隱藏，違反監控期望。
留意。 把監控等同於文件工作。關鍵在於監控是否實際防止或偵測風險，而非是否存在政策。
自查：一間假設的小型公司表示只有三名員工，無法分工。按內部監控期望，它應如何應對？
答案： 它應實施相稱的補償性監控，例如由管理層獨立覆核，確保沒有任何人由頭到尾控制一項交易。
24. 24. 《內部監控指引》下的高級管理層監督
指引規定高級管理層須對公司的整體方向及控制負責：制定策略、建立合規政策、確保資源充足，以及監督轉授的工作。容許轉授職務，但問責仍在高級管理層。
例子。 假設一名行政總裁把合規工作完全交給一名初級人員，並不再審閱報告；一旦出現違規，監督不足本身就是管治失誤。
留意。 以為轉授即轉移問責。根據管理責任框架，高級管理人員仍須就受監督的職能負責。
自查：一名假設的合規主管漏掉一宗客戶款項違規事件。高級管理層能否辯稱過錯只在合規部門？
答案： 不能。高級管理層必須指導及監督業務及其系統，因此對合規職能監督不力，本身就是他們的責任失誤。
25. 25. 《個人資料（私隱）條例》下的個人資料
《個人資料（私隱）條例》訂明資料保障原則：資料須以合法及公平方式為特定目的收集、保持準確及保存不超過所需時間、只可用於收集時的目的（除非同意允許更多用途）、以保安措施保護，並須公開透明及讓個人享有查閱權利。
例子。 假設一名基金分銷商在未取得所需同意下，把投資者的賬戶資料用於第三方市場推廣；該用途超出原本的收集目的。
留意。 以為內部方便可作為使用資料的理由。目的限定及同意規定規管個人資料的每一項新用途。
自查：一名假設的經理想與有聯繫的零售商共享客戶資料庫作推廣。是否合法取決於甚麼？
答案： 取決於該用途是否與已告知的目的相符，以及如用於直接促銷等新目的，是否已妥善遵從所需的同意或拒絕機制。
26. 26. 打擊洗錢及恐怖分子資金籌集的立法框架
香港的打擊洗錢框架包括《打擊洗錢條例》，該條例訂明客戶盡職審查及備存紀錄的責任，加上針對販毒收益、有組織罪行及恐怖分子資金籌集的條例下的罪行及申報規定，以及《證券及期貨條例》的相關條文。可疑交易必須向聯合財富情報組申報，而向客戶通風報信本身已屬問題。
例子。 假設有客戶堅持以一個無關連第三者的賬戶電匯認購款項，又沒有任何解釋；公司應上報有關情況，並考慮提交可疑交易報告。
留意。 誤以為打擊洗錢責任在開戶時便告終結。持續監察及申報是在整段客戶關係期間的持續責任。
自查：假設有僱員提醒客戶，其交易可能會被提交報告。為何這是嚴重的行為？
答案： 這可能構成向客戶通風報信，屬被禁止的行為，並會破壞可疑交易申報制度。
27. 27. 風險為本方法與第三者
風險為本方法要求公司按客戶類型、產品、交付渠道及地域評估洗錢／恐怖分子資金籌集風險，然後採用簡化或加強的措施，例如對政治暴露人士等較高風險情況進行更深入的審查。當公司依賴第三者進行部分盡職審查時，評估的最終責任仍由公司承擔。
例子。 假設一隻基金接受由中介人轉介的認購；經理不能將其判斷外判，必須考慮相關風險及任何依賴條件。
留意。 對所有人採用相同的審查。劃一處理並非標準；措施必須與所評估的風險相稱。
自我檢測：假設某公司依賴一間第三者銀行的身份識別紀錄。如有問題，誰須負責？
答案： 公司仍須負責確保盡職審查符合規定；依賴第三者並不會將問責轉移離開公司。
28. 28. 證監會如何行使罰款權力
證監會已公布其釐定紀律罰款時所採用的原則，考慮因素包括違規的嚴重程度及持續時間、對投資者及市場造成的損害或風險、所獲取的任何利益、對調查的合作程度、過往紀律紀錄，以及公司的財政資源。這使有原則的紀律罰款有別於任意懲罰。
例子。 假設兩家公司犯下類似的備存紀錄違規；隱瞞問題並從該行為中獲利的一家，所面對的罰款會較自我申報並作出補救的一家為重。
留意。 誤以為相同的違規必然導致相同的罰款。已公布的因素使結果與行為及情況相稱。
自我檢測：假設某公司就一項單一違規全面配合證監會的調查。根據已公布的原則，這應如何影響罰款？
答案： 合作態度及違規屬單一事件的性質，均指向較低的罰款，低於嚴重程度相若但持續、隱瞞或重複的失當行為。
29. 29. 企業管治：優點與不足
持牌法團的良好管治，是指高級管理人員以清晰的職責分配來領導業務、設有獨立的風險管理及內部審計，以及沿匯報鏈向上作出透明的匯報。當權力過度集中、監察職能薄弱或匯報界線模糊時，便會出現不足之處。
例子。 假設一位獨攬大權的行政人員既管理交易部門，又簽核其風險限額；缺乏獨立制衡正是典型的管治缺陷。
留意。 誤將管治等同於設有委員會。架構只有在真正能挑戰管理層決定時才有幫助。
自我檢測：假設某董事會很少開會，只是照單全收管理層提交的文件。缺少了哪一項管治優點，隨之而來的風險是甚麼？
答案： 缺少獨立監察及制衡；風險在於高級管理人員的決定，包括承擔風險及合規失誤，在虧損或違規浮現之前都不會受到檢驗。
30. 30. 證監會如何監督持牌法團
證監會透過對定期申報表及通知的非現場監察、對公司運作的現場視察、跨行業的主題檢視，以及升級至調查及執法行動來進行監督。其設計是持續監察，而非單一次的發牌把關。
例子。 假設證監會在視察中發現客戶款項未有對賬；如公司未能糾正，有關事宜可能由監管補救升級至執法行動。
留意。 誤以為監督只在收到投訴時才發生。例行申報表及視察可以在沒有任何投訴的情況下揭露問題。
自我檢測：假設某公司取得發牌後便任由其系統荒廢。它最有可能透過哪個機制被發現？
答案： 持續監督：對申報表的非現場監察及定期現場視察，有關情況可升級至執法行動。
31. 31. 強積金監管框架
強制性公積金制度建基於《強制性公積金計劃條例》：積金局核准並監督計劃及受託人，僱主及僱員向註冊計劃作出強制性供款，而強積金計劃所使用的投資產品須經證監會認可。理解哪個機構負責哪一層面，是這個課題的核心。
例子。 假設某僱主安排僱員參加一個持有證監會認可基金的註冊計劃；積金局監督該計劃及受託人，證監會則監督該產品。
留意。 誤以為證監會由頭到尾監管強積金計劃。證監會負責認可產品；計劃及受託人的監督屬積金局的職權。
自我檢測：就一隻假設的強積金基金的相關產品而言，需要哪個機構的核准，而受託人由誰監管？
答案： 證監會認可該投資產品，而積金局則監督受託人及計劃的運作。
32. 32. 強積金中介人與積金局監督
強積金中介人是指以銷售強積金計劃產品或邀請他人參加計劃為主要業務的人士；他們必須向積金局註冊，並遵守其操守指引。許多強積金中介人已在其他界別領有牌照或註冊，強積金註冊是在其之上額外增加的一層。
例子。 假設某銀行僱員的主要職責是向僱主銷售強積金計劃，除了其公司的牌照之外，她還必須註冊為強積金中介人。
留意。 誤以為單憑證監會牌照便可銷售強積金。根據積金局制度註冊為強積金中介人是一項獨立的規定。
自我檢測：一間假設已領牌的證券交易商希望員工推銷強積金計劃。需要額外採取甚麼步驟？
答案： 有關員工必須向積金局註冊為強積金中介人，並遵守積金局的操守指引。
33. 33. 保險業監管局就持牌保險代理人及經紀發出的守則
保監局為持牌保險代理人及持牌保險經紀發出操守守則，就誠實、勝任能力、披露及在就保險產品提供意見時進行妥善的需要分析訂立標準。經紀作為客戶的代理人，所承擔的責任有別於代表保險公司的代理人。
例子。 假設某經紀推薦一份投資相連保單；保監局的守則要求備有文件紀錄的需要分析，以及解釋費用及風險。
留意。 誤將保險中介人的責任視為代理人與經紀角色完全相同；每類角色服務誰的利益，才是關鍵區別。
自我檢測：在一宗假設的投資相連壽險計劃銷售中，為何保險公司的代理人與保險經紀在客戶利益分析上有所不同？
答案： 代理人代表保險公司，而經紀則為客戶行事，因此經紀的守則強調服務客戶的責任，例如不偏不倚的需要分析及披露酬金。
主題2：後台合規
持牌法團的持續法定機制：通知、資本、客戶證券及款項、紀錄、成交單據、賬目及審計、開放式基金型公司的運作，以及場外衍生工具的申報及備存紀錄。
34. 34. 持續通知規定
根據《證券及期貨條例》的附屬法例，持牌法團須在訂明時限內就訂明資料的變更改動通知證監會，例如負責人員、營業地址及擁有權或公司架構的變更。某些變更須事先取得批准，而非僅作通知。
例子。 假設某公司委任一名新的負責人員；這不只是內部消息，而是視乎所涉職位，會觸發監管申請或通知。
留意。 誤將所有變更一視同仁。規則區分須事先取得批准的事件（例如某些主要人員變動）與事後才須通知的事件。
自我檢測：假設某公司遷移其主要營業地點。會產生甚麼責任，何時產生？
答案： 該公司須在附屬法例訂明的期限內通知證監會，確保其註冊資料保持最新。
35. 35. 資本規定與速動資金
《財政資源規則》要求持牌法團時刻維持其受規管活動所需的已繳足股本及速動資金於規定最低水平或以上。速動資金的計算方法是將可用的流動資產減去訂明的扣減項目；低於規定水平屬須申報的事件。
例子。 假設某公司的規定速動資金為300萬港元，400萬港元的可用流動資產須作120萬港元扣減，扣減後的速動資金便是280萬港元，比規定少20萬港元。應把扣減後的速動資金與規定最低額比較，不要重複扣減同一項調整。
留意。 誤以為資本只在發牌時才重要。有關規定是持續的，即使是短暫的短缺也會觸發責任。
自我檢測：假設某公司的速動資金為250萬港元，剛好等於規定的250萬港元，其後一筆欠債到期須予償還。風險是甚麼？
答案： 還款會減少其流動資產，從而令速動資金跌破最低水平，因此該公司會違反《財政資源規則》，並須承擔通知責任。
36. 36. 客戶證券：妥善保管及分隔
有關客戶證券的規則要求公司將客戶證券與公司本身的財產分開列賬，並妥善保管，使客戶的持倉在公司一旦倒閉時得到保障。處理客戶證券（例如將其質押）只可在規則的限度內進行。
例子。 假設某公司在未獲授權下，將客戶的股票證書借出作為其本身借款的抵押品；客戶的資產已被置於風險之中，違反妥善保管制度。
留意。 誤以為問題在於實物佔有。核心責任是分隔及保障，不論證券是紙本還是電子形式。
自我檢測：為何假設中某公司的破產在客戶證券規則下如此重要？
答案： 分隔確保客戶證券可被識別，並受到保障而不會被公司的債權人追索，亦不會被撥入無力償債的遺產之中。
37. 37. 客戶款項：獨立賬戶
客戶款項規則要求處理客戶款項的公司，須迅速將款項存入認可機構的獨立賬戶，並指定為客戶賬戶，且只可在規則容許的情況下提取。其目標是客戶現金絕不會被當作公司的營運資金。
例子。 假設某公司持有待交收的認購款項，並暫時用來支付其辦公室租金；不論是否有意歸還，這已屬挪用客戶款項。
留意。 誤以為短期借用客戶款項只要歸還便無妨。分隔規則禁止的正是該使用行為本身。
自我檢測：假設某公司將50萬港元客戶現金與其本身資金混雜於同一個營運賬戶。本質上的違規是甚麼？
答案： 未能將客戶款項存於指定的獨立客戶賬戶，令客戶暴露於公司本身的債權人及債務風險之中。
38. 38. 客戶資產的對賬
分隔只有在經過核實的情況下才有效：公司須按訂明的間隔就客戶款項及客戶證券與其紀錄進行對賬，迅速調查差異，並匯報重大事項。對賬是揭露挪用或錯誤的偵測性監控。
例子。 假設每月對賬顯示某客戶賬戶出現15萬港元的短缺；公司必須調查該差額，並將其視為嚴重的合規事項，而非湊數誤差。
留意。 誤將對賬視為文書工作。未經對賬的項目是必須上報及解決的危險訊號。
自我檢測：假設某對賬差異金額細小，且持續數月未有調查。為何這仍然嚴重？
答案： 因為未解決的差異可能顯示挪用或監控失效，而規則要求迅速調查重大差異並作出匯報。
39. 39. 備存紀錄責任
持牌公司須就其業務（包括客戶交易）備存妥善的賬簿及紀錄，保存期為訂明的期限，並以可檢索及可審計的形式保存。紀錄是公司合規及監管調查的證據基礎。
例子。 假設證監會要求某經理解釋兩年前的一系列交易；如相關紀錄早已被銷毀，或以無法使用的格式保存，該公司便違反了備存紀錄責任。
留意。 誤以為紀錄只需存在。紀錄必須完整、有系統，並能在規定時限內檢索。
自我檢測：假設某公司將客戶交易紀錄儲存在一個無人能存取的損壞舊系統上。它有否合規？
答案： 沒有，因為紀錄須以可檢索、可審計的形式保存訂明期限，而無法存取的紀錄不符合該標準。
40. 40. 成交單據、賬戶結單及收據
規則要求公司提供交易文件：就交易發出成交單據、定期向客戶發出賬戶結單，以及就收到的款項或證券發出收據，各自須在訂明時限內並載有訂明內容。這些文件讓客戶擁有獨立紀錄，以核對公司的賬目。
例子。 假設某客戶透過經理進行交易，卻沒有收到成交單據；此遺漏令客戶無法核實交易條款，並顯示違反規則。
留意。 誤以為內部確認書可取代訂明文件。規則訂明必須發出哪些文件、發給誰及何時發出。
自我檢測：假設某公司收到客戶的證券，但沒有發出任何文件。它遺漏了哪項文件責任？
答案： 在訂明規定內就所收到的客戶財產發出收據的責任。
41. 41. 賬目及審計規定
公司須備存妥善的會計紀錄，並每年由核數師審計其賬目，審計報告須提交證監會。審計將日常記賬與財務及客戶資產規則合規情況的獨立核證連繫起來。
例子。 假設核數師在年度審計中發現客戶款項出現差異；審計制度會將該發現傳達至監管機構，而非留在公司內部。
留意。 誤將審計視為對股東的一項例行程序。對持牌法團而言，審計是一項具直接向證監會匯報後果的監管保障。
自我檢測：為何假設中某持牌法團的年度審計有別於一般私人公司的審計？
答案： 因為該公司必須聘用核數師，而審計須涵蓋《證券及期貨條例》的財務及客戶資產規定，並與證監會有匯報連繫。
42. 42. 開放式基金型公司的成立
開放式基金型公司規則規管開放式基金型公司如何成立：註冊須經證監會批准，該工具是具可變股本的法人團體，並須設有董事會及保管人。開放式基金型公司可屬公眾或私人形式，私人開放式基金型公司僅限於專業投資者。
例子。 假設某經理想推出一個只面向機構客戶的子基金傘子；私人開放式基金型公司適合，但不可向散戶投資者發售。
留意。 誤以為開放式基金型公司可如一般公司般在公司註冊處註冊而無須證監會參與。證監會的批准是成立過程的核心。
自我檢測：假設某發起人計劃設立一個向公眾推銷的私人開放式基金型公司。結構上的錯誤是甚麼？
答案： 私人開放式基金型公司僅限於專業投資者，因此向散戶發售須採用公眾開放式基金型公司，並具備相應的認可及架構。
43. 43. 開放式基金型公司的運作：實務管治
開放式基金型公司一旦運作，其董事會承擔公司責任，將投資管理轉授予經理，而保管人則保障資產，其股本會隨投資者認購及贖回而變動。其管治融合了公司法責任與基金監管責任。
例子。 假設大量贖回令一間開放式基金型公司的資產淨值縮減；股本只會隨股份註銷而減少，有別於固定股本公司須受股本削減規則約束的情況。
留意。 純粹以公司角度分析開放式基金型公司。其可變股本及保管人規定，使其成為同時受基金規則監管的混合體。
自我檢測：在一間假設的開放式基金型公司中，估值出錯時誰須問責：董事會、經理還是保管人？
答案： 董事會就開放式基金型公司承擔公司層面的問責，但執行估值職務的投資經理及監督該等職務的保管人，在轉授及監督框架下共同承擔營運責任。
44. 44. 場外衍生工具交易的申報
場外衍生工具申報規則要求指明人士就指明的場外衍生工具交易向指明儲存庫申報詳情，涵蓋訂明時限內的既定數據欄位。其目的是讓監管機構掌握場外衍生工具市場及其風險集中情況。
例子。 假設某公司訂立一項屬指明類別的隔夜外匯遠期合約；所需的交易數據必須準時向指定儲存庫申報。
留意。 誤以為只有交易所買賣產品才會被監管機構察見。申報制度的存在，正是因為場外交易在交易所之外進行。
自我檢測：假設某交易商問為何須申報一項私人議定的掉期。監管理據是甚麼？
答案： 申報規則令場外衍生工具風險承擔獲得中央層面的可見度，讓監管機構能監察系統性風險及交易對手風險。
45. 45. 場外衍生工具的備存紀錄
除申報外，規則亦要求公司就其場外衍生工具交易備存紀錄，保存期為訂明期限，並須足以重組交易及回應監管機構的查詢。妥善的紀錄可支持已申報的數據，並能識別及更正錯誤。
例子。 假設監管機構在數月後查詢一項已申報的掉期估值；公司必須檢索交易紀錄，確認或更正數據，並證明已進行核查。
留意。 誤將兩項責任混淆：申報是在當時將數據送出；備存紀錄則是保存全貌以供日後審查。兩者均須遵守。
自我檢測：假設某公司申報準確，但無法檢索相關交易條款。準確申報是否足夠？
答案： 不足夠，備存紀錄責任是獨立的，要求在訂明期間內備存可檢索的交易紀錄，因此遺失紀錄即屬違反規則。
主題3：資產管理規例
產品及經理的規則手冊：《基金經理操守準則》、證監會手冊、認可計劃的認可及投資規定、開放式基金型公司守則、房地產投資信託基金、流動性及氣候風險規定、基金互認安排，以及與強積金相關的證監會守則。
46. 46. 《基金經理操守準則》：適用範圍及核心責任
《基金經理操守準則》適用於集體投資計劃及全權委託賬戶的經理，在一般操守標準之上加入資產管理專屬的規定。其核心責任是以適當的技能、小心審慎和勤勉盡責行事、以客戶的最佳利益行事，以及管理利益衝突，並透過詳細的運作規定予以落實。
例子。 假設某經理在同一天為其自營賬戶買賣與某客戶基金相同的證券；《基金經理操守準則》的利益衝突管理規則訂明優先次序及披露應如何處理。
留意。 誤將《基金經理操守準則》視為《操守準則》的重複。它在估值、交易、流動性及轉授方面加入基金專屬的責任。
自我檢測：假設某經理只處理全權委託投資組合，不管理基金。《基金經理操守準則》是否與其相關？
答案： 是，因為《基金經理操守準則》除涵蓋集體投資計劃外，亦涵蓋全權委託賬戶的經理。
47. 47. 基金資產的獨立估值及定價
《基金經理操守準則》要求基金資產的估值須獨立於投資職能，並須按有文件紀錄的程序定期計算資產淨值，且須識別及糾正定價錯誤。獨立性可防止經理透過有偏差的估值來美化自己的表現。
例子。 假設某投資組合經理為保障其花紅，堅稱一隻非流動性債券的價值為面值；如估值是獨立進行，其個人看法便不能決定基金的資產淨值。
留意。 誤以為在沒有市場價格時經理可自行釐定資產淨值。難以定價的資產必須受獨立的估值來源及程序規管。
自我檢測：假設某基金多次錯誤定價某項資產，並向贖回投資者多收款項。除了更正價格外，《基金經理操守準則》還期望甚麼？
答案： 備有文件紀錄的程序本應能偵測該錯誤，而經理必須糾正錯誤、按規定向受影響的投資者作出補償，並修正根本原因。
48. 48. 公平分配、合併交易及交叉交易
《基金經理操守準則》規管經理如何分配投資機會：合併的買賣盤必須公平分配，通常按參與賬戶的比例分配；而交叉交易，即經理在其本身賬戶之間配對買賣雙方，只可在受嚴格限制的情況下，並以妥善定價及程序進行。
例子。 假設兩隻基金及一個退休金委託賬戶都想認購同一項數量有限的債券發行；經理必須合併處理並按比例分配，不得偏袒支付最高費用的賬戶。
留意。 誤以為任何內部配對都是有效率的。交叉交易繞過市場，因此規則將其限制於嚴格界定的情況。
自我檢測：假設某經理以當日市場價格將一項賣盤由基金A交叉至基金B。為何這仍可能構成問題？
答案： 因為交叉交易只可在《基金經理操守準則》的受限條件及程序下進行；圖方便或費用動機不能成為繞過市場執行的理由。
49. 49. 員工私人賬戶交易
《基金經理操守準則》要求經理對員工實施私人賬戶交易制度：交易須事先批准、在客戶活動前後的受限制期間內禁止交易，以及向登記冊申報。其目的是防止員工搶在客戶投資組合之前獲利，或以客戶投資組合的利益為代價牟利。
例子。 假設一名分析員得悉其基金將於明日買入一隻小型股，便於今日以私人名義買入；透過私人賬戶搶先交易，正是該制度所要防止的行為。
留意。 誤以為該制度只涵蓋投資組合經理。掌握客戶活動資料的研究及其他員工一般亦在其適用範圍之內。
自我檢測：假設一名可查閱交易流程的營運文員，想在自己的賬戶跟隨基金交易。公司的制度應要求甚麼？
答案： 鑑於他能查閱客戶活動的資料，制度應要求事先審批、遵守客戶交易前後的受限制期間，以及全面申報。
50. 50. 證監會手冊：單位信託、投資相連壽險及非上市結構性產品
《單位信託及互惠基金、投資相連壽險計劃及非上市結構性投資產品手冊》整合了三個面向散戶的產品類別的產品規定：認可單位信託及互惠基金、投資相連壽險保單所使用的投資相連基金，以及非上市結構性投資產品。它訂立認可、運作及披露標準，令這些產品的投資者獲得一致的保障。
例子。 假設某保險公司推出一份投資於證監會認可基金的投資相連壽險保單；證監會的手冊規管相關產品標準及披露。
留意。 誤以為只因涉及保險公司或產品發行商，投資相連壽險保單及非上市結構性產品便不受證監會產品監管。手冊同樣適用於該等產品類別。
自我檢測：就一項假設向散戶投資者銷售的非上市股票掛鈎投資而言，適用哪本產品規則手冊？
答案： 手冊中有關非上市結構性投資產品的規定，涵蓋認可、披露及以適合性為本的保障。
51. 51. 基金的認可：《單位信託守則》程序
要向香港公眾發售基金，經理須根據《證券及期貨條例》第IV部尋求證監會認可，提交須符合《單位信託守則》的銷售文件及組成文件，其後並須履行持續責任。認可是一道監管關卡，並非對產品質素的背書，亦不保證表現。
例子。 假設某經理調整其銷售文件，加入所需的風險警告及費用披露；只有當文件符合《單位信託守則》標準時，才會獲得認可。
留意。 誤以為認可即代表證監會批准該基金的優點。認可只是證明符合規定，並非對未來回報的保證。
自我檢測：假設某顧問向客戶表示，認可基金因獲證監會認可而不會虧損。錯在哪裏？
答案： 認可只表示該基金符合監管規定；它並非對投資價值的背書，亦不保證不會虧損。
52. 52. 認可基金的投資及集中程度規定
《單位信託守則》訂明投資規定，包括分散投資及集中程度限制，以限制計劃資產可承擔於單一發行人或單一資產類別的比重。其目的是防止認可零售基金淪為偽裝成分散產品的單一押注工具。
例子。 假設適用規則將單一發行人的風險承擔上限定為資產淨值的某個固定百分比，一隻基金若將遠超該比重的資產投放於一隻公司債券，便違反該限制，並須重新調整持倉。
留意。 只死記限制而不理解其目的。試卷情境通常問投資組合是否違反限制的概念，因此要理解每項限制所保障的是甚麼。
自我檢測：假設某基金以發行人的信貸評級極佳為理由，持有龐大的單一發行人持倉。為何這樣並無幫助？
答案： 集中程度限制不論信貸質素如何均須遵守；有關規定是從結構上管理分散投資風險，而非逐個發行人處理。
53. 53. 認可基金的借款
《單位信託守則》容許認可基金只在限額內借款，並區分為交易及贖回目的而作出的短期借款，與為投資目的而作出的借款；後者受到更嚴格的限制，並須在銷售文件中披露。限額令零售基金的槓桿保持溫和。
例子。 假設某基金在待出售資產期間，短暫借款以應付一輪贖回；這種以交易為目的的借款符合該框架，但利用槓桿放大投資組合則不然。
留意。 誤將所有借款一視同仁。營運性借款與投資性槓桿在准許目的及限額類型上均有不同。
自我檢測：假設某經理想借款以將一隻債券基金的風險承擔增加一倍。在借款框架下，問題是甚麼？
答案： 以投資為目的的借款受到嚴格限制並須披露；將投資組合的槓桿推高至超出該等限額，不論市場觀點如何，均違反《單位信託守則》。
54. 54. 認可計劃的經理及受託人：獨立性與職責
認可計劃須同時設有經理及受託人或保管人，而受託人必須獨立於經理，或在架構上有足夠的分隔。受託人保管計劃財產，並監督經理遵守信託契約及《單位信託守則》；經理則負責投資、行政及市場推廣。
例子。 假設受託人察覺經理投資於不獲准許的工具；其監督責任要求它就該違規採取行動，而非僅作紀錄。
留意。 誤將受託人視為被動的文件保管人。對經理作出主動監督是該角色的核心職責。
自我檢測：為何該框架堅持假設中的受託人不得受經理控制？
答案： 因為受託人必須獨立核查經理的行為並保障投資者；一旦存在依賴關係，便會損害該架構本應提供的保障。
55. 55. 適用於獲認可公開發售OFC的《開放式基金型公司守則》
《開放式基金型公司守則》把基金標準應用於開放式基金型公司（OFC）：公開發售的OFC申請認可時，須符合與《單位信託守則》相若的規定，其董事會須把投資管理轉授予合資格的經理，並由保管人保障資產。該守則把單位信託式的保障套用於公司形式的工具。
例子。假設某公開發售OFC的董事會把投資組合管理轉授予一家獲證監會發牌的經理；《開放式基金型公司守則》規管該項轉授及持續認可條件。
留意。誤以為OFC因屬公司形式而可豁免《單位信託守則》的標準。公開發售的OFC須透過《開放式基金型公司守則》達到同等的認可標準。
自我檢測：假設某公開發售OFC辯稱自己是公司，單靠公司法已足夠。這個論點缺少了甚麼？
答案：作為公開發售的計劃，它必須符合《開放式基金型公司守則》的認可及持續規定，包括經理及保管人安排。
56. 56. 《房地產投資信託基金守則》
REIT（房地產投資信託基金）是一種主要投資於可產生收入的房地產的集體投資計劃，根據《房地產投資信託基金守則》獲得認可，採用與其他計劃相同的經理及受託人架構，但須遵守針對物業的特定規則，包括對發展活動及借款的限制。這種設計把投資者的資金引向租金收入資產，而非投機性發展。
例子。假設某REIT經理想買地興建投機性寫字樓；相比持有已落成、可產生收入的物業，《守則》對發展活動的限制會制約或禁止該策略。
留意。誤以為REIT只是一間物業公司。它是一個採用信託架構、受認可及投資組合限制的集體投資計劃。
自我檢測：為何假設中的REIT被視為集體投資計劃，而非上市的物業發展商？
答案：因為它把投資者的資金集合於受管理的房地產，投資者沒有日常控制權，並以收入為目標，符合集體投資計劃的概念，而《房地產投資信託基金守則》就是其產品規則手冊。
57. 57. 流動性風險管理通函
證監會的流動性風險管理規定，期望經理建立流動性管理框架：了解其基金的流動性狀況、進行壓力測試，並備有流動性管理工具以應對贖回壓力，最終由管理公司負責監督。該通函把《基金經理操守準則》中管理流動性風險的一般責任具體化。
例子。假設某基金主要持有私人公司股份，卻提供每日買賣；資產流動性與贖回條款之間的錯配，正是該框架要求經理識別及管理的問題。
留意。誤以為流動性規則只在危機時才重要。經理必須預先評估流動性，並在贖回激增前備妥工具。
自我檢測：假設某經理營運一隻每日買賣但資產極不流動的基金。其流動性框架應推動它做甚麼？
答案：識別結構性錯配，就贖回情境進行壓力測試，並在壓力出現前準備好適當的流動性管理工具及披露。
58. 58. 氣候相關風險通函
證監會對氣候相關風險的規定，期望經理按照國際通行的四大支柱架構，把氣候風險融入管治、策略、風險管理及披露。有關做法講求相稱性：期望水平會隨經理的規模及其基金的性質而調整。
例子。假設某基金以綠色投資作招徠，就必須能以實質的策略及風險程序支持其氣候相關披露，而非只靠字眼。
留意。誤以為氣候規定只涉及披露。管治及風險管理才是基礎；披露須反映實際所做的事。
自我檢測：假設某小型經理問，氣候風險規定是否完全適用於它。正確的理解框架是甚麼？
答案：規定按相稱原則適用：經理應以配合其業務及基金的方式融入氣候考量，而非聲稱獲全面豁免。
59. 59. 基金互認安排
MRF（基金互認安排）是證監會與內地監管機構之間的框架，讓兩地市場合資格的基金可獲簡化認可，在對方市場發售，但須符合管理往績紀錄及計劃規模等資格條件。持續責任由原屬司法管轄區與銷售地司法管轄區分擔，進入本地的基金須設有本地代表安排。
例子。假設某香港基金符合MRF資格條件，可尋求簡化認可以便在內地分銷；同樣，合資格的內地基金亦可透過本地代表在香港作同樣安排。
留意。誤以為MRF基金的認可方式與本地基金完全相同。簡化認可是在原屬司法管轄區監督的基礎上運作，另加銷售地責任。
自我檢測：假設某內地MRF基金在香港分銷。由誰監管？額外的本地規定是甚麼？
答案：其原屬監管機構監管基金的運作，而證監會負責香港的認可及持續的銷售地責任，基金並須設有香港代表。
60. 60. 認可司法管轄區計劃
RJS（認可司法管轄區計劃）讓在獲證監會認可、原屬地監管水平相若的司法管轄區註冊成立的基金，可獲簡化的香港認可，依賴原屬司法管轄區的監督，並附加指定的銷售地責任。它與MRF的分別在於涵蓋更廣泛的認可司法管轄區名單，而非單一雙邊市場。
例子。假設某來自認可司法管轄區、原屬地監管完善的基金，根據RJS申請香港認可，只需提交原屬司法管轄區的文件，而無須從頭建立完整的本地合規安排。
留意。混淆MRF與RJS：MRF是專為內地而設的安排；RJS則是基於證監會認可司法管轄區名單的更廣泛認可途徑。
自我檢測：假設某來自認可司法管轄區的基金問，其香港申請途徑與內地基金有何不同。你應該怎樣回答？
答案：它採用基於原屬地監督的RJS簡化認可，而非MRF那套設有自身資格條件的內地雙邊框架。
61. 61. 證監會有關強積金及退休產品的守則
退休產品有各自的證監會規則手冊：《強積金產品守則》規管強積金計劃的成分基金及相關集合投資基金的認可及持續規定；《強積金投資基金守則》為強積金基金訂立投資標準；《集成退休基金守則》（PRF Code）則涵蓋職業退休計劃所用的集成退休基金。積金局監管計劃，而證監會負責產品認可。
例子。假設某受託人為強積金計劃設計一項新的成分基金；該產品在使用前，必須符合證監會的強積金產品及投資基金守則。
留意。套用一般的《單位信託守則》標準，並以為這已是全部要求。退休產品有設有自身規定的專屬守則。
自我檢測：假設某PRF與一隻普通獲認可零售基金同樣提供多元化投資組合。為何兩者的規則手冊不同？
答案：因為PRF服務於職業退休計劃，須遵循《集成退休基金守則》，而零售基金則遵循《單位信託守則》；每個產品守則都針對其自身市場的風險及投資者。
主題4：失當行為
《證券及期貨條例》下的市場失當行為：民事及刑事途徑、市場失當行為審裁處、各類失當行為、後果及民事補救、非應邀約請的禁制、不當買賣手法，以及證監會採取執法行動的原因。
62. 62. 審裁處程序與刑事檢控的對比
《證券及期貨條例》就同類市場失當行為設立雙軌制度：由市場失當行為審裁處處理的民事制度，以及在法院檢控的刑事制度。兩條途徑在裁決者、程序及舉證標準上均有分別：審裁處採用民事舉證標準，而刑事法院則要求在毫無合理疑點下證明。有關當局會根據證據及公眾利益選擇其中一條途徑，而《證券及期貨條例》的一罪不能兩審保障（第283及307條）防止同一人就同一行為同時面對審裁處程序及刑事程序。
例子。假設證監會調查涉嫌內幕交易並轉介個案；視乎證據及公眾利益，事件可能交由審裁處處理，或作刑事檢控。
留意。誤以為在審裁處被裁定須負法律責任的人，其後仍可就同一行為被刑事檢控。《證券及期貨條例》第283及307條禁止這樣做，但發牌紀律程序及私人民事索償是另外兩條仍然可用的途徑。
自我檢測：同一人可否就同一市場失當行為，同時面對審裁處程序及刑事程序？
答案：不可以。法定保障防止就同一行為對該人採用兩條途徑。審裁處採用民事舉證標準，刑事法院則採用刑事標準；發牌紀律及私人民事索償則屬另外的途徑。
63. 63. 市場失當行為審裁處：角色及程序
審裁處負責聆訊轉介給它的市場失當行為個案，應證監會的申請自行進行聆訊，裁定有否發生市場失當行為，並施加民事制裁。其程序屬民事性質，著重事實及恰當的結果，而非懲罰罪行。
例子。假設證監會完成對涉嫌操縱價格的調查後向審裁處提出申請，審裁處先聆聽有關人士的證據，再裁定該行為是否構成失當行為。
留意。把審裁處誤當刑事法院。它裁定的是民事市場失當行為及民事制裁，而非刑事罪行。
自我檢測：假設某人辯稱審裁處必須依循刑事審訊程序。錯在哪裏？
答案：審裁處是民事審裁機構，有自己的程序，用以裁定有否發生市場失當行為，以及哪些民事命令屬恰當。
64. 64. 內幕交易
內幕交易指與上市公司有關連的人，在持有關於該公司而一般不為人知、且一旦為人知便會對價格造成重大影響的資料時，買賣其證券，或慫使或建議他人這樣做。其本質是利用不對等、影響價格的資料進行交易。
例子。假設某董事得悉一項未公布的收購要約，為其家族信託買入股份，並在要約公布後獲利：在持有該未公布資料期間進行的交易，就是失當行為。
留意。誤以為只有僱員才可以是內幕人士。關連人士，以及透過關連鏈接收該資料的人，均可納入該條文的範圍。
自我檢測：假設某董事的朋友收到一項未公布收購的「貼士」並進行交易。為何他會承擔風險？
答案：因為在透過關連人士取得重大價格敏感的未公布資料後進行交易，可構成內幕交易，不論他是否受僱於該公司。
65. 65. 虛假交易、操縱價格及股票市場操縱
這些條文針對人為製造的市場活動。虛假交易涵蓋意圖或罔顧後果地可能造成交投活躍、市場或價格的虛假或具誤導性表象的行為，包括在市場內進行的洗售（實益擁有權不變）及互相配合的買賣（matched orders），這些行為被視為失當行為，但當事人可提出證明目的清白的法定免責辯護。操縱價格涵蓋洗售或虛構或人為的交易或手段，而其實際、意圖或罔顧後果地可能產生的效果，是維持、提高、降低、穩定價格或造成價格波動。股票市場操縱涉及就某法團的證券進行兩宗或以上的交易，以提高、降低、維持或穩定其價格，並意圖誘使他人購買、出售、認購該等證券，或不買賣該等證券。這些行為全部損害價格發現過程的完整性。
例子。假設某交易員在他控制的賬戶之間買賣同一隻股票，以製造可見的成交量並吸引其他買家；這些交易從來不是真正獨立的。
留意。誤以為看似真實的交易便安全。如果交易缺乏真正的公開性，並且旨在誤導，其實質就是市場失當行為。
自我檢測：假設某交易員辯稱其洗售是以市價真實執行的交易。為何這項抗辯不成立？
答案：因為錯誤之處在於透過非真實的交易製造虛假或具誤導性的表象；執行上的形式並不能消除這種人為製造的印象。
66. 66. 虛假或具誤導性的資料及受禁制交易披露
另有一些條文針對資料罪行：披露、傳閱或發布相當可能誘使交易的資料，而該資料屬虛假、具誤導性，或罔顧其準確性；以及披露被列為市場失當行為的受禁制交易的資料，例如互相配合的買賣。言論可以像交易一樣有效地操縱市場。
例子。假設某評論員散布一則捏造的傳聞，指某公司將被收購；股價隨即急升，而該影響價格的資料屬虛假，便觸發披露條文。
留意。誤以為只有捏造傳聞的人才須負責。發布相當可能誘使交易的虛假或具誤導性資料，本身已受涵蓋。
自我檢測：假設某投資者在未經查證下轉發一則捏造的收購傳聞。根據《證券及期貨條例》，他面對甚麼風險？
答案：發布在某關鍵方面屬虛假或具誤導性、且相當可能誘使交易的資料，即使並非由他捏造，也可構成市場失當行為，只要他明知、罔顧後果，或在民事制度下疏忽，不知其虛假之處。
67. 67. 市場失當行為的後果
審裁處作出裁定後，其命令（《證券及期貨條例》第257條）包括：交出所賺取的利潤或所避免的損失、取消擔任董事或參與上市或非上市公司管理的資格、限制在香港金融市場進行交易的冷淡對待令（cold-shoulder orders）、停止令（cease-and-desist orders）、訟費命令，以及可能作出的紀律轉介或建議。審裁處不能監禁任何人，亦不能就市場失當行為本身施加獨立的罰款。如當局選擇刑事檢控這另一途徑，該人便會被法院判處罰款及監禁。
例子。假設某交易員被審裁處裁定曾從事內幕交易，可被命令交出利潤、被取消參與公司管理的資格，並面對冷淡對待令；而如當局當初選擇刑事途徑，法院則可定罪並判處罰款及監禁。
留意。誤以為制裁只涉及金錢，或以為審裁處可以罰款或監禁。取消資格及冷淡對待令可以終結事業；在另一刑事途徑上，刑事法院可以判處罰款及監禁，但審裁處不能就市場失當行為施加罰款或監禁。
自我檢測：假設某交易員被審裁處裁定曾從事內幕交易。其後可能有哪些命令？他可否就同一行為再被刑事檢控？
答案：其後可能出現交出利潤、取消資格、冷淡對待令、停止令、訟費命令，以及可能的紀律轉介。不可以：《證券及期貨條例》第283及307條的一罪不能兩審保障，禁止就同一行為同時進行審裁處及刑事程序，但發牌紀律程序及私人民事索償是另外兩條仍然可用的途徑。
68. 68. 受影響人士的私人民事訴訟
《證券及期貨條例》提供私人民事補救，讓因市場失當行為而蒙受損失的人申索賠償，作為證監會及審裁處公共執法的補充。公共行動旨在懲罰及阻嚇；民事途徑則旨在補償受害人。
例子。假設投資者在操縱價格的計劃被識別後，被發現曾以被推高的價格買入股份，他們可就失當行為造成的損失提出索償。
留意。誤以為只有證監會可以採取行動。受影響人士在監管結果之外，另有本身的法定索償途徑。
自我檢測：假設某投資者因依賴被操縱的價格而損失金錢。除了向證監會投訴外，《證券及期貨條例》框架還提供甚麼個人補救？
答案：提出私人民事訴訟，就因市場失當行為而蒙受的損失申索賠償。
69. 69. 非應邀約請的禁制
根據《證券及期貨條例》訂立的規則，限制中介人與非專業投資者進行源自非應邀約請的交易，一般要求交易須由客戶提出。這項保障旨在保護散戶投資者，免受他們從未查詢的產品的硬銷壓力。
例子。假設某銷售員主動致電散戶，推銷一項複雜產品，並在同一通電話中取得落單；若非客戶真正主動提出要求，該交易便屬禁制範圍。
留意。誤以為禁制取決於產品質素。觸發點是該通電話屬應客戶要求還是非應邀約請，以及客戶的身分。
自我檢測：假設某客戶是專業投資者，接到一通非應邀約請的電話後進行交易。為何處理方式可能不同？
答案：專業投資者不在非應邀約請限制的保障範圍之內，該限制是為非專業投資者而設的。
70. 70. 不當買賣手法及執法原因
不當買賣手法包括搶先於客戶指示前交易（front running）、透過過度買賣以賺取佣金而令賬戶被過度買賣（churning），以及收取不合理的收費安排，每種手法都損害客戶而令公司獲利。證監會採取執法行動，以保障投資者、維護市場完整性及阻嚇失當行為，並選取與損害及行為相稱的結果。
例子。假設某經紀在全權委託賬戶內反覆交易，毫無投資理據，只為賺取佣金；這種過度買賣的模式損害客戶，並招致監管行動。
留意。誤以為只有矚目的市場濫用行為才重要。搶先交易及過度買賣等客戶層面的手法，同樣在執法視線之內。
自我檢測：假設某經理辯稱其在客戶賬戶內的頻密交易顯示勤力。甚麼準則可區分勤力與過度買賣？
答案：在於交易是否符合客戶的投資目標及利益；以賺取佣金為驅動、沒有合理投資目的的交易，就是不當的過度買賣。
把你的溫習轉化為學習計劃
按你的起點知識及考試日期調整進度。以下是建議的溫習階段，並非官方備試時間表。
| 階段 | 要做的事 |
|---|---|
| 階段1：基礎及定義 | 研習主題1的概念1至15，然後翻開你的溫習手冊，練習憑記憶寫出《證券及期貨條例》中資產管理、證券、期貨合約及集體投資計劃的定義，並把一家假設公司的活動對應到其需要領牌涵蓋的受規管活動。 |
| 階段2：操守、監控及合規責任 | 研習主題1的概念16至33，然後閱讀你的溫習手冊中有關《操守守則》及《內部監控指引》（ICG）的章節，並就每部分自行撰寫一個假設的違規情境；同時追蹤一項受多重監管的產品（例如強積金基金或投資相連壽險計劃保單）的每一層由哪個機構負責。 |
| 階段3：後勤規則及產品守則 | 完成主題2及主題3的概念34至61，然後在你的溫習手冊中並排比較客戶款項及客戶證券的規則，重述OFC由註冊到營運的生命週期，並以一句話概括每個產品守則（單位信託守則、OFC守則、REITs、強積金／PRF、MRF及RJS）的目的。 |
| 階段4：失當行為及整合 | 最後完成主題4的概念62至70，然後自我測試，把新的假設情境歸類為不同類型的市場失當行為，並選出正確的後果途徑；最後，重做本指南中每條自查問題，並重溫任何你答得與示範答案不同的概念。 |
考生常問的問題
香港證券及投資學會卷6考試的形式是怎樣的？
卷6為60分鐘內完成40條多項選擇題，固定合格分數為70%。合格分數是所需的分數，與合格率不同；合格率指一次考試中考生的合格比例。
我應根據哪個版本的溫習手冊備試？
截至2026年9月14日，卷6考試採用2025年11月出版的溫習手冊版本2.7，連同2026年1月12日生效的課程綱要。開始溫習前，務必在香港證券及投資學會網站確認適用於你考試日期的版本，因為更新可能改變可考核的內容。
卷6與卷12（資產管理）有何分別？
卷6是規例卷：考核圍繞香港資產管理業務的法律、守則及監管框架。卷12是實務卷，集中於資產管理產品、流程及行業慣例。不少考生會一同報考，但兩者的題型及側重點不同。
我需要逐字背誦每份證監會守則嗎？
不需要。考試著重理解各項區分並應用於情境，例如哪項活動觸發哪類受規管活動，或哪個機構監管產品的哪一層。先學懂每條規則的目的及運作方式，然後練習應用於本手冊中的假設情境。
違反證監會守則是否自動構成刑事罪行？
不是，而釐清這個層級十分重要。條例（例如《證券及期貨條例》）創設法律責任及罪行，而守則及指引則屬監管標準；違反守則可導致紀律後果，並影響適當人選資格的評估，但不會自動構成罪行。只有當法律本身訂明罪行時，才會產生刑事法律責任。
官方資料來源及延伸閱讀
- 香港證券及投資學會卷6課程綱要及學習成果（PDF）
- 香港證券及投資學會現行溫習手冊版本及生效日期
- 香港證券及投資學會考試格式及溫習資源
- 證監會《操守守則》
- 證監會：虛假交易個案中市場失當行為審裁處的命令
- 證監會直接展開審裁處程序的權力（2012年5月4日生效）
- 證監會：中介人類別及持牌個人
這些獨立溫習筆記以原創例子講解公開課程綱要。它們不會複製官方溫習手冊或考試題目。請使用適用於你考試日期的官方溫習手冊，以取得完整的可考核細節。HKSIDataBase是獨立供應商，並未獲香港證券及投資學會認可。